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一、事件
公司发布业绩预告,预计公司2012年度实现收入及归属母公司净利润均较上年增长10-15%。同时,公司还公告了2012年新签合同情况,当年新签1719亿元,同增34.4%。
二、分析与判断
新签合同同比增长34.4%,较公司年初规划多增11%。从区域结构看,公司2013年新签合同中,国内占62%,国外占38%;国内市场新签合同额同增57%,远高于海外市场9%的增速水平。国内市场方面,2012年新签合同增长主要来自地铁、市政等非水利水电领域,这些领域的新签订单同比大增150%,水利水电方面公司在国内新签399亿元,同比基本持平。
随宏观经济的企稳回升,“十二五”后半程国内常规水力发电核准将明显加快。在12年国内发电量同比仅小幅增长4.7%的背景下,当年发改委共核准常规水电1100万千瓦,与2011年持平,这也是公司12年国内水电新签合同无增长的主要原因。我们判断,国内宏观经济的企稳回升将使公司基本面稳步改善:发电需求的回升将使5大发电集团的电源建设需求重新释放,特别从新增电源的结构性分布看,“十二五”后3年水电装机仍将是优先放行的领域,未来3年其年均核准量将在2000万千瓦左右,提升幅度明显。
在手合同执行进度将加快,设计类优质资产整合预期进一步明确。
随着公司下游主要发电企业盈利能力及融资能力的改善,公司在手项目的推进速度明显加快,12年下半年收入同比增速已从上半年的9%提升至15%以上,我们预计13年这种趋势将进一步强化,有利于公司加快收入结算进度。同时,根据公司公告,拟注入的水电顾问集团其企业改制工作正在有序进行,这部分优质资产(净利率15%,roe30%)的后续注入将显着提高公司的综合业务拓展及盈利能力。
三、投资建议
维持推荐的投资评级。国内水电市场后续稳定增长,公司在手及新签合同保持良好增势。公司当前8倍的P/E及1倍的P/B估值安全边际明显,后续设计类资产的整合注入将进一步巩固公司行业龙头地位。预计12-14年EPS分别为0.43、0.52和0.61元,维持推荐评级。 正文已结束,您可以按alt+4进行评论
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