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总体来说,LG技术储备更全面,松下电池技术更领先。
宁德时代则二者兼具,性能平衡,而且宁德时代还在不断的进步过程中。2019年宁德时代的成本较海外同行低15%左右。
能量密度方面,目前电池成组后能量密度约180wh/kg,后续CTP技术逐步推广能量密度可提升10-15%。此次进入特斯拉供应链,充分体现宁德产品的性能卓越,不输海外龙头松下、LG。
朋友圈强大。宁德时代策略正确,在国内与客户合资联姻,对海外品牌多点突破,重要公司以股权形式锁定切入高端自主品牌供应链。
具体来说,国内品牌客户方面,公司与宇通集团、上汽集团、北汽集团、吉利集团、福汽集团、中车集团、东风集团和长安集团等行业内整车龙头企业保持长期战略合作,也与蔚来汽车等新兴整车企业(包括互联网车企、智能车企等)开展合作,积极布局智能汽车领域。
国外的客户中,宝马、特斯拉的大单纷至沓来。
从具体数据上来看,2019年1-9月全球电动车销量排名TOP10中,除了特斯拉与比亚迪外,基本都由宁德时代供货。由此可见,宁德时代在内资整车龙头绑定上具有绝对优势。
2019宁德时代在国内市场占有率高达52%,全球市占率达31%,市场份额再次提升。
我们必须思考一件事:宁德时代的护城河是否够宽,能否守护住甚至扩大其市场份额?
动力电池开启新一轮景气周期
动力电池技术的演进,是推动新能源汽车从豪华车平价到运营车平价,再到私家车平价的核心推动力。
2013年以来,特斯拉引领豪华车平价周期,率先在高档汽车领域实现电动化,续航里程500km以上,电池组能量密度170Wh/kg。
进入2019年,在庞大产业链集群优势与技术创新推动下,同时得益于特斯拉中国工厂的开工以及model3的火爆销售,中国市场将主导新一轮运营车平价周期,实现公共服务领域用车全面电动化,循环寿命超过60万km,电池组成本降至1元/Wh;
而经过三年运营市场电动化逐渐饱和,在2022年之后考验私家车平价的关键指标将逐步从能量密度、循环寿命转换为制造成本,最具挑战的私家车平价周期将在技术创新演绎下孕育,电池组成本降至0.6元/Wh以下。
不同于2015-2016年的第一轮景气周期,动力电池行业经过两年的深度洗牌,中小企业尤其以圆柱型电池为代表纷纷转向动力工具、轻型车等非新能源汽车市场。
龙头企业在此过程中展现超强的技术创新能力和成本控制能力,2019年启动的第二轮景气周期成长性与持续性将更强。
宁德时代的利润与估值
目前宁德时代已经形成福建宁德、青海西宁、江苏溧阳三大生产基地,在宁德、德国慕尼黑设有研发中心,在中国香港、法国、美国、加拿大和日本建有办事处。
目前,在建的和计划建设的五大生产基地,分别为:
1.2018年上市募集资金湖西锂离子动力电池生产基地项目。项目投资金额98.6亿元,预计2021年新增产能24GWh,分三期达产,2019-2021年产能预计分别为8、16、24GWh。
2.2018年6月江苏时代溧阳园区项目,预计2019-2021年产能产能分别为5、10、10GWh。
3.2019年福建宁德湖西扩建项目,投资金额46亿元,2022年达产总产能约为15GWh。
4.2017年宁德与上汽合资成立时代上汽,开展生产动力电池业务,一期项目已投产,二期项目投资总额44亿元,预计2021年产能规划15GWh。
5.2019年,宁德时代在德国图林根生产研发基地项目,项目建设期为60个月,预计德国工厂产能总规划将会约28GWh-32GWh。主要为宝马、大众、戴姆勒、捷豹路虎、PSA等车企配套动力电池。
募投项目逐步扩产后,预计2019-2021年底名义产能可达55GWh、99GWh和148GWh,受益于动力电池行业中高速增长,考虑产能爬坡因素对应销量可实现35GWh、55GWh和90GWh,复合增速60%以上。
如果下游需求景气度提升,假设未来产销率100%,满产满销,预计20-22年净利润58.07/76.2/102.2亿元,对应EPS为2.63/3.45/4.63元/股。
公司上市以来动态市盈率(TTM)维持在35-55倍区间范围内波动,考虑到公司将受益于行业进入景气向上周期以及海外扩张,按照估值上限50PE来估算,20–22年最高价格分别为131.5/172.6/231.4元。
目前价格接近150元,相对2020年来说,价格没有安全边际,不建议追高买入。最佳策略仍然是等待价格回落至120区域附近买进。
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