宁德时代的光荣与挑战

宁德时代携手特斯拉无疑给市场带来想象空间，尽管其动力电池出货量目前稳居全球第一，但这一地位并非牢不可破。

2月20日，全球最大的动力电池供应商宁德时代新能源科技股份有限公司（简称宁德时代，股票代码：300750）正式官宣成为特斯拉的电池供应商。

针对“目前和特斯拉的合作仅停留在意向性协议阶段，具体细节均未定”的消息，宁德时代相关负责人公开表示，合作并非意向性协议，公司目前与特斯拉已签订量产供货定价协议，特斯拉将向宁德时代采购锂离子动力电池，一切以公告内容为准 。

这意味着宁德时代成为特斯拉继松下、LG化学（LGC）之后的第三家电芯供应商，也是唯一一家来自中国的电芯供应商。

这对于宁德时代而言无疑是一个重大利好。所以在春节过后股市开市第一天千股跌停之际，宁德时代逆势上涨，并在开市第二天和第三天连续涨停。

截至2020年2月21日收盘，宁德时代估值已经高达3531亿元，接近广汽和上汽两家公司的市值之和，继续维持创业板估值最高公司的江湖地位。它同时占创业板指数权重高达6.4%，为第二大权重股。

根据宁德时代发布的2019年报业绩预告，2019年实现归母净利润40.64亿~49.11亿元，同比增长20%~45%；扣非净利润35.98亿~42.23亿元，同比增长15%~35%。

截至2019年年底，宁德时代出货量居全球第一。2020年是全球电动汽车拐点之年，当下甚至未来几年，宁德时代还能保持全球霸主地位吗？

增量的世界级Tier1

尽管在新能源汽车行业大名鼎鼎，但对行业之外的人而言，宁德时代仍不是一家特别知名的公司。因此，不少人认为宁德时代的成长轨迹过于“疯狂”。

表面上看，宁德时代只是一家成立历史仅有9年的年轻公司，但实际上，它的核心创始人曾毓群、黄世霖等人已经在电池行业耕耘20余年，积累了丰富的电池研发和生产经验。

早在1999年，梁少康、陈棠华、曾毓群等人在香港注册新能源科技有限公司（Amperex Technology Limited，简称ATL），在广东东莞成立了首家工厂，主要从事消费电子电池的生产。ATL逐渐成为世界上最大的消费电子电池供应商。

2011年，曾毓群将ATL的动力电池业务板块分拆出来，在福建宁德成立了宁德时代新能源科技股份有限公司（Contemporary Amperex Technology Limited，所以又简称CATL），专注于车用动力电池的生产和研发，后来又增加了储能电池业务。

动力电池上市公司国轩高科前总经理方建华曾经分析，在ATL基础上成长起来的CATL，并不是一家全新公司，而是一家具有较长积淀的公司。那种认为它只用了9年时间就成长为国内实力最强电池公司的看法，纯属一厢情愿的误解。

从2017年开始，宁德时代的电池出货量连续三年位居世界第一和中国第一。

根据韩国SNE Research机构统计的2019年全球锂离子动力电池出货量数据，2019年锂离子动力电池总出货量为116.6吉瓦时，同比增长16.6%。其中，宁德时代出货量为32.5吉瓦时，比2018年增长38.89%,占全球市场份额27.87%，位居世界第一。

来自中国化学与物理电源行业协会的统计显示，2019年我国新能源汽车动力锂离子电池装机量累计为62.2吉瓦时，同比增长9.3%。其中，宁德时代2019年装机量31.8吉瓦时，同比增长35.48%，市场占比达51.02%，位居中国第一。

宁德时代凭借日益完善的电化学体系和对汽车产业know-how（技术诀窍）的理解，已在国内外市场具备了独一无二的定价权，并成功捕获北汽、上汽、广汽、吉利等国内一流汽车客户，以及宝马、大众、戴姆勒、本田、丰田、特斯拉等一系列国际主流客户，成为当之无愧的世界级公司。

从全球视角来看，宁德时代的更大价值在于，在全球汽车电动化的过程中，以宁德时代、松下和LG化学为代表的亚洲电芯公司异军突起，改变了以欧美的ABCD(（Autoliv、Bosch、Continetal、Dephi）为主导的全球汽车供应链体系，成为汽车电动化浪潮中的世界级汽车Tier1（一级零部件供应商）。

牵手特斯拉之后

在宁德时代成长为世界级Tier1的过程中，特斯拉对宁德时代未来发展的意义，给资本市场带来很多想象力。

成立于2003年的特斯拉是世界级的电动汽车生产商，创始人伊隆·马斯克成功地在资本市场将特斯拉塑造成一家科技公司，而非一家汽车公司，从而不断地刷新和提升特斯拉的估值。

今年春节过后，特斯拉股价迅速飙升，收盘价再次超过900美元，市值1633亿美元，超越大众汽车，成为仅次于丰田汽车的全球市值第二高的车企。尽管有投资机构坚持不懈地在“做空”特斯拉，但更多的人将特斯拉视为汽车行业的未来代表。

