煤炭市场研报（2024年6月）：煤炭价格横盘震荡 旺季预期能否兑现待解

煤炭市场研报（2024年6月）

（来源：中能传媒研究院 作者：刘纯丽）

核心观点

✦ 5月，制造业PMI环比转弱，回落0.9个百分点至49.5%，其背后需求不足仍是核心矛盾，内生动能仍待强化。尽管年初以来出口偏强，但当前经济回升向好的基础尚不稳固。6月以来，新增专项债发行有提速迹象，地方披露的新增专项债计划发行规模较大；超长期国债亦密集发行，预计基建投资有望出现回升。国务院常务会议指出，要着力推动已出台政策措施落地见效，继续研究储备新的去库存、稳市场政策措施。

✦ 5月下旬，主产地停产减产煤矿增多，产量较前期小幅收缩。而受南方部分地区降水量增多影响，水电出力增加，煤电厂耗用维持在较低水平，库存处于相对高位。北方港口价格经过连续多日的上涨后终因上涨动能不足重回弱势。6月水电持续增发，挤占效应显著增强，电厂日耗爬升缓慢，存煤小幅上涨，补库积极性欠佳。非电需求同比修复难超预期，预计保持常规刚需补库为主。煤炭产地大部分煤矿保持正常生产，交易量偏少，部分煤矿小幅降价刺激销售。港口高库存压力持续增加，贸易商报价经过多日横盘后开始小幅下探。随着国内高温天气的增加，煤炭日耗将迎来回升，但旺季预期的兑现仍存在不确定性。短期煤炭市场或维持僵持震荡格局，后期需求若无改善，煤炭价格或将承压下滑。

✦ 5月份全国规模以上工业原煤产量3.8亿吨，同比下降0.8%，1—5月份，全国规模以上工业累计原煤产量18.6亿吨，同比下降3.0%。煤炭产地安全监管严格常态化，叠加检修增加，煤炭产地供给增量有限。而因国际煤炭市场供应宽松，流向我国的煤炭货源亦高于去年同期。5月份我国煤炭进口继续保持4000万吨以上高位，全月进口煤炭4381.6万吨，同比增长10.7%。1—5月，我国累计进口煤炭20496.9万吨，同比增长12.6%。

✦ 5月世界煤炭价格有所走弱，但始终波动趋稳在每吨140美元以上。5月下旬，国际煤炭市场略有降温，随着国内产地、港口动力煤价格持续小幅上调，外贸煤价格优势有所扩大。进入6月，在局部冲突不继续外溢的情况下，地缘风险对全球能源市场的影响逐渐趋缓；美联储降息预期后延，国际煤炭市场的不确定因素有所减少。当前，国内由于上下游港口与电厂库存均处高位，买家现货采购积极性低，印尼煤市场氛围冷清，延续弱稳运行；澳煤多煤种价格走势不一，优质6000大卡煤种市场成交氛围较好，经历了一个月下跌后开始反弹。后续受华南港口出库压力较大因素影响，预计短期内进口煤市场仍将稳中偏弱运行。

01煤炭市场价格：煤炭价格横盘，旺季预期能否兑现待解

迎峰度夏成色不足，煤炭市场价格横盘弱稳

5月下旬，因月度任务完成，主产地停产减产煤矿增多，产量较前期小幅收缩。煤矿库存普遍不高，大矿仍以长协发运为主。而受南方部分地区降水量增多影响，水电出力增加，煤电厂耗用维持在较低水平，库存处于相对高位。据中电联数据，5月最后一周纳入其电力行业燃料统计的发电集团燃煤电厂电煤耗量环比减少1.4%，同比减少10.3%。电厂煤炭库存继续快速上涨，库存可用天数29.2天，较上年同期增加2.4天。电厂以长协采购为主，非电终端企业需求保持平稳，煤炭市场供需基本平衡，北方港口价格经过连续多日的上涨后终因上涨动能不足重回弱势。5月中电联CECI曹妃甸价格指数5500大卡、5000大卡、4500大卡三种规格品月均价分别为863元/吨、767元/吨、669元/吨，较4月均价分别上涨40元/吨、45元/吨、42元/吨。

