电力设备受益股：中元华电-北极星输配电网

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中元华电2014年三季报点评：生物医药板块并表，推动毛利率大幅提升。

事件：

2014年1-9月营收同比上升7.08%，净利润同比上升6.64%。2014年1-9月，公司实现营业总收入1.42亿元，同比上升7.08%;综合毛利率52.22%，同比增5.69个百分点;实现归属于母公司所有者净利润0.26亿元，同比上升6.64%;每股收益0.14元。基本符合预期。本期无分红方案。

2014年7-9月营收同比上升8.92%，净利润同比上升52.04%。2014年7-9月，公司实现营业总收入0.49亿元，同比上升8.92%，环比下降2.35%;综合毛利率57.47%，同比上升12.73个百分点，环比上升7.32个百分点;实现归属于母公司所有者净利润0.12亿元，同比上升52.04%，环比上升19.98%;每股收益为0.06元。

点评：

第三季度业绩大幅增长。2014年第三季度，公司收入平稳，净利润实现52%的大幅增长，主要源于综合毛利率提升近13个百分点。毛利率提升主要源于子公司大千生物、广州埃克森等业务并表。

毛利率提升明显。2014年1-9月，公司综合毛利率同增5.69个百分点;2014第三季度，公司毛利率同比上升12.73个百分点，环比上升7.32个百分点。大千生物、广州埃克森为体外诊断行业，毛利率相对较高，并表后对公司综合毛利率拉动作用明显。

大千并表增加期间费用率。2014年1-9月，公司期间费用率30.49%，同比增5.89个百分点。销售、管理费用率分别增长1.81、4.06个百分点，主要源于为开拓市场，公司加大了对大千生物的销售支持力度。财务费用率与去年持平。

资负表指标。2014年第三季度末，公司预付账款同比增237.08%，源于采购货物未到货及大千并表未来预判。(1)传统业务稳定：公司传统业务为故障录波及时间同步装置，全行业市场占有率约45%左右，近几年公司市场份额基本稳定。报告期内，公司签订合同金额19256.75万元，同比增长26.22%;执行合同金额16345.93万元，同比增长57.92%;截至报告期末，公司尚未执行的合同金额24856.82万元，同比下降19.74%。

(2)转型生物医药。2013年12月公司收购安徽大千生物工程有限公司40%股权，2014年8月公司收购广州埃克森生物科技有限公司51%股权，进入生物医药行业。国内体外诊断产业相对基数小、增速快，大千生物及广州埃克森在局部地区均有一定市场知名度，我们预计未来两年公司将投入一些销售费用帮助两个公司开展市场。

盈利预测。我们暂时不考虑广州埃克森的利润贡献，预计公司2014-2016年净利润分别同比增长15.82%、26.52%、30.96%，每股收益分别达到0.23元、0.29元、0.38元。考虑到公司正在向医药生物行业转型，我们适当给予高估值，给予公司2015年40-50倍市盈率，对应股价为11.60-14.50元，维持公司“增持”的投资评级。

主要不确定因素。智能变电站投资低于预期的风险，竞争加剧毛利率下降风险，生物医药板块拓展低于预期的风险。

投资者可以对电力设备收益中元华电进行关注，从而进行有利投资。

原标题：电力设备受益股：中元华电

投稿与新闻线索：陈女士微信/手机：13693626116 邮箱：chenchen#bjxmail.com（请将#改成@）

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电力设备受益股：中元华电

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