停产技改影响大岷江水电业绩存不确定性-北极星水力发电网

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一季度业绩下滑超出市场预期的岷江水电（600131）在上半年业绩依旧未能摆脱下滑颓势。由于影响业绩明显的停产技改未给出完成的时间表，公司业绩是否能出现恢复性增长还是未知数。由于业绩的大幅下滑，一季度新建仓的唯一公募基金也在二季度中选择退出。

净利润下滑近七成

岷江水电中报显示，公司上半年实现营业收入3.59亿元，同比下滑34.16%；实现净利润3760.3万元，同比下滑69.59%，实现每股收益0.075元。营业数据显示，2017年上半年，公司完成发电量34312万千瓦时，较上年同期29174万千瓦时增长17.61%；完成售电量116030万千瓦时，较上年同期164716万千瓦时下降29.56%。

截止2017年6月30日，岷江水电总资产23.81亿，较年初增长0.08%；总负债13.29亿元，较年初减少1.14%；归属于母公司股东权益10.58亿元，较年初增长1.19%；资产负债率55.83%，较年初减少0.69个百分点。

对于业绩的大幅下滑，岷江水电表示，公司用电客户中的部分钢铁企业受行业政策影响，正处于停产技改阶段，致使公司销售电量同比下降29.56%，营业收入同比减少34.16%；上年同期沙牌电站、下庄电站、一颗印电站处于建设期，投运后折旧费同比增加。受前述主要因素影响，公司销售毛利额同比减少约8870万元。

上半年除停产技改因素外，还有多个不利因素拖累岷江水电业绩。公司表示，受控股子公司四川岷江电子材料有限责任公司清算注销转回坏账准备等影响，资产减值损失同比减少约680万元；受贷款平均占用额度下降影响，财务费用同比减少约250万元；上年同期全资子公司阿坝州华西沙牌发电有限责任公司获得保险赔款1198万元，营业外收支净额同比减少约1000万元。

全年业绩存下滑可能

在中报中，岷江水电指出了未来可能面临的市场风险。岷江水电表示，公司目前的主要工业用户集中在中小型钢铁等高耗能产业，供电结构比较单一，受产业结构调整、淘汰落后产能等政策影响，很可能对公司后期电力销售会造成一定的不利影响，电费回收的潜在风险也将日益突出。加之公司电网覆盖区域位于汶川地震灾区，工业用地稀缺，同时阿坝州属于限制开发的重点生态功能区，用户发展受限，在一定程度制约了公司售电市场的发展。

可以看到的是，岷江水电停产技改对公司业绩影响十分明显，一季度公司就因停产技改业绩出现大幅下滑。一季度岷江水电营业收入同比大幅下滑32.29%，净利润更是同比爆降94.22%。虽然第二季度公司单季净利润较一季度出现大幅增加，但整体水平仍和去年同期存在较大差距。不难看出，停产技改对岷江水电负面拖累明显，但何时技改可以完成公司并未在中报中给出明确答案。在业内人士看来，停产技改是目前影响业绩的关键点之一，如技改不能在短期内完成，将对公司第三季度，甚至全年业绩产生明显拖累。虽然公司未在中报中对前三季度业绩作出预测，但我们认为在技改未完成前，公司业绩仍存在大幅下滑的可能。

值得一提的是，过去一段时间少有公募基金关注的岷江水电在一季度中吸引了摩根士丹利华鑫品质生活精选新进建仓298.5万股。然而随着公司业绩的持续疲弱，该基金已在二季度中退出岷江水电前十大流通股东之列。

原标题：停产技改影响大岷江水电业绩存不确定性

投稿与新闻线索：陈女士微信/手机：13693626116 邮箱：chenchen#bjxmail.com（请将#改成@）

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