中核集团资产证券化：拓宽做大做强做优路径-北极星核电网

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核筑强国梦激励着中核集团改革的脚步不断向前。投资融资、对外并购、战略重组……推动股权多元化、实施混合所有制……一轮轮资源配置、资本运作，加速着集团各产业板块发展转型升级，也推进着集团改革向纵深发展。

在这场宏大的战略布局中，中核集团“资产证券化”的脚步逐步加快。2013年以前，中核集团拥有的上市公司仅有两家，分别是A股的中核科技和港股的中核国际。2013年6月，中核集团通过股份置换的方式入主东方锆业，为自身的核级锆产业板块寻获了产业发展平台。2015年，历经8年筹备，中国核能电力股份有限公司成为中国A股市场中唯一一家纯核电上市公司。

在一次次与资本市场对接中，中核集团不断扩大着资本版图，2018年7月6日，中国同辐登陆港股，进一步扩大了中核集团在国际资本市场的影响力，拓宽集团做大做强做优路径。

“中国同辐成功股改上市，是新时代中核集团资产证券化、股权多元化、混合所有制改革和军民深度融合发展的典范，是中核集团在资本市场上又一里程碑，也是集团新时代深化企业改革的有力实践。股改上市不仅有助于集团公司进一步提高资产证券化率、降低资产负债率，还将进一步提升中核集团国际形象和国际影响力，进一步开拓国际市场。”中核集团市场开发与资本经营部副主任、中国同辐改制上市领导小组成员、中国同辐改制上市办公室主任林旭阳表示。

集团化运作的典范

中国同辐上市让中国同辐改制上市领导小组成员、中国同辐改制上市办公室主任林旭阳在近期相当一段时间里成了“飞人”。近日终于有了片刻喘息时光的他，面对办公桌上足足有一尺高的上市材料，感慨之余，开始了此番上市历程的总结与思考。

如今，中核集团核技术应用产业已走过35年历程，从早期仅有同位素和辐照两大产业到如今成为国内最大的放射性药物、放射源、标记化合物研发及推广应用企业，成为核技术应用行业龙头企业，期间历经多次变革重组。此番上市，尽管困难重重，但却仅历时短短的两年半时间，并取得良好的发行效果，无疑是集团公司创新、高效发展的典范。

时间回溯，2011年，中国同辐公司组建，由原同位素公司、原子能院所属原子高科、核动力院所属中核高通三家单位重组而成，铸就起全新的行业龙头。时隔5年，2016 年 2 月，中国同辐改制上市工作正式启动，以期借助资本的力量做大做强核技术应用产业。

非动力核技术是世界强国重点发展方向，目前已广泛应用到工业、医学、农业、环保、公共安全、科研等诸多领域，并正在向现代科学技术前沿和若干新产业领域渗透。总览美国、日本等发达国家，核技术应用产业的贡献占其国民生产总值约3％—4%。2013年，美国核技术应用产业年产值超过6000亿美元。全球产业规模近万亿美元，未来仍将保持持续增长。而反观我国，2015年，我国核技术应用产业规模达3000亿元，与发达国家相比，我国核技术应用产业产值在国民经济中占比非常小。

西方发达国家巨大的经济产值和产业规模，以及“亿万市场空间”，让业界对中国同辐寄予更多期待。事实上，“作为集团公司核技术应用产业平台，中国同辐主业是集团公司未来发展的重要方向之一，承载着集团公司新经济增长点的重要使命。”林旭阳指出，“但在当时尽管发展不断提速，但与集团做大做强做优的目标要求，仍存在着一定的差距。”

中国同辐改制上市工作得到集团公司领导的高度重视和关注，董事长、总经理多次询问项目进展，板块分管领导多次亲自带队就中国同辐上市相关事项向国资委、证监会等监管部门进行汇报沟通，加快审核进展，指导并亲自参加全球路演工作，为获得理想发行效果打下了坚实基础。

中国同辐改制上市工作亦被纳入集团公司“十三五”资本运营专题规划，是集团公司资产证券化、股权多元化、混合所有制改革的重点项目之一。

为了加快上市步伐，随着中国同辐上市工作启动，中核集团随即成立了集团层面的改制上市领导小组和办公室，以全面统筹协调推动上市工作。但上市问题之多、难度之大超出了想象。由于中国同辐相关资产多重组于事业单位，历史沉淀和积累问题较多，其改制上市涉及土地、房产、员工持股、事业身份转换、同业竞争、关联交易、募投项目、股份制改革、公司经营和治理等十多类问题。“这确实是在强力推动下取得的高效成果，否则每一项问题，都要花费几年时间来解决。”林旭阳进一步说，“只有亲自参与的人才知道其中的艰辛和酸甜苦辣。”

