中国广核集团：核电为主风光为辅的清洁能源龙头-北极星核电网

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核电为主、风光为辅的清洁能源龙头

中国广核集团是伴随我国改革开放和核电事业发展逐步成长壮大起来的大型核电企业。集团控股股东为国务院国资委（持股90%），下辖中广核电力、中广核新能源、中广核矿业和中广核技四家上市公司。截止2017年底，集团拥有核电装机2147万千瓦、风电1130万千瓦、光伏231万千瓦及其他类型装机1081万千瓦，全年清洁能源上网电量达2119亿千瓦时。集团历经多年发展，已成长为核电为主、风光为辅、立足中国、扬帆海外的大型清洁能源运营商。

核电发展东风再起，三代核电即将落地

之前受限于我国用电需求增长放缓叠加三代核电进展不及预期，2016年和2017年我国核电机组陷入零核准的窘境。随着今年台山一号、三门一号相继获得装料许可，两机组有望于年内投运，三代核电技术的安全性和可靠性将得到有效验证。相关政策规划也提到今年要稳妥推进核电发展，年内拟核准6-8台核电机组。核电项目重启有望为集团未来装机增长带来更大的发展机遇。

集团核电集中于中广核电力，装机增长叠加消纳改善双重利好

集团旗下核电资产均集中于中广核电力这一上市平台。从中广核电力和中国核电的数据对比来看，中广核电力装机体量及ROE较有优势，度电毛利润略高于中国核电，但两公司毛利率近年均有所下滑。中广核电力有部分核电机组受限于当地消纳情况，利用小时处于较低水平。我们测算如果相关机组利用小时达到7100小时，公司业绩同比将增长22.9%。公司在建机组未来三年陆续投产，叠加核电消纳持续改善，业绩有望稳健增长。

给予中广核电力买入评级、中广核新能源增持评级

当前核电行业回暖趋势明显，新机组核准有望重启。考虑到中广核电力未来具有明确的装机增长，叠加政策及市场化电量双重驱动下核电消纳改善，公司核电利用小时有望企稳回升，增厚公司业绩。我们预计中广核电力2018-2020年EPS分别为0.21元、0.23元、0.26元，给予“买入”评级。

考虑到中广核新能源近年装机基本持平，未来装机增长还需静待集团公司发电资产的进一步注入，我们认为公司短期内业绩增长主要依赖于国内煤价下跌带来的业绩弹性以及韩国燃气机组经营情况的改善。中广核集团旗下尚有较大规模的风电及光伏装机未能实现资产证券化，中广核新能源作为集团旗下非核新能源唯一上市平台，未来获得集团资产注入的可能性较大。不考虑资产注入的影响，我们预计中广核新能源2018-2020年EPS分别为0.11元、0.13元、0.14元，给予“增持”评级。

原标题：四小豪门巡礼之——中国广核集团

投稿与新闻线索：陈女士微信/手机：13693626116 邮箱：chenchen#bjxmail.com（请将#改成@）

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