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平高电气:特高压兑现预期 一季度指标健康

2014-04-23 09:09来源:中金公司关键词:特高压平高电气GIS开关收藏点赞

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平高电气发布2014 年度一季报,收入同比增长3%至6.2 亿元,净利润增长33%至7500 万元,扣除非经常损益后的净利润同比增长37%,经营性现金流转正,实现441 万。

常规产品毛利率回升至25%。今年一季度特高压交货间隔数与去年同比持平,但综合毛利率同比提升3 个百分点至27%,主要由于常规产品毛利率从1Q13 的18%快速提升至1Q14 的25%,往后看,常规产品有望维持目前的利润率水平,公司毛利率将稳定在25%-30%区间。

发展趋势

特高压交流逐步兑现预期,后续空间广阔。媒体报道上周淮南-南京-上海北线已获得国家部门的核准开工大路条,本次核准进一步传递了特高压已上升至国家意志的信息,我国规划2020 年建成27条特高压线路,目前已建成5 条,2 条在建,后续空间广阔。预计平高在淮南-上海北线中标10-15 个GIS 间隔,部分于今年交货。

管理层治理效果明显提高。现任董事长自2011 年11 月空降平高以来,公司的管理+销售费用率从2011 年的16%下降到2012 年的14%,2013 年持续下降至12%,而常规产品的毛利率也从原本的16%提升至目前的25%,治理成效非常明显。预计2014、15 年毛利率稳步提升至27%、28%,管理+销售费用率下降至10%、9%。

盈利预测调整

盈利预测无调整。

估值与建议

目前股价对应2014、15 年市盈率21、16 倍,给予2014 年市盈率25 倍,对应目标价16 元,比原本目标价14.5 上调10%,维持审慎推荐评级。风险是特高压审批进度低于预期。

投稿与新闻线索:陈女士 微信/手机:13693626116 邮箱:chenchen#bjxmail.com(请将#改成@)

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