在前期卓有成效的工作基础上，本轮中国同辐股改上市工作启动于2016年2月，其后上市领导小组共组织召开了4次会议，上市办共组织召开了44次会议及20次专题会，协调了集团公司各有关部门、原子能院、核动力院等有关单位及上市中介团队，充分发挥了集团公司各部门、相关单位的合力，按照上市要求逐个梳理问题，制定解决方案，明确解决路径，协调相关负责方，及时修订下一步工作计划，通过地毯式排查、梳理，最终解决了十多类问题、几百个瑕疵。

回顾上市历程林旭阳表示：“中国同辐成功股改上市，是中核集团举集团公司之力，体现了集团公司集团化经营、集中力量办大事的发展理念，是集团公司创新、高效发展的典范，更是集团公司资本运营业务领域的里程碑事项。”

上市，不仅仅是募集资金，倒逼全方位提升

十九大报告提出了“实施健康中国战略”。随着国民生活水平的提高，民众对核技术应用领域产品需求将呈井喷式增长。巨大的“蓝海市场”引领着集团的目标战略行动——那就是“尽快上市，速度为先”。

“集团决策上市时，A股正形成堰塞湖局面，实现上市将面临长时期的审核期，除了时间之外，上市港股将进一步扩大国际影响力，因此中核集团决策，取道H股。”林旭阳表示：“ 而从发行结果来看，中国同辐H股发行价21.60港元/股，按人民币外汇最新中间价汇率0.84753计算，对应人民币18.31元/股，中国同辐发行价对应A股市盈率约为22.38倍，基本接近A股发行市盈率23倍上限。在资本市场不稳定的大环境下，同辐发行定价仍处于高位区间，获得了理想的发行效果。”

这份佳绩，源于中国同辐自身的“硬实力”以及可期的未来。

根据弗若斯特沙利文资料显示，按2017年的收益计，中国同辐分别是中国最大的显像诊断及治疗用放射性药物、尿素呼气试验药盒及测试仪、放射免疫药分析药盒制造商以及医用放射源产品制造商。占据中国显像诊断及治疗用放射性药品制造的40.4%市场份额；占据尿素呼气试验药盒及测试仪制造的78.0%市场份额；占据放射免疫分析药盒制造的35.0%市场份额；占据医用放射源制造的84.5%市场份额。

中国同辐的业务包括药品、放射源产品、辐照、独立医学检验实验室服务及其他业务，拥有放射性药品生产许可证、放射性药品经营许可证等重要牌照。近年来，公司业务稳定增长，收益由2015年的人民币2152.1百万元增至2016年的人民币2363.1百万元，及进一步增至2017年的人民币2672.0百万元。近三年来，药品分部占总收益的82%以上，并逐年递增，药品分部的毛利率达到74%以上。

而改制上市，中国同辐融入国际资本市场，进入发展的高速路，将有助于其进一步在核技术应用产业领域快速、高质量发展，有助于快速做强、做大、做优核技术应用板块。林旭阳指出，改制不仅仅是募集资金，通过改制上市，其资产、业务、经营管理、公司治理等得到进一步规范，为其后续进一步扩大产业规模、科技创新、实现二次腾飞奠定了坚实的基础。

但它也是一把双刃剑。“香港上市，中国同辐成为国际化公众公司，规范性要求更高、国际化经营风险加大，这就倒逼同辐加快提升风险防控、经营管理、市场化经营能力。上市，对于企业而言是一个全方位打造过程。”林旭阳表示：“事实上，从推动上市到现在，在集团公司的高度关注和大力推动下，公司管理水平已经有了质的变化。成功改制上市是中国同辐改革发展新的起点，我们衷心祝愿中国同辐在今后的发展道路上走得更顺，走得更远，走得更好，为集团公司的发展撑起一片新天地！”

投稿与新闻线索：陈女士微信/手机：13693626116 邮箱：chenchen#bjxmail.com（请将#改成@）

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