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公司是浙江省能源集团电力主业资产整体运营平台,控股装机占浙江省近半,有望受益火电回暖、资产结构优化及国企改革与电力体制改革持续推进。
(来源:微信公众号“分析师” ID: iAnalyst 作者:高志鹏、郑丹丹)
投资要点
利用小时数回升,煤炭价格回落,火电主业有望改善
受益工业景气度回升及水电压制减弱,2017年一季度浙江火电利用小时数同比上升68至951,结束5年来持续下降趋势。考虑能源结构调整大背景下,浙江“十三五”期间几无火电新增安排,存量火电机组利用水平有望恢复。煤炭价格近期高位小幅回落,考虑煤炭行业盈利情况已大幅改善,后续“276工作日制”将不再严格执行,煤炭供需情况有望缓解,助公司盈利情况环比改善。
顺应能源结构转型趋势,加大核电布局,助资产结构持续优化
公司顺应全国能源结构调整大趋势,积极参股核电资产,目前在运核电权益装机为1366.24MW,在建权益装机500MW,年均贡献10亿元以上投资收益。后续公司还有望参与三门核电剩余4台机组、中核徐大堡核电站、金七门核电及龙游核电开发,远期将为公司贡献丰厚投资收益。
国改、电改持续推进,公司有望长期受益
2016年以来国企混改进程持续加速,公司在浙江省电力系统中占据重要地位,推动混改具备“天时、地利”,后续有望受益混改持续推进。浙江电改持续推进,公司有望借助电力市场直接交易争取更多市场份额,并且通过参与增量配电网投资拓展自身业务范围。
盈利预测及估值
我们预计,公司在2017~2019年将实现40.30亿元、57.84亿元、65.79亿元净利润,当前股本下EPS0.30元、0.43元、0.48元,对应18.9倍、13.2倍、11.8倍P/E。(据2017.5.24收盘价测算。)
1立足浙江的优质发电企业
1.1 公司是浙江省能源集团电力主业资产整体运营平台
浙江浙能电力股份有限公司(简称“浙能电力”,600023.SH),于2013年12月完成A股上市。公司控股股东为浙江省能源集团,实际控制人为浙江省国资委,股权结构如图1所示。作为浙能集团电力主业资产整体运营平台,公司主营业务包括火力发电、热力产品供应以及对核电投资等。近年来公司在电力生产领域投资规模逐年扩大,电力装机容量、发电量等生产指标呈现稳健增长态势,已经发展成为浙江省乃至全国范围的区域能源龙头企业。
1.2 电站装机占浙江全省一半左右,地位举足轻重
根据公司公告,截至2017年一季末,公司控股火电装机容量为26.772GW。此外公司还受托管理温州特鲁莱等电厂约3GW左右装机。公司控股及管理装机合计30.297GW,其中浙江省内统调装机的27.366GW,约占全省统调装机容量的48%,在浙江省电力系统中占有举足轻重的地位。公司控股及管理火电装机以燃煤机组为主,燃煤机组总装机容量为24.947GW,占公司控股及管理总装机容量的82.34%。表1为公司控股火电机组装机容量情况。
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