核电产业链迎来黄金机遇 政策春风迎面来

核心提示：关于2015年工作，会议决定要有选择、有重点地参与GIF堆型研发活动，统筹协调考虑加入GIF可持续发展工作组、经济方法学工作组等事宜。与会代表还参观了中科院上海应用物理所的熔盐堆实验设施及中科院上海同步辐射光源。

3月10日，一年一度的中国参与第四代核能系统国际论坛(GIF)工作研讨会在上海召开。

会议回顾了2014年的工作进展，就GIF政策组、专家组、产业咨询高级委员会的相关重要议题进行了讨论。国内参与GIF研发合作活动的相关单位就超高温气冷堆、钠冷快堆、超临界水冷堆、熔盐堆、铅冷堆研发进展及工作进展分别做了报告。关于2015年工作，会议决定要有选择、有重点地参与GIF堆型研发活动，统筹协调考虑加入GIF可持续发展工作组、经济方法学工作组等事宜。与会代表还参观了中科院上海应用物理所的熔盐堆实验设施及中科院上海同步辐射光源。

据悉，来自科技部、国家原子能机构、国家核安全局、中核集团、中广核集团、国家核电技术公司、核动力研究设计院、中科华核电技术研究院、中国原子能科学研究院、清华大学核研院、中科院核能安全技术研究所、中科院上海应用物理所、上海交大核学院、核能行业协会等单位40余名代表出席会议。会议由核能行业协会和中科院上海应用物理所承办。

渤海证券分析，核电启动是中国发展清洁能源、抗击雾霾的重要举措。随着核电建设的崛起，整合核电产业链将迎来前所未有的黄金机遇。预计中国未来5年新增装机将达到4000万千瓦，5年内的核电设备需求将超3000亿元。

国元证券研报分析称，核电重启后，国内三大动力巨头上海电气等电气将成为设备成本投资的最大受益者，其次为铸锻件企业。据了解，核电厂一般分为两部分：1、利用原子核分裂生产蒸气的核岛与;2、利用蒸气发电的常规岛。前者以上海电气为首，市占率达45%，而后者被另一电气所垄断，市占率达50%以上，国家订下运行核电装机4000万千瓦的目标(现时仅为1800万千瓦)，上述设备股将率先受益。

此外，机构还建议关注：浙富控股、应流股份、丹甫股份、中核科技、江苏神通、中国一重。

浙富控股：是民用核岛设备龙头，政策扶持下有望争夺更多市场份额，同时，公司背靠中核“大树”，拿下首单华龙一号控制棒驱动机构，未来核电走出国门将迅速放大公司该项业务成长空间。

应流股份：系领先核一级泵阀铸件供应商，且将与工程物理研究院合作进入乏燃料处理领域。

丹甫股份：拟借壳方台海核电为重要核电主管道供应商，且其军工业务预将展开。

中核科技：核一级阀门生产商，中核集团旗下上市平台。

江苏神通：核二三级阀门主要生产商之一。

中国一重：核电主设备及大型铸锻件重要生产商。(证券时报网)

核电板块12只概念股价值解析

宝钛股份：水穷处等云起

类别：公司研究机构：方正证券股份有限公司研究员：杨诚笑日期：2014-08-27

投资要点

※我们有别于市场的观点：钛行业底部已现，此时点宝钛股份的弹性巨大。钛价上涨其将充分受益，同时军工航空航天产业的放量也将带动公司业务结构改善，高利润的航空航天钛材比重提升。中长期来看，买入宝钛股份静待上述两点发生是个不错的选择。

1、上半年扭亏持平：上半年公司收入12.47亿元，同比增加1.08%，净利润217.9万，同比增加71.84%，扣非后净利润15.9万元，去年同期亏损1727.7万元。折合EPS0.005元。

2、海绵钛价格蠢蠢欲动：由于库存高企，海绵钛价格维持在4.2-4.5万元左右，按照目前价格公司华神钛业略有亏损，业内大多成本在5万以上，海绵钛价格持续倒挂已使行业内小厂多数停产，而大厂的开工率持续低位导致供给出现大幅下降。而其上游四氯化钛以及钛原料报价均由于供给紧张连续上调价格，而公司目前有18.47亿元存货，粗略估计折合约4万余吨海绵钛，弹性巨大。

