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对电力市场建设而言,没有金融机构参与的电力交易,就没有价格发现功能。无现货不市场的说法,已经得到人们的认可。但在国内,人们过去将期货视为洪水猛兽。新电改对于电力期货市场建设也处于“欲说还休”的状态。实际上,作为金融工具,发展电力期货只有一个目的,就是帮助电力企业管理价格风险。欧美实践证明,在电力市场化过程中,电力衍生品作为市场体系的有机组成部分,发挥了核心作用,恰似给大海中游泳的人套上了救生圈。
御险有方
电力期货交易这类能源大宗商品期货交易平台的运营,应该是自下而上的市场行为,更多强调公平竞争、适者生存的原则,交易平台要纳入期货市场监管,并能以低成管理交易风险。比如美国,目前洲际交易所(ICE)和芝加哥商品交易所(CME)两大期货交易所集团是电力期货行业的主要竞争对手,未来有可能第三家交易所进入该行业竞争。未来,中国至少应该市场化地培育出受监管的两至三家电力期货交易所。
从交易角度而言,尽管电力无法储存,但电力期货交易和石油、天然气一样,没有什么特殊性。对于交易机构而言,属性都是大宗商品,因此,市场在资源配置中发挥作用的前提下,价格涨跌都不重要,重要的是对风险的管理。以美国为例,10月26日当天,美国仅芝加哥商品交易所(CME)一家交易所,七个电力衍生品期货合约覆盖北美不同区域,其持仓总和为780万手,相当于380亿千瓦时电力持仓。相比之下,4月15日,我国官方统计显示,当天中国四家期货交易所的持仓总数约2900万手,美国仅7个电力期货持仓超过我国全部期货交易持仓的四分之一。可以想见,我国一旦推出电力期货交易,其潜在的服务实体经济的能力将不容小觑。
特别需要强调的是,千万不能把电力衍生品看做可以实现一夜暴富的工具,电力期货交易不是为了通过炒电发财,目的只有一个,就是帮助电力企业管理价格风险,不让电力用户受到价格涨跌的冲击,和炒股等投机行为没有任何关系。
布局有道
目前,国内电力金融基础设施和市场体系刚刚起步,将来企业如果期待通过期货市场套期保值、发现价格,需从完善现货市场、提升风险管理能力、电力交易所间公平竞争等三方面着手,布局电力期货市场建设。
首先,要培育、完善电力现货市场。现阶段,中国电力交易还没有形成真正意义上的现货市场。考虑到电力价格的衍生品市场,需要以现货市场为前提,当务之急是开发一个透明的、标准化的、合规的电力现货市场。
其次,要提升电力企业的风险管理能力。目前,国内大型发电企业已多多少少介入动力煤期货交易,未来中国可能会出现碳排放期货交易。在这一过程中,电力企业锻炼了团队,也积累了很多对冲的实操经验,未来相关团队和经验可以平移、应用到电力衍生品交易。
再次,交易所平台建设要规范治理,鼓励竞争。在交易所或交易平台的治理结构上,国际大型交易所基本都是上市公司形式。交易所运营受金融监管部门、股东、董事会、交易所会员等多方面制衡,行业竞争也相当充分。目前,国内电力交易平台相互之间尚缺乏足够竞争,未来应鼓励交易所之间充分进行竞争。
(作者系国际碳交易协会的顾问、ICE大中华区前总经理)
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