深度报告｜电力行业2016年年报点评及评级跟踪-北极星火力发电网

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摘要：中债资信选取发布2016年年报的116家电力企业作为分析样本进行梳理分析，2016年电力供需持续宽松，价格及成本端双向承压，行业财务表现全面弱化，其中火电行业经营压力明显增大，除华南、华东、华北-京津冀地区外，其他地区的火电企业财务表现均较差。盈利方面，受标杆电价下调、煤价触底反弹、市场化交易电量让利明显及供需持续宽松影响，盈利明显弱化，北方联合、甘电投集团和贵州金元等企业亏损严重;现金流方面，受盈利能力下滑影响，现金流明显弱化，天富集团、阳光凯迪、蒙能投及新疆新能源现金流状况较差;债务负担方面，债务规模稳定增长，债务负担保持稳定，但贵州金元、北方联合、贵州乌江、华电能源、天富集团与保山电力杠杆率很高;偿债指标方面，随着行业盈利与现金流情况下滑，电力企业长短期偿债指标均有所弱化，需关注天富集团、贵州金元、阳光凯迪、蒙能投等偿债指标较差的企业在债务集中到期时可能的资金周转压力。

债券市场方面，截至2017年5月末，电力行业2017年到期债券规模4,231.71亿元，伴随资本市场资金面紧张，电力企业逐步转为间接融资，电力企业债券发行利率明显加大。展望2017年下半年，全社会用电量增速将弱于上半年，全年预计3~5%，但新增装机容量预计仍有1亿千瓦，供需宽松状况无本质性好转。其中，受行业政策、煤炭价格等多方面因素，火电经营压力继续增大。

中债资信2017年维持电力行业信用品质“较高”的评价，行业展望评价为“稳定”。在此基础上，结合年报梳理和债券市场情况分析，中债资信对全覆盖电力企业信用级别进行梳理调整，将对北方联合电力等5家电力企业信用评价收紧。调整后，中债资信电力行业级别中枢为AA，相较中债资信全部覆盖企业级别中枢高3个子级。

(文章来源：微信公众号“中债资信” ID：CBR_2010 作者：中债资信电力行业研究团队)

一、电力行业年报梳理

2016年受工业用电复苏、第三产业及城乡居民用电高速增长带动，全社会用电量5.92万亿千瓦时，增速回暖至5.01%，较上年增速上升4.49个百分点。二产用电量占比继续下降，三产及居民生活用电继续提高。电力供给方面，新增发电设备1.21亿千瓦，装机增速8.20%，高于用电量增速。受此影响，发电设备利用小时同比下降203小时至3,785小时。2017年前5月，工业用电量冲高回落，但由于夏季提前到来，三产及居民用电量增速较高，用电量增速延续回暖态势，全社会用电量2.43万亿千瓦时，同比增速6.4%，较去年同期上升3.6个百分点。同期，核电、风电等新能源机组大幅投产，全国6,000千瓦及以上电厂装机容量16.2亿千瓦，同比增长7.3%。受此影响，发电利用小时数继续微降，电力供需持续宽松，部分地区供需矛盾突出。

为跟踪把控电力生产行业财务风险情况，中债资信对覆盖的电力生产行业全口径企业年报进行梳理分析，选取发布2016年年报的116家电力企业作为分析样本(截至目前，中债资信对债券市场发债的155家电力企业全覆盖)，并梳理电力生产行业2016年财务风险情况。其中，为避免重复计算及更好的反映样本企业地域及电源差异，对于不同分析段落剔除了相关样本数据，具体如下：

1)(一)至(四)中涉及指标数据及统计家数时，口径为剔除存在母子包含关系的子公司企业后的59家样本数据;

2)(一)至(四)中涉及具体企业时，口径为全部116家样本数据;

3)(五)中全部数据，口径为剔除电源结构多样化的电力企业后的69家样本数据;

4)(六)中全部数据，口径为剔除经营区域多样化的火电企业后的39家样本数据。

(一)盈利

2016年，受标杆电价下调、煤价触底反弹、市场化交易电量让利明显及供需持续宽松影响，行业盈利明显弱化，北方联合、甘电投集团和贵州金元等企业亏损严重，需关注长期亏损可能导致的企业偿债能力弱化

(1)营业收入

2016年，样本企业实现营业收入总额1.94万亿元，同比上升1.16%，同比增速中位数-0.96%。增速均值及中位数指标呈现分化：一方面，下调燃煤机组标杆上网电价、市场化交易电量让利明显且供需持续宽松降低了企业营业收入;另一方面，部分电力集团加大了贸易等轻资产业务规模大幅拉升了个体企业营业收入。

(2)经营性业务利润及利润总额

2016年，样本企业经营性业务利润0.22万亿元，同比下降25.84%，同比增速的中位数为-26.57%;利润总额2,287.42亿元，同比下降20.00%，同比增速的中位数为-7.65%，盈利能力明显下滑，主要系电力营业收入下降、2016年下半年起电煤价格大幅反弹所致。从经营性业务利润来看，38家企业同比减少，占样本企业比例64%;从利润总额来看，共35家企业同比减少，占样本企业比例59%。

具体地，北方联合、重庆航运、甘电投集团及贵州金元四家企业的经营性业务利润及利润总额连续两年亏损。

原标题：行业年报信用跟踪系列：电力行业2016年年报点评及评级跟踪

投稿与新闻线索：陈女士微信/手机：13693626116 邮箱：chenchen#bjxmail.com（请将#改成@）

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