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中国核电 :电量增长费用下降 Q3业绩超预期

2020-11-05 09:19来源:国泰君安证券股份有限公司作者:周妍 张爱宁关键词:中国核电核电企业中核集团收藏点赞

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投资要点:

投资建议:电量增长叠加费用下降,Q3业绩显著增长略超预期。维持2020-2022年eps预测为0.36/0.42/0.42元,考虑到公司具备一定成长性,给予公司2020年略高于行业平均的18倍PE,下调目标价至6.48元,维持“增持”。

事件:2020Q1-Q3营收369.4亿元,同比增长9.0%,归母净利49.1亿元,同比增长33.2%;2020Q3营收137.1亿元,同比增长15.2%,归母净利19.3亿元,同比增长78.1%。业绩略超预期。

2020Q3上网电量384.0亿千瓦时,同比增长14.0%:1)三门核电+24.9亿千瓦时:2019年同期三门2号机组正在进行小修,2020年2号机组正常安全稳定运行;2)福清核电+9.6亿千瓦时:福建省2020年来水较少,同时夏季温度较高,用电需求整体高于2019年;3)江苏核电+6.5亿千瓦时;4)新能源+5.7亿千瓦时:增量主要来源于山东能源,收购/投产带来电量增加。毛利提升费用减少,Q2业绩大幅增长。Q3业绩大幅增长主要由于:1)毛利同比增长13.6亿:电量增长拉动营收增长15.2%,同时毛利率同比提升4.4个百分点;2)费用同比减少5.0亿:其中管理费用减少2.9亿(2019年同期分摊的前期费用较多),财务费用减少4.5亿(预计主要由于汇兑损益增加),研发费用增加2.3亿。

新机组陆续投产,装机容量有望再上台阶。江苏田湾5号已于9月8日商运,预计福清5号也将于2020年内商运,此外田湾6号、福清6号预计于2021年商运,2021年底公司装机容量有望增至2364.8万千瓦,将较2019年底增长23.7%(2019年底为1911.2万千瓦)。

风险因素:用电需求不达预期,项目进度不达预期

投稿与新闻线索:陈女士 微信/手机:13693626116 邮箱:chenchen#bjxmail.com(请将#改成@)

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