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在此前的两篇特高压文章中,笔者介绍2018年审批“5直7交”(项目预计将带来超过2000亿元的投资总额,其中笔者较大多数机构更加乐观的测算,核心设备的总投资额将超过530亿元。此外,从以前特高压项目的进程看,核心设备交付周期集中在两年内,预计2019年相关公司将进入业绩释放期。
(来源:微信公众号 股市动态分析 ID:gsdtfxv 作者:肖俊清)
然而,从2019年1月31日“2直2交”开标的实际情况看,2018年开始的特高压项目在核心设备总投资规模和项目进程将双双超预期。
核心设备规模超预期
2019年1月31日,国家电网公司电子商务平台公示了2直2交特高压线路青海-河南±800kV、陕北-湖北±800kV特直及张北-雄安1000KV、驻马店-南阳1000KV特交共计4条特高压输电工程设备预中标情况,其中主设备招标共计175亿元,2条直流和2条交流分别打捆招标。
图一:2直2交主设备招标金额175亿元
资料来源:国家电网
根据安信证券的测算,2条交流线路主设备订单约26.57亿元,其中GIS产品约21亿元,变压器约5.8亿元。2条直流线路合主设备约148.48亿元,其中变压器(含直流场交流侧交流变压器)、换流阀及控保、GIS及电容等主要产品分别为71.89、34.08、13.24和10.01亿元。
表一:安信证券测算各主设备中标占比
数据来源:国家电网、安信证券研
通过对比本刊1月12日和19日文章可发现,此次核心设备商开标的总价格是超预期的。从“5直7交”的工程线路长度看,青海-河南±800kV、陕北-湖北±800kV特直及张北-雄安1000KV、驻马店-南阳1000KV特交4条特高压项目,在所有项目中排名均在中下游位置。
青海-河南±800kV、陕北-湖北±800kV特直项目,长度分别为1582KM和1284KM,排列所有直流项目的倒数两位。而张北-雄安1000KV特交项目为双回路的2*320KM、驻马店-南阳1000KV特交项目位双回路的2*190.3KM,同样在交流项目中排名靠后,且多个券商给出的动态评估投资金额最低。
由此,笔者在前期测算的核心装备530亿元的规模或许还不够乐观,未来随着项目的推进,核心装备总规模将远超预期。
图二、“5直7交”项目信息
资料来源:国家能源局、国家电网,南方电网,安信证券
备注:*为已公布投资规模,其余为测算
推进节奏超预期
稳增长电网基建先行,第三轮特高压集中建设推进节奏显著加快。稳增长拉基建背景下,18年9月能源局集中批复7交7直14条线路。10月25日,青海-河南±800kV特直工程获发改委核准;之后,陕北-湖北±800kV、张北-雄安1000KV、驻马店-南阳1000KV共计2交2直都在18Q4获得核准。
从招标节奏来看,项目推进力度超市场预期。过往特高压项目的开展进度从核准到开工般会间隔1-3个月,从开工再到招标通常还再需要2-3个月。18Q4核准的这2交2直输电工程,在核准后即进入开工期,设备招标工作也同期展开,核准-开工-招标同步推进。从10月25日首条项目核准到此次预中标结果公布,仅3个月时间,整体节奏均较过往项目6个月以上的节奏提速甚多。
受益标的业绩兑现提前
特高压主设备产品技术门槛高,市场集中度高。在前期文章中,市场个领域的主要参与者及市占率,参考以往项目招标进度,以及本次2直2交项目进程的提速,主设备预计将在2季度开始逐步进入交付阶段,并有望在本年内完成交付。届时,主要设备商业绩增长将提前到来。其中,GIS龙头平高电气、换流阀和控制保护龙头国电南瑞、变压器龙头特变电工、电抗器龙头,且各领域均有布局的中国西电等公司可重点关注。
此外,近年来,随着特高压骨干网架建成及新能源大规模接入,配网投资补欠账的进程正在加快。2017年度,我国110KV以下(含110KV)电网工程新增建设投资规模达到3,064亿元,在电网投资中的占比达到了57.4%。在特高压骨干网架逐步落地完善后,配网投资将是智能电网建设最为关键的环节,增量配电网、配网自动化及电力信息化等领域将成为投资重点。国电南瑞、许继电气、平高电气、中国西电等公司配网业务占比也相对较高,若未来配网投资力度加大,这些公司相应也会直接受益。
二级市场上,特高压受益标的从2018年9月底部上来,基本都有30%—40%的涨幅,但是上涨后大部分都未调整,而是强势横盘,其中重要的原因是:2018年及之前,前期特高压项目的完工,新项目没有跟上,相关标的公司业绩基本跌至最低谷,具备反弹条件;其次,预期的改善推动股价上涨,未来将是业绩兑现带来二级市场的强势,显示出市场对当前价格十分认可。
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