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编者按:电力走出去是“一带一路”战略下高端装备产能合作的先行军,作为中国电力产业的领军企业,国家电网公司近年在国际化征途中频频落子,至今已有9大国际项目落袋为安。
国网在海外的项目平均净资产收益率(ROE)超过两位数,比国网作为一个整体的ROE高出数倍。国网海外并购的成功模式是什么?其筛选项目的标准有哪些?如何获得超预期的ROE?
走出去智库今天分享一篇文章,其结合国网海外并购的具体案例,对国网国际化道路的成功经验进行分析,希望对相关的中国企业有所启示。
要点
1、国网主要从三个维度筛选海外项目:资产类型、资产质量、战略协同性。
2、国网海外并购主要由两种方式组成:一是直接入股,多发生在发达市场;二是取得特许经营权,多为新兴市场并购项目。
3、国网的打法非常明显:项目所在国电力市场成熟、政策法规透明稳定,是投资最重要前提,其次是使用低成本的资金。
正文
中国国家电网公司(简称“国网”)过去9年中9次出手收购海外资产,项目平均净资产收益率(ROE)超两位数,比国网作为一个整体的ROE高出数倍,在央企中绝无仅有。其足迹遍布四大洲,境外资产规模近300亿美元。更重要的是,这一系列并购的后续整合均顺利进行,协同效应明显。
筛选项目的三个维度
国网自2007年以来的9次海外收购,在项目选择上,无一例外体现出两大特点:第一,被收购企业或其股东渴求资金,有引入外部投资者的需求;第二,目标项目所在国的电力市场政策清晰,稳定,有投资价值。
从2008年开始,欧盟国家深陷债务危机,这是国网在欧洲市场打开局面重要原因。突破口先在葡萄牙获得:2011年5月,深陷债务危机的葡萄牙获得欧盟和国际货币基金组织总780亿欧元的金融救援。但前提条件,是葡萄牙政府需要对航空和能源等领域的国有企业进行私有化。
按照双方达成的协议,葡萄牙政府从2011年开始逐步出售政府持有的电力、电网、航空等企业股权。2012年2月,葡萄牙国家电网公司的40%股份作价5.92亿欧元,出售给国网和阿曼石油公司。
意大利、澳大利亚等项目情况均类似,都是原有的股权持有者出现财务危机,或急于抽身变现,国网国际发展有限公司(简称“国网国际公司”)随即介入其中。
国网国际公司主要从三个维度筛选项目。首要条件是资产类型,投资类型为重要的、受监管的能源电力资产。这些资产都是监管性资产,受当地监管政策、市场环境影响较大。
国网国际公司会尽量选择政局稳定、政策透明、市场环境成熟的目标国家,保证投资回报稳定,降低投资风险。
第二个维度是资产质量。在并购之前,国网会派驻人员进行详细的尽职调查,坚决回避质量不佳、风险大的项目。
第三个维度是战略协同性。在项目选择上,国际公司是看是否能最大化发挥国网系统的经验与优势,是否有利于带动中国电工装备、电力工程、技术咨询等领域企业开拓市场。
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