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国电电力:水火互补 业绩稳健

2012-08-28 13:28来源:中金公司关键词:国电集团发电量火电机组收藏点赞

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国电集团上半年公司控股电厂完成发电量735亿kwh,同比增3%。其中火电增4%,水电持平。实现收入267亿元,同比增12%,净利润12亿元,同比升6%,合EPS0.08元,符合我们预期。单二季度实现收入138亿元,净利润9.1亿元,合EPS0.06元。

正面:

电力毛润率上升约3个百分点。上半年水电量持平,电力毛利率增长主要得益于火电机组去年两次燃煤机组电价上调效应显现。

投资收益增加1.5亿元,或24%。主要源于:(1)出售国电南瑞和远光软件部分股份获益1.5亿;(2)收到2011年下半年才转入成本法核算的参股企业国电财务公司的现金分红约0.3亿。

负面:

财务费用增42%至31.7亿元。大渡河水电、国电江苏机组投产后利息支出费用化、有息负债规模增长10%以及贷款利率上升是带动财务费用快速上升的三大原因。

发展趋势:

三季度:水火机组同时迎来业绩上升。水电进入传统主汛期,火电机组则燃煤成本下降因素充分体现。

中短期:煤电一体化项目值得期待。冀蒙煤电一体化项目年内有望试生产,2013年进入量产。项目包括布连电厂(接入蒙西电网)2*60万kw,及配套年设计产能1000万吨的察哈素煤矿。

水电项目储备丰富,奠定长期增长潜力。新疆在建伊犁尼勒克等水电站2013年底前有望陆续投产。大渡河流域大岗山电站2014年起将进入收获期。猴子岩、枕头坝项目也已获得发改委核准。

投稿与新闻线索:陈女士 微信/手机:13693626116 邮箱:chenchen#bjxmail.com(请将#改成@)

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