3、充分受益于军机大发展：公司是国内军机最大的钛材供应商，其具备年产3000-4000吨航空钛棒材的能力，也是公司产品中利润最高的产品。之前由于订单萎缩，导致开工下降，来自军品的订单我们估计持续不足2000吨。随着歼10B、歼11系列、歼15、运20等一系列军机的陆续量产和定型，预计军机每年用钛量有望增加3000吨，公司的军品订单有望爆发。

4、核电用钛焊接管国产化打破国外垄断：公司参股40%子公司宝钛美特法力诺承担的国内首台百万千瓦核电机组国产化冷凝器用钛焊接管项目正式开工生产，拉开了国产化的序幕，成为国内首家获得核电钛焊接管生产资质企业。一台百万千瓦核电机组大约需要220吨钛焊接管，截至8月，我国在建核电机组28台，计划总装机容量30606兆瓦，约需要6000吨钛焊接管。

盈利预测与投资建议

5、假设2014-2016年海绵钛不含税均价为3.9万元/吨、4.4万元/吨、5万元/吨，总钛产品销量为18000、20000、22000吨，2014-2016年预计i宝钛股份EPS为0.03元、0.08元、0.16元。目前来看估值，但考虑到公司大量的存货、军工核电订单爆发的可能性、公司较高的管理费用占比，公司业绩超出我们预估的可能性很高，建议密切关注，维持增持评级。

风险

需求长时间萎靡

西部材料：国储钛锭三季报继续盈利

类别：公司研究机构：海通证券股份有限公司研究员：施毅，钟奇，刘博日期：2014-09-01

事件：公司公布半年报，2014年上半年，公司实现营业收入6.74亿元，同比减少3.49%，归属于上市公司股东的净利润为188.35万元，同比增长145.69%，对应的EPS为0.01元。而扣除非经常性损益的净利润为-465万元。

点评：

1.钛材价格低迷，金属纤维及制品为高毛利产品。钛材疲弱导致主业钛制品盈利受限，公司高毛利产品集中在金属纤维及制品和难熔金属制品，二者毛利率均在25%以上。

2.主要投资企业经营状况正常。2014年上半年西部材料主要子公司、参股公司总体盈利能力正常，未出现亏损。

3.定增引入战略合作者，主营股权投资。公司于7月发布定增预案：拟发行3758万股，其中和怡兆恒认购3059万股，开源基金认购699万股，以现金认购。锁定3年，定增价在11.44元/股。在扣除相关发行费用后，将用于偿还约20000万元银行贷款，剩余部分将用于补充流动资金。假设定增顺利，母公司口径资产负债率将从54.69%下降到39.26%，若以一年期贷款基准利率6%测算，公司每年可节约利息费用约2193万元(未考虑发行费用，按15%税率考虑所得税影响).

4.2014年盈利为大概率事件。中报显示，1-9月份的净利润为0-500万元，盈利主要是上半年执行国储钛锭合同增加净利润。全年看，中报显示2014年度经营目标为：实现营业总收入15亿元，归属于上市公司股东净利润1500万元。如果不考虑引入定增资金降低财务费用，全年实现扭亏为大概率事件。

5.盈利预测及评级。公司是稀有金属新材料行业的领先者，是由科研院所转制设立并上市的高新技术企业。成立十多年来，形成了钛产业、金属复合材料产业、金属过滤材料产业、稀贵金属材料产业、难熔金属材料产业和稀有装备制造产业等六大业务领域。强大的技术背景成为公司发展的坚实基础。公司产品大多为新兴产业，假设目前主营保持每年15%左右的同比增速，此次定增所减少的利息支出直接增厚利润。按照定增后约2.1亿股计算，预计2014-16年EPS分别为0.13、0.17和0.20元。

估值方面，募集资金后，公司拟继续加强在国家支持的新能源、节能环保、高端装备制造、低碳技术和绿色经济所需新材料的研发投入。由于产品主要应用于化工、环保、军工、电力、航天、医药等新兴领域，享有较高估值，给予22元目标价，对应2014-16年PE分别为170、132和110倍估值，增持评级。

6.风险提示：产学结合进展低于预期。

东方锆业投资逻辑：核电重启在即，看好东方锆业

类别：公司研究机构：浙商证券股份有限公司研究员：林建日期：2014-09-04

投资建议：积极关注东方锆业(未评级).

核电重启在即，2020年前核电产业将维持年均10%以上的复合增长，东方锆业将受益于核电的重启以及核电产业的高景气度，公司有望成为中核集团核级锆产业链的重要一环，完整的锆产业链及丰富的锆资源也将利于东方锆业在竞争中胜出，建议积极关注东方锆业的投资机会。