在此背景下，宁德时代与特斯拉这两个世界级企业的牵手具有极强象征意义。

特斯拉创立之初，市场上并没有专用于汽车的动力电池，松下为特斯拉供应了原本用于消费电子产品的圆柱形电池。圆柱形电池的优势在于，单个电芯能量密度高，产品一致性好，且电池钴用量较少、成本更低。缺点在于电芯用量多，一辆特斯拉Model 3的电芯用量超过4400个，电池管理系统比较复杂。为此，特斯拉成功地开发了针对圆柱形电池的管理系统。不过，在合作多年之后，特斯拉与松下近年来渐生矛盾，松下认为与特斯拉合作并未获利，对扩张电池工厂产能和降低价格没有太大积极性。

《华尔街日报》2019年10月报道称，松下CEO津贺一宏抱怨特斯拉频繁要求降价，松下没有获得稳定的利润空间。特斯拉CEO马斯克曾公开称，松下电池产能不足导致Model 3不能按时完成产量目标。

因此，特斯拉和松下罅隙渐生，渐行渐远。2018年，特斯拉宣布在中国独资设厂，其电池供应方一直是个谜。特斯拉2019年1月表示建设上海工厂，年规划产能将达50万辆电动车。早前特斯拉对外披露的国产化车型，选用了松下和LG作为供应商。

2019年11月，津贺一宏接受媒体采访时确认，没有为特斯拉上海工厂配套建设电池工厂的计划。

2020年1月29日，马斯克在特斯拉财报电话会议上透露，公司新增LG和宁德时代作为电池供应商，LG和宁德时代的电池供应规模较小，具体细节可能在“电池日”上公布，该活动计划在今年4月召开。

随后的2月3日，宁德时代披露了这一消息，称近日公司与特斯拉（上海）有限公司签署协议，将向后者供应锂离子动力电池。

双方签署的供货有效期从2020年7月1日至2022年6月30日。在合同中，特斯拉将根据自身需求以订单的方式确定具体采购量，协议未对特斯拉的采购量进行强制约束。

宁德时代特别提示，宁德时代与特斯拉约定了在业务合作期间的产品供货方式、产品标准等内容，但特斯拉没有责任和义务必须购买宁德时代产品。

业内人士分析认为，在双方的合作中，宁德时代主要为特斯拉上海工厂提供电芯，满足上海工厂本地化供应链的需求，以降低整车生产成本。

具体而言，宁德时代主要是向特斯拉在上海生产的国产化Model 3的低续航版供应磷酸铁锂电池，Model 3的长续航版将由LG供应三元电池。Model 3当前国产化率为30%，特斯拉计划至2020年年底，将国产化率提升至100%。

不容忽视的是，宁德时代还有望给特斯拉美国工厂的增量产品供货，主要是特斯拉先后发布的电动卡车和电动皮卡产品，因为方形电池相比圆柱电池更适合这类车型。

不过，在特斯拉电芯供应商的体系中，中短期内宁德时代将会是松下的补充角色，还会面临着来自强大对手LG的激烈竞争，尤其在海外市场。

根据韩国SNE Research机构的统计，2019年LG电芯出货量为12.3吉瓦时,同比增长64%，位居全球第三。

霸主的三大挑战

尽管宁德时代的动力电池出货量目前稳居全球第一，但这一地位并非牢不可破，而是面临多项挑战。

其一，宁德时代在国内受到的“政策保护”在今年即将结束，它不得不接受日韩企业的挑战。

中国是全球最大的新能源汽车市场，这与国内从2009年开始扶持新能源汽车发展的财政补贴政策密不可分。在高额补贴刺激下，传统电池强国日本和韩国看好中国市场纷纷涌入。

从2016年4月开始，使用外资电池的车型难以进入工信部产品公告和目录，无法上市销售。这些产品即便推向市场，也无法领取补贴。即便在2018年政府发布电池企业白名单之后，外资电池厂在国内市场的遭遇也没有明显改观。

宁德时代的崛起与上述政策不无关系。根据国家规划，2020年新能源汽车的财政补贴将完全退出，国内电池企业部分基于补贴打造的“护城河”将不复存在，需要面临真正的全球市场竞争。

其二，全球电动汽车的竞争刚刚开始，国际车企可能更偏好综合性价比更高的日韩企业，宁德时代能否取得竞争优势存在不确定性。

例如，大众汽车集团原CEO穆伦曾在2018年年会上回答媒体提问时表示，大众汽车MEB平台在全球范围内选择了两家电池供应商，中国市场供应商为宁德时代，这是由于受到中国政策限制。大众MEB平台欧洲电池供应商是一家韩国企业。

这并非是一种孤立的心态。2018年12月，瑞银旗下的Evidence Lab拆解了四家动力电池企业产品。通过技术和成本分析，瑞银给出了竞争力排名：松下排名第一，韩国LG和三星分列第二、三名，宁德时代排名最末；具体而言，松下21700型圆柱形锂离子电池成本为111美元/千瓦时， LG公司的成本为148美元/千瓦时，三星SDI和宁德时代的成本均超过150美元/千瓦时，而宁德时代的成本为155美元/千瓦时。

尽管瑞银的上述分析未必十分准确，但足以说明市场竞争之激烈和残酷。宁德时代面临的竞争挑战可想而知。

其三，下一代电池技术的竞争挑战。在更高能量密度和更高安全性的需求驱动下，从液态锂电池到固态锂电池将是未来的发展方向。目前固态锂电池的竞争刚刚开始，宁德时代作为液态锂电池的先行者，尽管也在固态锂电池领域有所布局，但能否在下一代电池的竞争中胜出尚存较大的不确定性。