龙净环保：脱硫脱硝除尘业务快速增长-北极星电力新闻网

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除尘龙头地位稳固，上半年订单继续增长

公司今年上半年实现电袋除尘订单7-8 套，高于去年同期水平。在火电整体投资规模下降的背景下，公司对于除尘业务的前景比较谨慎。当前年新增火电装机水平已经从巅峰的1 亿千瓦下降到不足5000 万千瓦，公司除尘业务保持高景气度，主要得益于电厂盈利情况的改善。公司是国内电厂除尘业务的龙头，与菲达环保一并占据了全部市场份额的55%左右。在非电领域，公司业务主要分布在冶金和水泥行业，其单体投资规模明显小于火电厂。2012 年公司除尘业务收入已经达到23 亿，我们判断未来几年公司除尘业务规模将保持高位，但难有高增速。

脱硫脱硝业务快速增长，市场竞争激烈

国内脱硝市场正式启动，2012 年公司获得的脱硝工程订单规模首次超过脱硫工程。2013年上半年，脱硝订单继续保持高速增长，预计全年脱硫、脱硝工程业务订单有望超过20 亿。由于技术路线比较成熟，进入门槛不高，脱硝市场竞争激烈程度甚于脱硫。公司的态度是尽量选择价格合理的订单，避免恶性竞争。脱硝在最近两年取得快速发展，预计建设高峰将持续到15-16 年。

精选 BOT 项目，2014 年运营收入将倍增

公司2012 年与特变电工签订BOT 合同，负责新疆硅业两台350MW 机组脱硫的特许运营，预计机组于今年下半年投产，年内开始实现运营收入。目前公司正在负责华能乌鲁木齐热电2*330MW 机组的脱硫特许运营。公司在选择BOT 项目时比较谨慎，目前所签订的两个项目发电小时数都有良好保障，加上新疆地区煤质好、含硫量低，因此项目盈利能力较强。预计2014 年公司BOT 项目收入接近9000 万，净利润超过2000 万。

催化剂还原业务已具备雏形

脱硝催化剂占脱硝运营成本30%左右。当前国内催化剂供应商数量有限，难以满足快速增长的脱硝业务需求，导致催化剂价格快速上涨。公司与美国最大的催化剂供应商达成合作协议，在江苏盐城建立基地，开展催化剂还原业务，具备极好的发展前景。目前公司已经取得订单，年内将实现收入和盈利。催化剂还原业务极有可能成为公司业绩的重要增长点。

印尼项目建设延期，收入确认存在不确定性

公司在2010 年与印尼国家电力签订合同，为其提供2*60MW 燃煤机组及电除尘系统的工程总包，合同总金额达到11.3 亿。2012 年项目确认收入1 亿元。目前该项目建设已经确认延期，年内确认收入规模存在不确定性。该项目是公司海外业务的成功拓展，也是开始涉足工程总包业务的一次尝试。作为首个大型EPC 项目，毛利率水平不高，对公司利润不构成重大影响。

理性看待 PM2.5 治理对公司的影响

国内电厂除尘业务起步较早，目前已经取得良好效果。2011 年新的火电厂大气污染物排放标准，将燃煤锅炉的烟尘排放标准定为30mg/立方米，重点地区20mg/立方米。以当前的技术水平，达到上述排放标准难度不大。实际上，就目前国内PM2.5 的构成来看，减少电厂粉尘对于治理PM2.5 的效果十分有限。全面落实脱硫脱硝、对非电厂领域排放进行管理，才有可能使治理工作尽快见效。如果政策层面对于非电厂领域减排工作尽快提出要求，同时带动旧有机组脱硫、脱硝、除尘设施改造，将为公司业绩新一轮增长创造条件。

业绩稳健增长无忧

公司基本完成了生产加工基地和销售网络的全国布局，并稳健开展海外业务，各板块业务稳步推进。公司从菲达环保的控制柜设备供应商成长为国内除尘龙头，最近十年收入和净利润复合增长率接近30%。目前公司已经具备除尘、脱硫脱硝领域的全部先进技术，市场竞争优势明显。预计当前未结算订单在60-70亿之间，业绩增长有保障。

投稿与新闻线索：陈女士微信/手机：13693626116 邮箱：chenchen#bjxmail.com（请将#改成@）

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