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荣信股份：短期须控制成本费用，长期新产品空间巨大。

事件：

10月26日荣信股份发布2013年三季报：前三季度公司实现营业收入11.79亿元，同比增长13.79%;实现归属上市公司股东的净利润8088万元，同比下降54.46%。第三季度单季公司实现营业收入4.49亿元，同比增长43.93%;实现归属上市公司股东的净利润251万元，同比下降96.29%。公司预计2013年全年净利润同比下降幅度为40%至10%。

点评：

毛利率下降和费用提升导致主业亏损，经营现金流略有改善

前三季度公司实现的净利润主要来源于1.2亿元投资收益(出售恒顺电气股票)。前三季度扣非后亏损3820万元，其中第三季度扣非后亏损2989万元。第三季度亏损扩大主要受毛利率下降和费用增加影响。第三季度毛利率为32.39%，环比下降3.77个百分点;销售费用率和管理费用率则分别环比上升了4个百分点左右，期间费用率达到40.35%。公司应收账款仍然维持高位，三季度末应收账款为16.27亿，比半年报增加6.13%。第三季度经营现金流净流入2479万元，为去年四季度以来首次转正。

传统业务重点向高端发展，新产品处于市场开拓期

公司传统业务中，无功补偿业务收入和新签订单同比较为稳定，毛利率略有下降;通用高压变频受下游需求不振和行业竞争激烈影响，收入和新签订单同比去年都有明显下滑，而成本费用控制尚无明显成效，单个业务看亏损较严重;大功率变频在西气东输招标中保持领先优势，未来市空间巨大，是以后变频板块发展的重点。其它业务中，煤矿EPC受下游煤炭行业不景气影响，暂时没有新订单;光伏业务正处于开拓期;轻型直流技术领先，应用情况良好，但市场尚未大规模启动。

短期收缩规模控成本费用，长期新产品成长空间巨大

公司今年仍处于调整期。传统业务市场逐渐饱和，新产品市场还未打开，处于青黄不接的阶段。同时公司前期投入较大，战线较长，成本费用难以下降侵蚀了利润。我们认为这种调整可能要持续到明年。预计短期内公司会加强成本费用控制。我们仍看好公司技术优势和新产品所处细分行业的前景。公司大功率变频、轻型直流和固态开关等新产品均符合国家能源战略转型方向，而公司在这些领域也拥有先发优势，一但市场启动，有望获得高成长弹性。

盈利预测与估值

不考虑未来固态开关等新产品订单，按现有订单情况，我们预计公司2013年-2015年EPS分别为0.17、0.25和0.40元，当前股价对应市盈率分别为44.45倍、30.24倍和19.24倍，短期给予“中性”评级。

风险提示：成本费用控制不达预期风险、新产品市场启动缓慢风险

投资者可以对荣信股份进行关注，从而进行有利投资。

原标题：2015充电桩概念股龙头：荣信股份

投稿与新闻线索：陈女士微信/手机：13693626116 邮箱：chenchen#bjxmail.com（请将#改成@）

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