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图1亨利枢纽的市场交易体系
美国在能源交易中心的建设过程中,抓住了数字化的浪潮,芝加哥商品交易所(CME)和洲际交易所(ICE)是典型的代表。芝加哥商品交易所不断新增交易产品和服务,通过电子交易平台(CME Globex),打造电子化的金融衍生品市场,通过中央对手方清算机构(CME Clearing),对登记清算的合约收取保证金,进行中央清算,控制能源交易的违约风险。洲际交易所不断创新交易方式,应用电子化技术搭建集中的场外交易市场,提高场外交易市场的透明度,其率先引入了中央集中清算,降低场外交易中的对手方风险,吸引更多交易者进入通过并购等方式进入交易所市场,将电子化、网络化技术等现代通信技术引入场内市场,改变场内交易模式,扩大经营版图。
英国天然气交易中心的崛起经历了数十年的时间,英国专家Heather总结其发展历程,提出了一个交易中心的成熟路径,如图2所示。不难发现,该过程先有以现货交易为主的场外市场的繁荣,后有以期货交易为主的场内市场的活跃,先有实物交易商(生产商、批发商、零售商和终端消费者)的参与,后有非实物交易商(银行、对冲基金等)的加入,其中实物交易商主要参与现货市场,非实物交易商主要参与期货市场,现货价格对能源定价起到基础作用,期货价格是能源基准定价的重要参考,一般来说,只有在长期现货交易之后,更多的市场参与者才会考虑加入交易,另外,交易中心的信息透明度支撑交易商的贸易信心,使参与者准确了解市场行情和价格变动情况,可以看出,价格发现和披露几乎贯穿英国交易中心发展的全程。英国NBP的价格报告和交易信息以多种方式公开,实时信息可在ICE、经济商屏幕、路透社、彭博社和其他新闻服务中获取,历史报告在交易媒体以及某些国家媒体上报道,价格报告机构则对价格和交易量进行清晰透明的评估,揭示各种市场路径的交易价格,监管机构负责监督并惩处价格操纵、市场垄断等不良行为,在英国,能源与气候变化部(DECC)是能源宏观政策的制定部门,天然气和电力市场办公室(OFGEM)是能源监管部门,OFGEM属于政府和被监管企业之外的第三方,负责监督能源交易市场的日常活动,交易中心和能源行业协会的自律管理则是市场监管的核心力量。
图2交易中心的成熟路径示意图
荷兰TTF于2003年开始运营,已成为西北欧地区以欧元计价的天然气价格基准。根据Beatrice对欧洲天然气市场价格相关性的研究,荷兰TTF、GSL、NCG和ZEE的同质产品的价格走势非常相似,呈现出低价差的关联表现,这意味着西北欧地区能源市场的统一,表明欧洲天然气枢纽市场定价的合理性和有效性,然而,由于管网设施的不连通,法国PEG有时会出现价格脱钩的情况,另外,交易合约的低流动性也是导致价格脱钩的重要原因,只有一个交易中心可以买卖其他中心的期货合约,一个中心的期货合约可以在多个中心买卖,才能保证区域定价准确反映该地区的能源供需情况,为此,合约的标准化和跨区域交易显得至关重要。
我们需要什么样的能源交易中心
交易中心布局需要有层次感。我国交易中心数量众多,发展差异却很大,这注定了“极少数为基准中心、少数为金融中心,多数为实物供需平衡中心”的层次。总体来看,上海地区的交易中心发展基础扎实,其靠近市场端,经济、金融、贸易、较为繁荣,可充分对接国内市场,辐射国际市场,应优先考虑在该地区集中能源市场总量,推动其成为我国的能源定价基准中心,为周边市场提供能源基准价格。另外,北方区域的北京、南方区域的广州、西方区域的兰州、西南地区的重庆,具有发展成为金融中心的潜质,我国应积极扶持其发展,提高流动性,积极为该区域能源交易商提供风险管理服务。其余地区的交易中心应根据自身的资源禀赋,努力满足该区域内交易商的能源实物需求。
