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如今,建投能源此次要收购的,只是宣化热电100%股权、河北国华40%股权;三河发电15%股权。不再包括建投燃料58%股权和秦热发电40%股权。
然而,上述三个标的资产的交易价格估值高达27.5亿元,购买资产的发行价格仅为3.92元/股。相比2011年的定增项目,少了建投燃料58%股权和秦热发电40%股权,但资产的估值相比2011年却暴涨41%左右。
估值方式变化
致收购成本增10.55亿元
然而建投能源此次的定增,出现了一个微妙变化,使得建投能源的收购成本暴增10.55亿元。
2011年,建投能源对大股东的定增预案中,对宣化热电、河北国华以及三河发电的资产评估方法,均是以成本法估值,最终全部权益的估值结果分别是44,128.24万元、269,126.32万元和191,068.04万元。
资产评估公司对宣化热电和三河发电仍采用成本法估值,全部股权的估值分别是52,995.06万元和213,493.91万元,相比2011年的估值,涨幅为20.09%和11.73%;但是资产评估公司对河北国华的估值则不再采用成本法,估值相比2011年,涨幅将近100%。
2011年,河北国华采用成本法的资产评估值为932,944.76万元,比账面价值858,326.79万元,增值74,617.97万元,增值率为8.69%;负债评估值为663,818.44万元,比账面价值663,818.44万元,无增减;净资产的评估值为269,126.32万元,比账面价值194,508.35万元,增值74,617.97万元,增值率为38.36%。而按照收益法评估,河北国华在持续经营状况下,全部股东权益于评估基准日的评估值为269,729.58万元。无论是按照成本法还是收益法,河北国华的评估估值相差不大。最终公司采用了成本法。
而如今,河北国华采用成本法估值,净资产的账面金额是285,719.28万元,评估价值为306,579.26万元,增值率仅为7.3%。但是按照收益法,在河北国华全部股东的权益估值则是570,378.74万元,增值率高达99.63%。
也就是说,此次使用收益法估值的河北国华40%股权,比使用成本法,建投能源需要多支付10.55亿元。
值得注意的是,河北国华从2007年至今,除了2008年外,每年的净利润都超过1亿元,但是2011年对河北国华的估值仍是按照成本法,评估机构给出的理由是:收益法评估结果依赖于未来盈利预测的可靠度,受政策、市场情况等诸多因素影响,在现实情况下有一定的不确定性。鉴于此,本次评估采用成本法评估结果作为本评估报告的结论:沧东发电(即河北国华)在持续经营状况下,全部股东权益于评估基准日的评估值为269,126.32万元。
而此次选择用收益法,评估机构给的理由是:河北国华盈利能力较强,且保持一定的持续性,按照收益法来估算,能够较为合理地反映其稀缺“电源点”较低的运营成本等无形资产形成的超额收益能力,所以选定收益法作为评估报告的结论:沧东发电在持续经营状况下,全部股东权益于评估基准日的评估值为570,378.74万元。
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