清新环境中报投资机会全剖析-北极星火力发电网

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【中报核心分析】

1.预告2016年1-9月归属于上市公司股东的净利润42,629.76万至53,287.20万，增长20%至50%。

2. 新的利润增长点：与中国铝业（601600）的合作，切入有色行业非电领域，7月份开始贡献利润。

3.最新股东总人数8.13万，相较复牌后的10.57万，三个月下降幅度为23%。

【中报分析】

2016年中报显示，清新环境（002573）公司实现归属于上市公司股东的净利润268,813,349.59元，较上年同期增长29.54%，营收10.86亿，同比增长13.7%。预告2016年1-9月归属于上市公司股东的净利润42,629.76万至53,287.20万，增长20%至50%。

预告2016年1-6月业绩：净利润24902.51万元至31128.14万元，增长幅度为20%至50%，中报业绩在预告中值35%下方。

从单季度看，第2单季营收同比增长35.83%，环比增长143%。扭转第1单季营收增长-19%较差的局面。第2单季净利润同比增长30.21%，环比增长115%。由于低1单季净利润有1983万的坏账计提准备冲回，若扣除这因素比较，第2单季营收同比增长35.83%，环比增长180%，第1单季净利润同比增长-1.7%，也是有较大改善。

所得税费用本期4115万，上期1339万，同比增长207.43%，主要原因：①利润增长；②三免三减部分项目进入减半期。三免三减半"是指符合条件的企业从取得经营收入的第一年至第三年可免交企业所得税，第四年至第六年减半征收。

大气治理业务营收10.78亿，同比增长13.84%，毛利率38.9%，比同期增长3.72个百分点。

其他应收款按款项性质分类情况一栏中显示：本期保证金1.13亿，同比增长107%，这个数据是否意味着下半年的订单情况很不错呢？

【投资要点】

1. 技术研发方面

公司自主研发的湿法零补水技术，成功中标京能五间房新建2×660MW机组脱硫、除尘、零补水项目，该项目成功实现了SPC-3D单塔一体化脱硫除尘深度净化技术和湿法脱硫零补水技术的首次同期应用。

2. 新的利润增长点

2016年5月31日中国铝业下属5家环保资产转让价共计17.5亿，2016年6月29日，铝能清新竞买成功被确定为受让方，截止本报告出具日，铝能清新与相关方签署《烟气污染物治理(脱硫、脱硝、除尘)合同》，上述项目自月开始实现收益。具体能贡献多少利润还未可知。

【盈利预测及估值】

依旧取股权激励业绩要求，2016-2017年净利润为7.4亿，10.15亿，2016年对应2015年增速50%，给予2016年PE35倍，估值259亿，2017年对应2016年增速37%，给予2017年PE30倍，估值304亿，目前市值189.1亿，上涨空间分别为36%，60%。

【下半年股价催化剂】

1. 国家政策要求超低排放2016年要完成目标2.54亿千瓦，2015年超低排放完成1.4亿千瓦，同比增长81.4%。根据公司的龙头地位，有望受益政策的要求而加速发展。

2. 随着增发项目的通过，并表后可增加净利润。新的利润增长点：与中国铝业的合作，切入有色行业非电领域，7月份开始贡献利润。

【风险提示】

1. 完成承诺业绩有一定难度，做好跟踪。

2. 建造业务2016年超净改造需求将超过2015年，并于2018年停止增长或萎缩。超低排放启动一年以后，更多的行业竞争者涌现出来。

3. 运营业务，毛利率可能出现趋势性的下滑。主要原因是传统火力发电受到一定挤压，机组利用小时数下滑。

原标题：清新环境中报投资机会全剖析

投稿与新闻线索：陈女士微信/手机：13693626116 邮箱：chenchen#bjxmail.com（请将#改成@）

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