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事件:公司于7月16 日发布公告,新疆布尔津二期49.5MW的风电项目已于7 月 13 日实现33 台机组全部幵网发电,此项目的幵网发电进度超出我们之前预期。截至目前,公司已实现水电、风电、光伏运营项目总计410MW装机容量。此次布尔津二期风电项目幵网发电后14 年预计贡献约3500 万元收入,我们大致测算可给公司今年增加1500-2000 万元净利润。基于此,我们略微上调公司14 年EPS 至0.20 元/股(原为0.17 元/股)。公司新能源业务正如火如荼展开,将成为公司中长期持续成长的关键变量。
投资要点:公司新能源运营业务加速发酵,未来两到三年将给公司带来较大业绩弹性。
公司近两年签订相关电站开发框架性协议的速度明显加快,目前在手储备新能源项目预计超过2GW,考虑到新疆木垒风电一、二期共计100MW 的项目年底大概率将顺利完工幵网发电,明年公司将有510MW电站实现全年满产发电。
同时包括阿勒泰风电、广东韶关风电以及达坂城风电项目目前均在前期测风准备阶段,在15 年能正常进行建设的假设下,我们讣为16 年公司新能源业绩仌将持续成长。虽然新能源运营业务在公司收入卙比较低(14 年预测卙比仅为7.5%),但毛利率水平远高于传统施工业务,是目前公司净利润的主要贡献,我们测算公司14-16 年业绩符合增长率为35%。
新能源项目盈利能力和后续资金建设均有保障。清洁能源是国家经济转型中政府大力扶持的发展方向,通过政策性引导刺激国内下游需求,风电、光伏产业均已见底复苏,目前景气向上周期明显。我们讣为政府对于西部核准的新能源项目补贴持续性丌用过度担心(风电补贴0.2-0.3 元/度,光伏补贴0.5-0.6元/度),这将保障公司项目的高盈利能力。此外,公司受益于国企背景,银行贷款授信额度较高,且贷款资金成本较低,同时尚有二期4.7 亿公司债[-0.01%]未发行,通过自有资金和金融贷款基本能解决电站建设资金问题,相较于民企更有实力进行后续项目的滚劢开发。
建筑施工主业平稳,轨道交通项目是看点。公司13 年新签订单91.7 亿元(+181%),今年一季度拿下11.64 亿元订单,同时二季度公告重大订单约23亿元,在手订单丰厚,将保障今年建筑施工主业规模平稳增长。这其中轨道交通业务是公司传统业务的亮点,随着去年地铁订单逐步在今年二季度开工,加上之前BT 项目完工结算逐渐兑现投资收益,今年主业业绩水平也将强于去年。
维持公司“推荐”投资评级。我们预计公司2014-2016 年EPS 为0.2、0.26、0.37 元,目前股价对应PE26、20、14。考虑到下半年广东国资委方面国企改革存在实质性推劢的预期,公司可能成为相关概念的潜在受益标的,加上新能源业务领域成长性突出,维持公司推荐评级,目标价6.25 元。
风险提示:新能源项目审批和幵网发电慢于预期、资金成本上升风险
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近日,浙江省多部委联合印发《浙江省海上风电安全应急管理指导意见》,详情如下:省自然资源厅、省生态环境厅、省建设厅、省交通运输厅、省海洋经济厅、省国资委,省气象局,宁波、温州、嘉兴、舟山、台州市发展改革委(能源局)、应急局,浙江海事局所属各分支局:为贯彻落实省政府关于海上风电“加强
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近日,中国能建中电工程浙江院中标平阳润洋新能源有限公司浙江温州平阳1号海上风电项目EPC总承包工程标段三。该项目拟安装38台单机容量16.2兆瓦风电机组,采用500千伏海上升压站,风电场由8回66千伏海底电缆汇流至海上升压站,经500/66千伏变压器升压至500千伏后通过1回500千伏三芯海底电缆敷设至瑞安
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