澜沧江水电拟发行20亿元短期融资券-北极星水力发电网

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11月10日，华能澜沧江水电股份有限公司发布公告称，将于11月14日-15日发行20亿元2016 年度第二期短期融资券，所募资金将全部用于发行人集团本部归还银行借款。

据悉，本次短期融资券期限为365天，以100元面值发行，发行利率通过簿记建档、集中配售方式最终确定，由主承销商、联席主承销商通过集中簿记建档、集中配售的方式在银行间市场公开发行，由11月16日开始起息。

分析人士表示，澜沧江水电此前通过银行贷款方式获得的短期资金成本相对较高，融资渠道较为单一，本次通过发行短期融资券募集资金，有望降低融资成本，提高资金使用效率，同时有助于澜沧江水电逐步摆脱融资单纯依靠银行的局面，提高直接融资比例和优化融资结构。

信息披露，截至2016年9月底，澜沧江水电银行借款规模为881.77亿元，其中短期借款为110.26亿元，长期借款为771.51亿元。

由于澜沧江水电的资产结构较为单一，资产主要为发电设备、电厂所拥有使用的土地使用权和厂房等非流动资产，流动资产占比相对较小。近年来电站建设规模较大，营运资金需求呈上升趋势，造成短期债务持续上升，流动比率和速动比率偏低。

2013年底至2016年9月底，华能澜沧江流动资产分别为32.86亿元、40.60亿元、31.40亿元和38.00亿元，流动负债分别为365.49亿元、377.24亿元、413.20亿元和439.87亿元，流动比率分别为0.09、0.11、0.08 和0.09，速动比率分别为0.09、0.10、0.07和0.09。较低的流动比率和速动比率可能对澜沧江水电短期偿债能力带来一定压力。

此外，澜沧江水电处于资金密集型的电力行业，电厂建设具有投资大、建设周期长的特点，其生产经营规模的扩大、设备维护和技术改造等需要投入大量资金。数据显示，2013年至 2015年底，以及2016年9月底，其资产负债率分别为79.40%、79.95%、77.94%及78.03%，债务规模的增加也可能对生产经营产生一定影响。

分析人士指出，发行短期融资券有望缓解澜沧江水电的短期偿债压力，减轻还本付息和现金流出压力。截至2015年底，华能澜沧江总装机容量为1711.78万千瓦，占云南省电力总装机容量的22.31%，约占云南省水电总装机容量的29.65%。

然而，正因为云南省水资源比较丰富，各大发电集团纷纷在云南抢占资源，进行水电开发和兼并收购。目前，三峡集团在金沙江进行开发的大型水电站向家坝电站总装机容量775万千瓦、溪洛渡水电站总装机容量1386万千瓦等，使澜沧江水电未来在水电资源的争夺和电力销售等方面面临日趋激烈的竞争。

在海外市场，澜沧江水电控股企业云南联合电力开发有限公司与缅甸电力一部水电实施司联合组建合资公司——瑞丽江一级水电有限公司，在缅甸掸邦南坎县境内投资开发瑞丽江一级水电站(6台10万千瓦机组)。瑞丽江一级水电站是中国首个对外投资水电BOT项目。瑞丽江一级电站有限公司全面负责瑞丽江水电站项目的开发、运营和管理工作。瑞丽江一级水电站投产后将由合资公司运营40年后再移交给缅甸政府，所发电力中的85%送中国国内，目前，该电站6台机组已投产发电，运行正常。如果缅甸国内政局稳定性存在波动，可能使澜沧江水电在缅甸投资面临一定风险。

电力的生产和销售是澜沧江水电的核心业务，受澜沧江流域来水量及经济增速下降、电力体制改革的等因素影响，发电量减少和上网电价下降，电力销售呈下降趋势。2013年-2015年分别为135.65亿元、155.65亿元和129.42亿元，年增长率分别为43.93%、14.74%和-16.85%，电力销售的收入占营业收入总额的比例分别为92.59%、89.98%、99.85%。

但从盈利能力看，得益于水力发电较低的运营成本、上网电价上调以及该公司加强综合调度管理，近三年澜沧江水电电力销售保持较高的毛利率，2013年-2015年电力销售的毛利率分别为60.42%、58.93%和49.01%。2016年1-9月，其电力销售收入86.19亿元，毛利润40.55亿元，毛利率为47.05%。

目前，澜沧江中下游的功果桥、小湾、漫湾、大朝山、糯扎渡、景洪、果多电站已建成投产，澜沧江云南段水电开发已由中下游向上游推进，同时积极开展中小水电开发并购、新能源发电项目开发及国外水电资源开发。

投稿与新闻线索：陈女士微信/手机：13693626116 邮箱：chenchen#bjxmail.com（请将#改成@）

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