锂电材料及小金属周报-北极星储能网

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行情回顾：本周二级市场方面，权益市场多板块上扬，有色板块传统周期子板块出现上涨，而新能源子板块出现下调;现货价格方面，海外金属钴现货市场进入夏休，MB 钴low-low 续跌至34.95 美元/磅(即人民币含税价61 万元/吨)，国内金属钴价格则变现为“一波三折”，微幅下行至51.7 万/吨(约9 万/吨国内外价差)，内外价差或进一步收敛修复。电池级碳酸锂/氢氧化锂分别下调至10.6 万/吨与13.45 万/吨。

【本周焦点】钴：价格企稳需要多强的消费电子回暖?钴酸锂2018 年产量回调幅度在6%以内，则国内精炼钴供需结构将对钴价形成将有力支撑。①“钴酸锂产量下滑”为钴需求疲弱核心原因之一：消费电子终端出货量疲弱、其他材料对钴酸锂的替代与掺混，钴酸锂产量回调，导致钴需求较为疲弱;②在钴酸锂产量回调6%较为悲观假设条件下，随着三元材料放量(增速23%)，国内精炼钴2018H2 供需仍然紧平衡;③供需缺口对钴酸锂产量增速比较敏感，增速每变动2%，缺口变动1000 吨，若钴酸锂2018 年产量回调幅度在6%以内，则国内精炼钴供需结构将对钴价形成将有力支撑。

新能源车终端：整车与电池环节深度绑定，产业协同趋势愈发明显。目前，产业链下游整车端与中游电池环节深度绑定合作关系愈发明显，近期产业链动态变化不断印证与强化该趋势，具体表现为CATL 与国内外多家主机厂巨头开展深度合作，电池厂与主机厂的深度绑定合作，一方面可以抵御市场竞争风险，另一方面提升产品契合度，实现进一步降本，产业协同趋势愈发明显。

电池/正极材料：动力电池边际改善，三元正极保持高增速。电池行业出现向好趋势，正极材料静待回暖。①电池环节，行业已经出现向好趋势：根据高工锂电数据，2018 年上半年，国内新能源车用电量合计15.45Gwh，同比增长166%，维持高增长。更为重要的是，行业需求已经出现边际改善，不止是头部企业几乎实现满产，而且二三线企业询单量增加;②正极材料环节，静待回暖：三元市场，头部企业仍然保持高景气度，二三线企业总体基本维持去年同期水平，整体维持高增速，2018 年上半年，国内累计实现约5.64 万吨三元正极材料出货量，同比增长57%;钴酸锂市场，国内市场虽需求虽整体偏弱，但海外消费电子需求稳健并且逐步向好。我们预计，随着电池企业整体开工率进一步提升，正极材料行业出货量将整体增加，或逐步加大上游金属原料备货量。

锂：下调有限，持续刺激新增供给“底线”价格或为10 万/吨。虽然碳酸锂供给端下半年面临较大压力，但是主流电池厂如比亚迪、CATL、国轩等目前订单较为饱满，开工率回升至高位，磷酸铁锂库存基本出清，已开始复产备货，需求有望环比提升;另一方面，新增供给量受制“新资源+新产线”组合需要调试磨合周期，在“消费电子+新能源车”需求共振下，Q3 后半段价格有望企稳。更为重要的是，在需求持续增长情况下，从行业成本曲线来看，维持末端产能供给持续运行及增加的边际价格或为10 万/吨，价格下行空间有限。

投资建议：随着消费电子Q3 后半段季节性回暖，新能源汽车产业链中下游总量放量增长与结构持续优化下，上游电池材料或将迎来需求拐点，尤其是钴品种，供给减量+极低库存共同支撑国内钴价“企稳”，已出现“局部涨价”，并且，从历史上来看，钴国内外价差“收敛”往往伴随价格“企稳”，历史大周期中的上涨阶段正在演绎。

1)钴：需求拐点+供给收缩+成本支撑+库存低位，国内价格“企稳”，内外价差“收敛”

国内方面，供给收缩，成本支撑，极低库存，价格出现“局部涨价”。国内钴盐/金属钴现货市场成交目前尚为清淡，国内消化贸易商/生产商/交易所库存处于低位，理论上，若无低价原料库存的国内厂家，钴盐产品已经出现亏损，国内部分厂家主动减停产持续，供给持续减量，高价原料成本支撑下，国内价格已经出现“局部涨价”。

海外方面，MB 价格持续下行，价差“收敛”趋势已起。海外市场进入夏休，成交趋淡，MB 价格经历大幅回调至34.95 美元/磅，国内外电钴价格倒挂持续，本周为9 万/吨，价差持续“收敛”，从历史上来看，价差“收敛”往往伴随价格“企稳”。随着Q3 后半段海外市场夏休结束，电钴现货市场成交或回暖，需求持续旺盛，MB 价格有望在夏休结束后企稳反弹。

2)锂：新资源+新产线，价格有望企稳

锂价有望企稳。虽然碳酸锂供给端下半年面临较大压力，但是，主流电池厂如比亚迪、CATL、国轩等目前订单较为饱满，开工率回升至高位，磷酸铁锂库存基本出清，已开始复产备货，需求有望环比提升;另一方面，新增供给量受制“新资源+新产线”组合需要调试磨合周期，在“消费电子+新能源车”需求共振下，价格有望企稳。更为重要的是，在需求持续增长情况下，从行业成本曲线来看，维持末端产能供给持续运行及增加的边际价格或为10 万/吨，价格下行空间有限。

3)目前龙头股2018 年PE 估值水平已经回落至15-20 倍附近，坚定看好锂电材料板块。核心标的：①钴：华友钴业、寒锐钴业、洛阳钼业;②锂：赣锋锂业、天齐锂业、雅化集团。

原标题：锂电材料及小金属周报：钴价企稳需要多强的“消费电子回暖”?

投稿与新闻线索：陈女士微信/手机：13693626116 邮箱：chenchen#bjxmail.com（请将#改成@）

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