国内主要水电上市公司2016半年报分析：利润空间收缩经营形势严峻-北极星水力发电网

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8月份，国内主要水电上市公司陆续对外披露2016年半年度报告。

2016年上半年，受气候影响，水电产能释放明显，绝大多数水电站发电量实现增长。然而随着电价下调，利润空间持续收缩，多数上市公司经营业绩并未达到预期。有分析指出，今年下半年水电将面临更为严峻的消纳形势和弃水压力，加之市场化交易电价仍存在下降可能，上市公司的经营局面不容乐观。目前，各上市公司正积极筹备售电公司，同时借助多元化的布局，增强内生动力和外延优势。

水电发电量创新高

今年上半年，受厄尔尼诺现象影响，多数流域来水偏丰，各上市公司水电发电量较去年均有一定增长。根据中电联发布的电力工业运行简况显示，1-6 月份，全国水电设备平均利用小时 1658 小时，同比增加 146 小时。

长江电力金沙江重大资产重组完成后，其装机容量从2527.7万千瓦增加至4387.7万千瓦，增加比例高达73.58%。上半年累计完成发电量712.11亿千瓦时(含溪洛渡、向家坝电站第二季度发电量)，较上年同期增加63.54%，利润来源显著增加。

此外，国投电力和桂冠电力的水电板块也表现优异。其中，国投电力水电利用小时1995小时，同比提高24小时，高于全国平均利用小时337 小时。桂冠电力水电利用小时2162小时，同比增加142小时，实现节水增发电量达7.98亿千瓦时。但由于国投电力火电利用小时仅为1914小时，同比降低276小时，对整体经营业绩带来不利影响，故净利润出现较大降幅。

黔源电力的情况较为特殊，发电量出现下降，主要因为4月份检修光照水电站闸门底孔需维持水库低水位运行，从而导致水电站出力大幅度降低。由于光照为北盘江上龙头水库，其检修影响到光照、董箐、马马崖三大主力水电站，上半年发电量分别同比降低10.27%、6.25%和0.98%。但上半年马马崖水电站电价执行贵州省发改委核定的上网电价0.3526元/千瓦时，较去年同期增长31.86%，有效缓解了电量减少带来的冲击。

作为以水利水电工程承包与电力勘测设计为主营业务的中国电建和葛洲坝，上半年主要经营指标基本实现时间过半、任务过半。信息显示，1—6月，中国电建中标金额或合同金额在5亿元以上的项目高达50个，新签合同总额约为1965.47亿元，同比增长47.16%。其中，中国电建借助“一带一路”战略布局海外业绩尤为突出，国外新签合同额折合人民币约703.10亿元，同比增长181.98%。

葛洲坝营业额和净利润均有较大突破，上半年新签合同额累计1084.55 亿元，为年计划新签合同额的 54.23%。特别是其PPP项目开发持续发力，成功中标遵义市汇川区棚改项目、惠阳市市政项目和渭南市中心区供水项目等多个PPP项目，签约总金额为368亿元，占国内签约总额的54.46%。

经营压力持续增大

2016年上半年，全社会用电量同比增长2.7%，增速同比提高1.4个百分点，用电形势比2015年有所好转。上半年，新增发电装机容量为历年同期最多，6月底全国6000千瓦及以上电厂发电装机容量15.2亿千瓦，同比增长11.3%，超过同期全社会用电增速8.6个百分点，局部地区电力供应能力过剩问题进一步加剧，水电同样面临严峻的消纳形势。根据预测，2016年两个水电大省四川和云南的弃水电量将分别达到300亿千瓦时和400亿千瓦时。

分析认为，电力市场供大于求导致电价下调，虽然水电发电量出现显著增长，但是利润空间被压缩，这部分的经营业绩并不理想。

以川投能源为例，2016年，四川省经信委下达给其控股的田湾河公司全年发电计划仅14.7亿千瓦时，较上年减少41.2%，在积极寻求计划外电量的情况下，发电量增长3.57%。然而，田湾河公司2015 年上半年不含税平均销售电价为0.282元/千瓦时，今年上半年不含税平均销售电价为0.257元/千瓦时，降幅达8.9%。由于平均电价下降，其销售收入、利润总额下降幅度较大。

国投电力控股的雅砻江公司同样面临电价方面的问题，上半年该公司同比多发电量20亿千瓦时，但净利润同比持平。公告显示，主要原因包括：几次电价下调;锦屏一、二级电站的所得税政策由上年的“三免”区间进入2016年的“三减半”区间;不仅如此，锦官电源组送电的三个省区下调电价的诉求强烈。分析称，如果最终降价，雅砻江公司2016年业绩将受到影响，将给该公司全年预算目标的完成带来很大困难。

根据中电联预测，今年下半年，全社会用电量增长水平与上半年总体相当，预计全年全社会用电量同比增长2.5%左右。同时，预计全年新增装机1.2亿千瓦，年底发电装机容量16.4亿千瓦左右，同比增长7.8%左右。届时，东北和西北区域电力供应能力过剩，华北区域电力供需总体平衡、蒙西和山西富裕，华中、华东和南方区域电力供需总体宽松、部分省份富余，全年发电设备利用小时预计在3750小时左右。

参与售电开拓市场

我国新一轮电力体制改革于2015年3月启动，按照“管住中间、放开两头”的基本原则，向社会资本开放配售电业务，培育售电侧市场竞争主体。分析指出，日益供过于求的电力供需形势将让水电上市公司面临普遍的经营风险，售电侧全面放开对水电上市公司来说既是挑战也是机遇。

对此，主要水电上市公司格外注重市场相关政策的分析和研究，密切跟踪电改的进展情况，纷纷成立电力营销公司，探索新的电力营销模式和销售途径，积极寻求新的效益增长点。

长江电力 7月发布公告称，拟与三峡资本控股有限责任公司按70%和30%的比例共同投资成立三峡电能有限公司，成为长江电力参与售配电业务的关键一步。分析认为，长江电力拥有强大的电源基础，具备一定的价格控制权与成本优势，此前已在经济发达地区战略布局多家上市公司，为其在新电改的推动下成立售电公司创造有利条件。三峡电能的成立，标志着长江电力开展配售电业务取得实质性进展，有助于化解该公司单一水力发电业务增长潜力不足等风险，开辟电力消纳和利润增长新空间。

投稿与新闻线索：陈女士微信/手机：13693626116 邮箱：chenchen#bjxmail.com（请将#改成@）

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