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核心观点
水电公司的对外投资不再仅用于平滑业绩,而是逐步具备战略价值。我们对重点水电过去10年对外投资进行了详细复盘,发现优质对外投资的特征有:稳定增厚每股收益与股东回报;以长期稳健战略投资为主;投资规模与主营体量相匹配;投资领域与主营协同,并适当多元;收益率波动可控,并强调现金收益。
投资规模:合计已逾500亿元,长江电力明显领先。水电公司近年来普遍加大对外投资力度,投资规模在板块总资产中占比稳步提升。截止2018年末,水电板块对外投资规模已经达到546.1亿元;其中长江电力更加积极主动,长江电力对外投资账面价值396.1亿元,占水电板块对外投资总额的72.5%。
投资结构:长投成为主流,转权益法核算成趋势。水电公司对外投资过往主要是用作平滑业绩。新会计准则下,出售资产平滑业绩面临限制,叠加水电对外投资可用资金增加,未来水电对外投资策略或将转变成扩大投资规模、并转为权益法核算,对外投资将更强调战略性和长期性。与此同时,水电公司将有动力促使被投资标提升现金分红,从而弥补权益法核算在确认现金收益上的天然不足。
投资领域:聚焦电力与金融,适度多元化与前瞻投资。水电板块投资近年虽有多元发展,但投向仍高度集中。截止2018年末,板块对外投资聚焦于电力(占65%)及金融(占24%)领域。长江电力重仓发电侧,构建了同行中规模最大的配售电布局,并进行一系列多元化投资;川投能源则重点增持清洁发电。
投资回报:收益率趋近,波动性分化。水电板块投资收益可以拆分为一次性和持续性两类,其中一次性收益用于平滑业绩。板块近10年持续性对外投资平均收益率5.1%,各家公司近年来对外投资收益率差异不大,但收益率的波动性差异较大。长江电力对外投资效果最佳,其投资回报率波动较小,且长期投资回报率已能增厚公司整体ROA。分领域看,金融领域的收益率显著高于电力领域。
风险因素:对外投资压制用于偿债及分红的现金流,投资回报不达预期。
投资策略。我们看好水电行业的核心逻辑依然是:全球降息叠加风险偏好下行,水电优质稳定现金流的价值有望持续扩张。同时,优秀的对外投资可以更高效地利用自由现金流,提升中长期股东回报,龙头公司已经在引领行业表现。推荐长江电力、川投能源,关注桂冠电力、华能水电。
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PART.01本周市场综述市场供需趋势市场供需趋势,本周网供电量环比上周上升20.06%,水电上网电量环比上周上升8.52%,火电上网电量环比上周上升97.57%,新能源上网电量环比上周下降11.46%,外购电量环比上周下降19.93%,留川电量环比上周上升10.97%,外送电量环比上周下降64.55%。综合来看,本周各项指标
5月30日,基于新版《川渝一体化电力调峰辅助服务市场运行规则》(以下简称“新版《规则》”)的川渝一体化电力调峰辅助服务市场正式开市。当日至6月6日运行首周成交量达到去年全年成交总量的三成,抽水蓄能等灵活性调节资源实现市场化跨省调用。升级版川渝一体化电力调峰辅助服务市场在成交时段、市场
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PART.01本周市场综述市场供需趋势市场供需趋势,本周网供电量环比上周上升11.14%,水电上网电量环比上周上升5.45%,火电上网电量环比上周上升61.78%,新能源上网电量环比上周下降19.27%,外购电量环比上周下降15.35%,留川电量环比上周上升14.45%,外送电量环比上周下降15.69%。综合来看,本周各项指标
为全面加快湖南电力市场建设,近日,湖南开展了电力现货与调频辅助服务首次联合调电试运行。根据工作安排,湖南能源监管办与地方政府有关部门联合印发调电试运行工作方案,组织电力调度机构提前开展系统功能测试和市场规则培训宣贯等工作。此次调电试运行为期7天,全省燃煤火电机组、集中式新能源场站
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6月29日,在海南自由贸易港建设纵深推进的关键时期,海南省水利水务发展集团有限公司(以下简称“海南水发集团”)正式揭牌成立。省国资委党委书记、主任马咏华,省水务厅党组书记钟鸣明,省国资委党委委员、副主任吴亚梅,海南水发集团党委书记、董事长史利,省委组织部、省国资委、省水务厅有关处室
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