中广核美亚会重复东北热电蜕变故事？-北极星核电网

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近期的IPO品种，绝大多数人的关注热点都放在了阿里巴巴身上。如果撇开阿里光环，其实我们也能发现一些其他资质不错的品种，其中定位为中国两大核电大佬之一中广核集团(另一个大佬是中核)旗下非核清洁能源唯一平台的美亚电力就是其中一只。这个公司很容易让格隆联想起A股市场当年的东北热电凤凰涅槃的故事：东北热电这家位于大连经济技术开发区，最开始仅拥有2台1.2万千瓦供热机组的发电企业,在国电电力入主并开始连续资产注入后，实现了资产总额与装机容量成百倍的增长，股价也实现了50倍以上的增长。

格隆把对美亚电力基本情况做个概要总结：

1)公司定位为中广核旗下非核清洁能源的唯一平台;

2)公司当前有14个在运营的发电项目，总权益装机容量为3.66GW。韩国栗村二期燃气电厂和中国黄石二期燃煤电厂是公司今明两年除收购外主要的业务增长点。按其承销商摩根大通预计14和15年净利润分别为8500万美元和1.11亿美元，分别同比增长53%和31%。这个内生增速在公用事业公司中算相当出色的;

3)公司计划未来四年内选择性地向中广核收购总装机容量3.0 GW至5.0 GW的可再生能源项目。中广核集团旗下其他(目前不在美亚旗下)非核清洁及可再生能源资产大都质量优良。考虑到向大股东收购资产表决，大股东必须回避，因此可以预计美亚未来每次收购对每股盈利都会是增厚的结果。这种外生性增长算是一个option，额外增加了公司的吸引力;

4)集团对公司在财务、人员多方面给予了较多支持。多名中广核集团高管在美亚担任要职，包括但不限于：中广核集团党组成员、副总经理谭建生，中广核风电公司董事长兼中广核太阳能公司董事长陈遂，以及曾任中广核水电业务主管的林坚。财务上，中广核集团为美亚电力2.4亿美元国开行定期贷款提供担保，为美亚电力3.5亿美元债券发行提供维好协议及股权购买承诺，也曾为美亚电力提供2.4亿美元的股东低息贷款;

5)公司计划发行10.34亿股新股(行使超额配售权前)，占发行后行使超额配售权前总股本的25%，若完全行使超额配售权，将发行11.89亿股，占发行后行使超额配售权后总股本的约27.71%，发行区间是1.57-1.73港元，不含超额配售权的融资金额介乎于16.23亿港元到17.89亿元，发行区间对应于9.8-10.9倍的14年预测市盈率和7.5-8.3倍的15年预测市盈率。

6)母公司中广核将可能在今年底或明年初上市。打前站的美亚电力客观上有义务做好宣传示范效应;

7)简而言之，客观上，公司具备高速内生增长能力，以及资产注入带来的外生增长(最关键这部分外生增长的Option并未在定价中反映出来)，主观上，为迎接明年初母公司的上市，先锋官美亚电力也需要有个好的示范作用。公司未来有望成长为在中国清洁能源领域数一数二的公司，发行定价也不算高，值得认真研究。

下面格隆分要点逐个展开。

I、内生增长：目前存量资产分布概况与盈利贡献

美亚电力资产组合包括位于中国和韩国的燃气、燃煤、燃油、水力、热电联产及燃料电池发电项目以及一个蒸汽项目。截止14年4月底，公司持有14个在运营的发电项目，控股装机容量为2867.8兆瓦，权益装机容量为3659.5兆瓦，其中清洁及可再生能源项目(即燃气、水电及燃料电池项目)占权益装机容量约52.3%，传统能源项目(即燃煤、燃油和热电联产发电项目)占权益装机容量约47.7%。

原标题：港股那点事：中广核美亚会重复东北热电蜕变故事？

投稿与新闻线索：陈女士微信/手机：13693626116 邮箱：chenchen#bjxmail.com（请将#改成@）

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