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电力设备新能源行业专题报告：国网投资变化解读

（来源：浙商证券作者：李志虹）

要点：

严控投资方针不变，实际投资将超预期

国网公司于 2019 年末提出未来严控投资，电器设备行业景气度降低。而目前国网要承担部分“新基建”任务，在精细化投资的背景下，特高压建设增加线路并提速、充电桩及智能电表目标明确加大建设、泛在电力物联网追求质量。我们认为本轮特高压周期待完工项目总投资超 2300 亿元，新增额度近 500 亿元，电网公司今年投资额将超预期。

国网利润虽然下滑，投资能力反而提升

因降低一般工商业电价，以及售电权的外放，国网公司利润从 2018 年起下滑，致使市场担忧国网未来投资能力。而我们发现国网负债率仍维持在 56%附近，且近年来带息债务/总资产比例持续向好，截至 2019 年三季度末仅为 23.62%，投资能力反而有所提升。

招标策略重视品质，优质产品获得支持

国网曾实行低价中标策略，且过往几年原材料价格波动侵蚀企业利润，都使电气设备公司经历了行业及业绩低谷。国网公司未来将更重视质量，对龙头设备公司高品质产品形成支持。

特高压即将释放业绩，用电端建设才是重点

预计本轮特高压完工高峰期将在 2020 年及 2021 年出现，相应企业将现利润高增速，重点推荐电气设备龙头国电南瑞，关注许继电气、平高电气、思源电气及长高集团；泛在建设仍将重点推进，除国电南瑞外建议关注国网信通；智能电表新周期确立，也是未来国网在用电端大力发展的核心设备，重点推荐全球智能电表龙头海兴电力，电表继电器全球市占率第一名宏发股份，建议关注炬华科技；充电桩建设亦将提速，重点推荐龙头企业科士达，建议关注特锐德、万马股份。