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截止2018年6月12日,电力行业的市盈率(TTM)为23.7倍,高于近五年平均市盈率37%左右。同期沪深300指数的市盈率(TTM)为13倍,电力行业对沪深300的溢价为87%。各子板块,火电、水电和电网市盈率(TTM)分别为30.2倍、17.3倍和26倍。
个股方面,年初至今电力行业涨幅前三的个股分别是东方市场、嘉泽新能、华通热力,涨幅分别为35.18%、25.19%、13.58%。跌幅前三的个股分别是甘肃电投、华能水电、惠天热电,跌幅分别为36.32%、36.23%、35.54%。
1.2.一季度行业业绩有所改善
营业收入增长较快,净利润同比增长。2018年第一季度电力行业上市公司实现营业总收入共计2288.6亿元,同比增长15.38%;实现归属母公司股东的净利润共计151亿元,同比增长15.89%;整体销售毛利率为17.93%,较去年同期微增0.06pct,销售净利率为8.31%,较去年同期上升0.22pct。
受益于2017年7月起燃煤发电标杆上网电价上调,火电上市公司第一季度实现营业总收入共计1807.5亿元,同比增长16.85%;实现归属母公司股东的净利润62.2亿元,同比增长33.53%;第一季度火电板块整体毛利率较去年同期上升0.74pct至12.77%;净利率为4.37%,较去年同期上升0.78pct。
今年第一季度来水有所改善,水电发电量逐步增加,水电上市公司实现营业总收入共计274.8亿元,同比增加9.44%;实现归属母公司股东的净利润总计63.3亿元,同比增长4.99%;整体销售毛利率为42.18%,较去年同期下降0.95pct;净利率为27.46%,较去年同期下降0.88pct。
受益于各地配售电业务逐步放开,配售电上市公司第一季度实现营业总收入100.2亿元,同比增长33.29%,但毛利率较去年同期下滑1.96pct至14.95%;实现归属母公司股东的净利润总计5.0亿元,同比增长34.4%;净利率为5.24%,较去年同期上升0.08pct。
管理费用率、财务费用率皆下降,带动期间费用率下降。今年第一季度电力行业整体期间费用率为9.92%,较去年同期下降0.54pct。火电、水电、配售电板块期间费用率同比分别下降0.12pct、1.32pct、1.93pct。从细分项目来看,行业财务费用率、管理费用率同比分别降低0.38pct、0.19pct,销售费用率同比上升0.02pct。总体来看,管理费用率和财务费用率皆保持下降,从而带动期间费用率下降。
行业整体资产负债率同比上升,去杠杆压力较大。今年第一季度电力行业整体资产负债率为66.23%,较去年同期上升0.28pct,去杠杆压力仍然较大。从细分板块来看,水电板块资产负债率继续降低,第一季度为60.50%,同比下降2.24pct;火电板块资产负债率继续上升,第一季度为67.89%,同比上升1.53pct;配售电板块第一季度资产负债率上升,为62.53%,同比上升1.14pct。
行业整体净资产收益率有所回升。今年第一季度电力行业ROE为1.67%,较去年同期上升0.18pct。从细分板块来看,火电板块ROE为1.20%,同比上升0.29pct;水电板块ROE为2.18%,同比下降0.07pct;配售电板块ROE为1.59%,同比上升0.30pct。
1.3.电力供需失衡继续缓解,行业景气度回升
2018年1-4月份,全国全社会用电量同比增长9.3%,增速比上年同期提高2.6pct;全国6,000千瓦及以上电厂装机容量同比增长6.0%,增速较上年同期回落1.5pct;全国发电设备累计平均利用小时1221小时,比上年同期增加41小时,电力供需失衡继续缓解。
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