揭晓华电利润连年翻番的秘诀-北极星火力发电网

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本系列的上一篇，我们对比了火电龙头华能国际过去两年的年度报告。从中我们看到了中国发电企业被煤炭价格左右的现状，同时也发现作为火电龙头的华能国际，开始大踏步的朝着新能源转型，甚至2年都没有新增火电机组投产。

今天，我们将目光投向五大央企发电集团的另一家——华电国际。同为五大，尽管在业务上有着很强的相似性，但是华电国际年报中还是透露出了许多不一样的信息。展现出同质化发展路径下，双方的不同之处。

（来源：享能汇 ID：Encoreport）

01、亮点速读

同样在2017年遭遇利润大滑坡，华电国际不仅在第二年迅速实现利润大幅增长，2019年利润甚至超过了2016年。究其原因，更合理的电源装机、更理性的市场化交易再加上外部税费、煤价等因素，共同造就了高利润。

新增火电装机持续增长。华电国际没有一股脑的投入新能源发展热潮之中，而是一面持续推进火电，一面强化自己的优势——天然气发电。

华电国际年报披露的在建机组数据和备案核准数据很有参考价值。今年华电国际新增燃煤、燃气机组大涨，很大程度与2017年的在建、备案、核准数据相关。

2019年的风电抢装热潮，华电也没有落后。从今年在建机组数据来看，未来一到两年，除了传统优势天然气发电，华电国际的风电装机也可能迎来大幅度增长。

相比于2019年，华电国际对于2020年的电力市场判断更偏向保守。这一点可以从连续两年对发电量的预判可以看出。

02、主要经营数据：利润连年翻番，华电国际的秘诀揭晓

从上图我们能够看出，和华能国际一样，华电国际在2017年遭遇利润大滑坡。但是相比华能国际利润近3年都处于低位，华电国际在2018年就实现利润大幅提升，2019年利润几近翻番甚至超过了2016年的水平。

在外部环境（煤价、标杆电价等）一致或没有变化的情况下。为何华能国际与华电国际的盈利能力有着如此巨大的差距？

首先是机组分布。华能国际的机组分布、所处省份地区比华电国际更多。但相对的，在某些电力严重过剩区域，例如西北五省，华能国际的火电机组就远多于华电国际。这些区域的火电资产亏损严重。

其次是机组构成，在本文后续的内容中我们能够看到，虽然都以火电为主。但华电国际的清洁能源发电比例更高。在火电中，华电还有更多的燃气机组。包括天然气发电在内的清洁能源发电机组相比于燃煤机组，政策带来的负面影响更小、价格方面更有优势。抵御燃料价格波动风险的能力更强。

第三是资产质量。2019年，华能国际披露的《关于计提资产减值准备的公告》中涉及的减值损失合计达58.86亿元，主要为电厂关停、电厂运营状况恶化、煤矿工程施工推进遇阻等。而华电国际资产减值损失仅7.82亿元。

这主要是因为华能的机组寿命偏大，有更多机组因国家政策关停或容量替代，还有机组或煤矿因效益太差而报废。

这一点从另一项数据对比也能一窥究竟。60万千瓦以上的大型机组，华电国际的比例是60%，华能国际的比例是50%。此外，华电国际30万千瓦以上的机组占到了90%以上；30万千瓦以下的机组绝大多数都经过了供热改造，供热能力明显提升，为参与后续市场竞争奠定了优势。

这一系列原因让华电国际可以在遭遇市场大环境剧变的情况下，迅速实现逆转。

03、电力信息：不拘泥于风光的清洁能源发展

发电装机

总的来说华电国际过去两年装机容量的增长还是比较可观的。而且不仅是新能源等可再生能源发电，包括煤电在内的火电依然有大量的新增装机。新机组普遍具有装机容量大、煤耗低、效率高的特点。因此盈利能力更强，对于华电国际近两年的利润大涨有着积极地正面影响。

由于有着大量的天然气发电装机，华电国际的清洁能源装机比例明显优于华能国际。

分类来看新增电源装机，2019年，华能国际的新增煤电、气电装机有了大幅度的增长。结合下图核准备案信息来看。很大程度受到207年大量核准备案项目的影响。特别说明，2017年和2018年，华电国际年报没有披露开工电源装机容量信息。

相比于其他发电集团，华电在天然气发电的发展上明显要更加重视。作为国内最大的天然气发电运营商，华电没有一股脑地把企业转型、清洁能源发展的砝码都压在风电、光伏上，而是根据自身优势，多维度的发展清洁能源。

从在建机组信息我们或许能获得更多的判断。2017年，燃煤和燃气在建机组都处于高位。考虑建设周期，今年开始项目陆续投产，转变为新增装机。

投稿与新闻线索：陈女士微信/手机：13693626116 邮箱：chenchen#bjxmail.com（请将#改成@）

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