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图1碳指数成交额情况(万亿元)
02、长期风险收益尚不及预期
截止2021年10月21日,近三年,碳效率指数收益略差,近三年年化收益率仅为9.60%,夏普比率为0.51,均不及沪深300、中证500。
表1 “碳主题”股票指数近三年年化表现
从全球经验来看,低碳指数收益表现良好。富时指数推出的全股碳优化指数(FTSE ALL-SHARE Index),该指数的低碳版在追踪英国主要指数——富时全股指数的金融表现的同时,将潜在的碳风险降低了20%。欧洲最大的养老基金之一—BT养老基金已对该指数投资了1亿英镑。另外,标准普尔也创立了美国和新兴市场的碳效率系列指数。在过去6年,系列指数都实现了基准收益,并为投资者将碳排放的潜在风险降低了50%左右。
国内绿色股票指数中的环保产业指数,如中国低碳指数、内地低碳指数,近三年年化收益率分别为40.89%、52.67%,收益率不仅高于碳效率指数,也高于宽基指数。具体来看,中国低碳指数、内地低碳指数是通过绿色业务收入来筛选出绿色上市公司,而碳效率指数是通过比较碳足迹来筛选出低碳公司,这也说明了主要从事绿色减排业务的上市公司收益良好,而业务与减排相关性不大,但公司本身碳排放量少的公司在效益上不占优势。
03、碳效率指数估值偏低
2019年来,“碳主题”指数估值开始新一轮扩张,但自2021年年初以来一直处于下跌区间,截止2021年10月21日,碳效率指数市盈率PE_TTM为11.17倍,估值水平处于自2012年以来的中位数水平之下,处于合理偏低区间内。而中国低碳指数、内地低碳指数自5月中旬开始回升,截至2021年10月21日,中国低碳、内地低碳的市盈率PE_TTM分别为43.68倍、49.22倍,估值水平处于自2012年以来的平均估值+1倍标准差水平之上,已达到合理偏高区间。
未来,随着全行业碳排放权交易的推进,碳效率指数将会有更大的市场发展空间。
图2 碳效率指数市盈率
图3 中国低碳指数市盈率
图4 内地低碳指数市盈率
总结
目前,我国的碳主题指数发展缓慢,自2015年第一只碳效率指数发布以来,一直没有新指数的增加。虽然碳效率指数规模在绿色股票指数中位居前列,近年来流动性也不断提高,但指数收益相对较低,无论是与国内宽基指数还是环保产业指数相比,均略显逊色。与此同时,国际碳主题指数不仅实现了减排目的,其收益也达到基准收益。综合来看,我国碳效率指数未实现其应有价值。
随着“碳中和、碳达峰”目标的提出,碳减排相关金融产品引起了资本市场的广泛关注,环保产业指数呈上升趋势,但碳效率指数仍处于低估值区间。这一方面与我国当前的产业政策相关,政策大力支持绿色降碳产业发展,忽视了对自身低碳排放企业的关注;另一方面,我国碳排放权交易尚未在全行业推广,也制约了碳效率指数的发展,当前我国的碳排放权交易仅限于电力行业,其他行业未参与到碳交易中,其绿色市场价值未得以体现。最后,我国投资者低碳投资意识较低,研究发现,碳信息披露与股价呈显著负相关,甚至机构投资者的增加,会强化这一负相关作用。投资作者认为,碳信息披露会在一定程度上增加公司成本,从而带来公司股价的下降。
未来,要想充分发挥碳效率指数的资金指引功能,需要加快推进全行业碳排放权交易,充分体现企业的绿色市场价值。其次,实行上市公司碳排放强制披露制度。从国际环境来看,企业碳信息的披露是大势所趋,当市场上越来越多的企业进行碳信息披露,不披露的企业相当于在传递一种坏消息,或者碳信息披露越来越规范,对于披露不规范的企业,投资者将会考虑信息不对称或者获取信息成本问题,而转向于碳信息披露更充分、更完整的企业。从而推动企业更加关注自身碳排放量对企业信誉的影响,更加注重对低碳项目的投资,这样可以从源头上遏制我国碳排放持续增长的发展态势,同时也将打消投资者认为碳信息披露增加公司成本的念头,在投资时,更加关注企业碳效率表现,推动低碳企业良性发展。
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