我国碳主题指数发展现状

绿色股票指数具有引导社会资本流向绿色产业，促进经济绿色可持续发展的积极功能，绿色股票指数中的碳主题指数则将有利于资本向低碳、减碳行业配置，实现绿色低碳产业的良性循环，促进整个社会的可持续发展。当前，实现“碳中和、碳达峰”已成为我国长期发展战略，碳主题指数在促进碳减排方面可以发挥积极的作用，因此，本文将对碳主题指数发展情况进行分析。

一、碳主题股票指数基本情况

在气候和环境政策不断完善、执行力度继续加强、金融政策大力支持、全民高度关注环保的背景下，碳效率指数的成立是我国绿色金融落地的一个重要体现。该指数可以帮助被动式的机构投资者在追踪基准股指的同时，高效地识别资源利用效率高的低碳行业和股票，降低投资中的间接碳风险。另外，当更多的资金流向低碳高效的行业和产业时，可以帮助企业降低融资成本，激励企业在生产经营中不断改善其环境表现和信息披露，去吸引更多的偏向绿色主题的资金，实现良性循环。

截止2021年10月21日，中证指数公司共发布51只绿色股票指数，其中碳指数仅有1只，为上证180碳效率指数（以下简称碳效率指数）。碳效率指数成立于2015年10月，当前成分个股达到176个，市值高达32.96万亿元，在51只绿色股票指数中排在第3位，仅次于中证中银证券300 ESG指数、沪深300 ESG基准指数，指数规模相对庞大。

与现有绿色环保指数相比，碳效率指数最大的特点是直接聚焦上市公司的碳排放。根据编制方案，碳效率指数基于英国环境机构Trucost的碳效率数据，在180指数样本中剔除碳足迹超过1000(tonne CO2/ USD mln)的股票，将剩余股票作为样本股。在加权方式上，碳效率指数一级行业权重与上证180指数保持一致，但在每个一级行业内，样本股的权重分配与其碳足迹的倒数成正比，低碳排放的公司将获得更高的权重配置，这有利于将社会资金引导到低碳产业发展中来。

二、碳效率指数市场表现情况

01、碳效率指数自2019年来流动性大幅提升

2019年至今，月均成交额分别为1379.67亿元，较2016年10月到2018年年底月均成交额664.87亿元，提高了107.51%。

图1碳指数成交额情况（万亿元）

02、长期风险收益尚不及预期

截止2021年10月21日，近三年，碳效率指数收益略差，近三年年化收益率仅为9.60%，夏普比率为0.51，均不及沪深300、中证500。

表1 “碳主题”股票指数近三年年化表现

从全球经验来看，低碳指数收益表现良好。富时指数推出的全股碳优化指数（FTSE ALL-SHARE Index），该指数的低碳版在追踪英国主要指数——富时全股指数的金融表现的同时，将潜在的碳风险降低了20%。欧洲最大的养老基金之一—BT养老基金已对该指数投资了1亿英镑。另外，标准普尔也创立了美国和新兴市场的碳效率系列指数。在过去6年，系列指数都实现了基准收益，并为投资者将碳排放的潜在风险降低了50%左右。

国内绿色股票指数中的环保产业指数，如中国低碳指数、内地低碳指数，近三年年化收益率分别为40.89%、52.67%，收益率不仅高于碳效率指数，也高于宽基指数。具体来看，中国低碳指数、内地低碳指数是通过绿色业务收入来筛选出绿色上市公司，而碳效率指数是通过比较碳足迹来筛选出低碳公司，这也说明了主要从事绿色减排业务的上市公司收益良好，而业务与减排相关性不大，但公司本身碳排放量少的公司在效益上不占优势。

03、碳效率指数估值偏低

2019年来，“碳主题”指数估值开始新一轮扩张，但自2021年年初以来一直处于下跌区间，截止2021年10月21日，碳效率指数市盈率PE_TTM为11.17倍，估值水平处于自2012年以来的中位数水平之下，处于合理偏低区间内。而中国低碳指数、内地低碳指数自5月中旬开始回升，截至2021年10月21日，中国低碳、内地低碳的市盈率PE_TTM分别为43.68倍、49.22倍，估值水平处于自2012年以来的平均估值+1倍标准差水平之上，已达到合理偏高区间。

未来，随着全行业碳排放权交易的推进，碳效率指数将会有更大的市场发展空间。

图2 碳效率指数市盈率

图3 中国低碳指数市盈率

图4 内地低碳指数市盈率

总结

目前，我国的碳主题指数发展缓慢，自2015年第一只碳效率指数发布以来，一直没有新指数的增加。虽然碳效率指数规模在绿色股票指数中位居前列，近年来流动性也不断提高，但指数收益相对较低，无论是与国内宽基指数还是环保产业指数相比，均略显逊色。与此同时，国际碳主题指数不仅实现了减排目的，其收益也达到基准收益。综合来看，我国碳效率指数未实现其应有价值。

随着“碳中和、碳达峰”目标的提出，碳减排相关金融产品引起了资本市场的广泛关注，环保产业指数呈上升趋势，但碳效率指数仍处于低估值区间。这一方面与我国当前的产业政策相关，政策大力支持绿色降碳产业发展，忽视了对自身低碳排放企业的关注；另一方面，我国碳排放权交易尚未在全行业推广，也制约了碳效率指数的发展，当前我国的碳排放权交易仅限于电力行业，其他行业未参与到碳交易中，其绿色市场价值未得以体现。最后，我国投资者低碳投资意识较低，研究发现，碳信息披露与股价呈显著负相关，甚至机构投资者的增加，会强化这一负相关作用。投资作者认为，碳信息披露会在一定程度上增加公司成本，从而带来公司股价的下降。

未来，要想充分发挥碳效率指数的资金指引功能，需要加快推进全行业碳排放权交易，充分体现企业的绿色市场价值。其次，实行上市公司碳排放强制披露制度。从国际环境来看，企业碳信息的披露是大势所趋，当市场上越来越多的企业进行碳信息披露，不披露的企业相当于在传递一种坏消息，或者碳信息披露越来越规范，对于披露不规范的企业，投资者将会考虑信息不对称或者获取信息成本问题，而转向于碳信息披露更充分、更完整的企业。从而推动企业更加关注自身碳排放量对企业信誉的影响，更加注重对低碳项目的投资，这样可以从源头上遏制我国碳排放持续增长的发展态势，同时也将打消投资者认为碳信息披露增加公司成本的念头，在投资时，更加关注企业碳效率表现，推动低碳企业良性发展。