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上海石油(600688)

中国国际金融公司：成品油质量升级的推进力度超预期。1)将2016 年1 月起供应国五标准车用汽柴油的区域，从原定的京津冀、长三角、珠三角等区域内重点城市扩大到整个东部地区11 个省市全境。2)将全国供应国五标准车用汽柴油的时间由原定的2018 年1 月，提前至2017 年1 月。3)增加高标准普通柴油供应，分别从2017 年7月和2018 年1 月起，在全国全面供应国四、国五标准普通柴油。

上海石化有望在2016~18 年持续受益。上海石化全部具备国五标准汽油生产能力，国五柴油生产能力占50%，而公司国五汽油销售量占比约80%，柴油销售量大部分是国四和普通柴油。我们预计公司国五标准汽油和车用柴油的销量在2016 年将有所上升，消费量占比达50%的普通柴油的国四、国五标准实施后，公司的高标准柴油销量仍将进一步增加，预计汽柴油“优质优价”有望给公司带来8~9 亿元人民币左右的净利润，合每股盈利0.08 元人民币。

估值建议

由于成品油质量升级的推进力度超预期，公司二季度盈利有望改善，我们上调上海石化2016 年每股盈利13%至0.34 元人民币，预计公司在2017~18 年仍持续受益于普通柴油国四、国五标准的推广。

维持港股“推荐”和A 股“中性”评级，港股目标价上调20%至6 港币，对应14 倍的2016 年市盈率;A 股目标价上调46%至10.2 元人民币，对应30 倍的2016 年市盈率。

风险

油价、汇率大幅波动、成品油和化工产品需求进一步下滑等。

赣能股份(000899)

国泰君安：江西省电力供需环境好转，加之煤炭价格回落，公司存量资产近两年盈利修复到历史较高水平，大容量储备项目获得实质推进打开未来业绩成长空间。未来新电改推行售电侧放开，地方性发电企业是原有电网公司之外最具竞争力的售电主体，公司有望受益于此且弹性较强。公司引入国投电力成为战略二股东，与江西省国企改革整体思路吻合，在政府支持下，公司有望获得新的项目开发机会。核电龙头上市将带动参股核电公司估值上行，公司亿元市值对应核电权益装机容量位居参股核电公司之首，将显着受益。预计公司2015-2017年归属母公司所有者净利润分别为4.56、4.98、5.54 亿元，不考虑增发股本摊薄，对应EPS 分别为0.70、0.77、0.86 元，综合PE 和PB估值，给与公司目标价24.0 元，首次覆盖，给予“增持”评级。

受益于新电改推行售电放开。从电力系统运行特点来看，不拥有电源或电网资产的第三方进入售电领域，缺乏较清晰的价值创造形式及有效盈利模式。地方性的发电企业，拥有电源资产，结合区域背景有望争取到更多大中型工商业用户，更大可能受益于售电侧放开。粗略估算江西省售电市场容量451 亿元，公司单位市值对应售电市场容量在省级国资控股发电公司中属于较高的第一梯队，受益弹性较强

国企改革先行者，引入战投深度合作。公司早在2010 年前后即考虑引入战略投资者，解决储备项目资本金的同时谋求主业更好发展。此次引入国投电力，在政府支持下，有望获得新项目，实现快速成长。

风险因素：火电利用小时回落，煤价超预期上涨，储备项目推进不达预期或与国投电力后续合作缺乏亮点等。

原标题：电改油改成国企改革新热点十亿资金抢筹五股

投稿与新闻线索：陈女士微信/手机：13693626116 邮箱：chenchen#bjxmail.com（请将#改成@）

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