雪迪龙：CEMS系统运维是潜在增长点-北极星电力新闻网

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雪迪龙前三季度实现营收3.4亿，同比增45.8%，实现归属净利润7019万，同比增28.0%，折合EPS0.26元，扣非后净利润6955万，同比增28.5%。雪迪龙预计2013全年净利润同比增10%-40%。

Q3收入增长好于往年，毛利率止跌回升，业绩整体符合预期。雪迪龙Q3实现主营收入1.47亿，同比增58.7%、环比增15.7%(去年同期分别为19.5和6.9%)，受益于脱硝CEMS市场的爆发，单季收入增长明显好于往年。毛利率方面，Q3单季环比提升近8个百分点至47%，我们判断公司Q3毛利率大幅提升主要基于：1、产品结构有所变化，毛利率较高的运维及系统改造收入占比有所提高；2、拳头产品CEMS竞争加剧导致的产品价格下滑以及使用进口仪表设备导致的成本上升已于Q2充分反映，产品毛利率企稳并小幅回升。整体看，公司前三季度经营状况良好，业绩符合我们的预期，从经营现金流看，销售回款持续转好，预计全年实现30%以上增长是大概率事件。

脱硫脱硝仍是主要看点，系统运维是潜在增长点。近期，北方雾霾再现，《大气污染防治行动计划》以及配套的多项区域规划和行业标准陆续出台，政策不断加码，未来2-3年，火电厂脱硝仍将是大气治理重头戏，20吨/小时以上的燃煤锅炉脱硫市场亦正在酝酿，潜力巨大，公司作为烟气监测市场龙头，脱硫脱硝相关CEMS系统集成业务仍将是未来2-3年内主要看点。此外，随着国家对大气治理财政投入的增加，第三方运维市场有望开始活跃，公司目前已建成投运CEMS系统达到6000套左右，公司参与运维套数仅千套上下，系统运维业务有望成为公司未来业绩的重要潜在增长点和稳定剂。

基于脱硫脱硝市场的扩容，我们调整公司2013-2015年EPS分别至0.48、0.63和0.81元(原预测为0.48、0.59和0.71元)，目前股价对应2014年PE为42倍，考虑到小锅炉脱硫市场的不确定性，我们维持公司“谨慎推荐”评级。

脱硫脱硝市场规模低于预期；行业竞争加剧，毛利率下降。

投稿与新闻线索：陈女士微信/手机：13693626116 邮箱：chenchen#bjxmail.com（请将#改成@）

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