“兵”不在多而在精。我国交易中心的建设不应该是“遍地开花”,好钢要用在刀刃上,我国应集中精力和资源在有利区位建设能源交易中心。内蒙古、山西、陕西、新疆、山东、四川是我国重要的资源产地,为我国能源产量做出重要贡献。广东、江苏、山东、浙江是我国能源消费的大省,其制造产业发达,是2022年中国能源消费量排名的前四位。上海、重庆、黑龙江、山东、新疆、甘肃是我国的管网枢纽。我国应充分发挥其优势,继续完善交易中心原油、成品油、天然气等能源的管网系统,实现“全国一张网”,打破区域屏障,使交易商在不同市场间进行能源的交易,促进不同地区间能源的供需平衡,保障能源从供应方到需求方的流通,积极打造面向市场、彼此相通的交易中心。
打破贸易壁垒,形成交易中心间的价格联动。能源交易中心应具有高度的价格相关性,任一区域市场的供需波动都应在基准定价中体现,为此我国应打破能源贸易壁垒,建立联通流动的能源大市场。一方面,我国应根据能源供需的实际情况,不断配置和完善管网设施,消除能源输送系统的瓶颈,避免管网设施不协调导致的能源价格脱钩,这将打破区域贸易壁垒。另一方面,我国应加快交易合约的标准化进程,标准化合约可实现不同中心间的交易流通,这将打破市场分割壁垒。此外,我国应充分利用自贸区的对外开放和大宗商品流通的政策优势,立足国内,面向国际,积极引入境外能源交易商,加强自贸区内期货产品国际交易平台建设,发挥自贸区在交割仓库、仓储物流、金融服务等方面的功能,提升大宗商品期现货市场对外开放水平,这将打破能源跨境交易壁垒。
市场化的能源定价机制。我国应拆分“三桶油”等大型国有能源企业的供应和管网输送业务,分离能源销售业务和管道运输业务,“管住中间,放开两头”,上游能源供应更加多元,下游能源销售更加活跃,能源供需双方在交易中心实现市场定价。在此基础上,我国能源交易中心应不断提高市场交易量和流动性,形成更具有竞争力和更能反映市场供需基本情况的能源定价。一方面,我国交易中心应积极开拓多元化的市场架构,具备现货/即期交易主导的场外交易市场,以及期货交易主导的交易所交易市场,实体交易商主要参与场外交易市场,金融参与者进行期货交易。另一方面,能源交易中心应不断丰富交易品种,上架原油、汽油、燃油、天然气、电力等现货、期货、期权,能源生产商、终端消费者、贸易商、经纪商等行业主体通过不同的市场路径进行竞价交易,为此交易中心能更加及时准确地把握能源现在和未来的市场价值,形成中国的能源基准价格,获得国际能源定价权。
实时、公开、透明的交易信息获取。我国能源交易中心应记录场外交易和交易所交易的信息,进行市场监测并提供监测报告,交易中心应实时公布详细的市场数据和定价数据,包括现货产品和期货产品的交易量和价格指数,实时信息应在价格报告机构的显示屏和交易所官方网站上公布,历史数据应在交易所官方网站或贸易媒体公开。另外,交易中心的透明度需要价格报告机构的协助,价格报价机构应保持立场中立,对期现货交易的价格和交易量进行清晰透明的评估,并及时揭示各种交易路径的交易状况。此外,我国监管机构应不断完善区域市场监督办法,明确区域间垄断、不公平竞争的判断指标、识别策略、危害测度、惩处措施等,丰富识别市场主体不正当竞争行为的手段,构建大数据平台以收集、整理和分析市场运行实时数据,及时发现市场中的不正当竞争行为并予以认定和惩处,运用专业数据分析方法与学科知识,精准识别各市场主体在区域市场中的不正当交易行为,保障我国能源交易中心价格的公开透明。
高数字化水平的交易平台。我国能源交易中心应抓住数字化转型的发展机遇,以数字化交易生态系统打造为基础,联接产业互联网,联通油气行业相关的生产、贸易、信息、交易、仓储物流、服务、信用等各环节,构建油气产业生态圈,以金融科技为抓手,以大数据应用为手段,服务实体经济,增强资源配置能力,在传统能源交易中心的基础上打造清算、监管、资产存托和智能终端模块,将资产相关的数据互联。我国交易中心应深入挖掘分析国内市场和国际供需,形成对商品未来价格的预测,这将成为价格发现的另一条路径,辅助形成我国的定价基准,提高我国的能源定价话语权,逐渐降低“亚洲溢价”,不断扩大我国能源实体企业的生存空间。
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