进入主汛期后，6月南方降雨量明显增多，随着长江流域进入梅雨天气，水电持续增发，挤占效应显著增强，部分火电机组停机检修，电厂发电量和供热量环比持平，日耗持续低位运行，上下游港口煤炭库存积压严重，电厂存煤小幅上涨，补库积极性欠佳。根据中电联数据，6月13日—21日纳入其电力行业燃料统计的发电集团燃煤电厂日均发电量周环比增长8.9%，同比减少7.1%。电煤耗量周环比增长10.0%，同比减少4.0%。电煤库存可用天数27.5天，较上年同期增加2.8天，处于较高水平。其中，海路运输电厂日均发电量环比增长14.2%，同比减少7.1%；日均入厂煤量环比增长15.8%，同比减少16.4%。

非电需求环比虽存在边际改善，但同比修复难超预期，预计保持常规刚需补库为主。今年“双碳”政策开始加速推进，年内单位GDP能耗和单位GDP碳排放分别要求下降2.5%和3.9%，该降幅与2021年水平相近，具备一定挑战性。为完成节能减碳目标，化工、钢铁、有色等行业均将从产能产量调控、节能降碳改造等方面入手，努力完成“十四五”提出的各项约束性指标，对非电行业用煤需求或带来一定压制。

煤炭供应方面，主产地大部分煤矿保持正常生产，个别煤矿及洗煤厂受环保督导令影响停产整顿，贸易商观望情绪延续，坑口拉运积极性下降，交易量偏少，部分煤矿小幅降价刺激销售。受货源集港成本支撑以及部分贸易商仍对旺季需求有所预期，但近日大型煤炭企业外购价格回调，港口高库存压力也在持续增加，贸易商情绪回落明显，出货意愿有所增强，报价经过多日横盘后开始下探。据市场信息，6月27日北方港口市场5500大卡、5000大卡、4500大卡煤炭价格分别为855～865元/吨、755～765元/吨、655～665元/吨。

世界气象组织预测称，2023年至2024年助推全球气温升高和极端天气事件的厄尔尼诺现象已显示出结束迹象，拉尼娜现象可能在今年晚些时候出现。中国气象局也发布预警，预计今年夏季晚期将迎来拉尼娜现象的回归。专家亦指出，厄尔尼诺现象虽已接近结束，但其影响存在滞后性，预计今年夏季我国大部地区气温仍以偏高为主，出现类似去年极端高温热浪的可能性较大，极端温度超过去年的可能性也较大。

当前，动力煤现货报价呈现弱稳运行态势，而随着国内高温天气的增加，煤炭日耗将迎来回升，但旺季预期的兑现仍存在不确定性。短期煤炭市场或维持僵持震荡格局，后期需求若无改善，煤炭价格或将承压下滑。

图1 中国电煤采购价格指数（CECI曹妃甸指数）

进口煤炭市场偏弱运行

受世界经济状况不稳定影响，5月世界煤炭价格有所走弱，但始终波动趋稳在每吨140美元以上。5月下旬，国际煤炭市场略有降温，随着国内产地、港口动力煤价格持续小幅上调，外贸煤价格优势有所扩大。5月底印尼中高卡煤报价坚挺，买卖双方报还价差距较大，市场实际成交数量不多；印尼低卡煤主产区降水天气有所缓解，煤炭供应边际增加，而市场采购需求疲软，报价小幅回落；澳洲煤市场煤炭采购需求疲软，报价有所回落，市场成交数量不多。印尼煤4500大卡巴拿马型船、印尼煤3800大卡巴拿马型船、澳煤5500大卡FOB报价分别为73～75美元/吨、57～58美元/吨、90～92美元/吨。

图2 国际三港煤炭期货价格走势

进入6月，在局部冲突不继续外溢的情况下，地缘风险对全球能源市场的影响逐渐趋缓；美联储降息预期后延，国际煤炭市场的不确定因素有所减少。后续拉尼娜现象的影响将逐步加大，其对煤炭需求的影响尚待观察。截至6月14日，欧洲三港动力煤价格指数报收于108.5点，较年初下跌5点，比去年同期上涨12.5点；纽卡斯尔动力煤价格指数报收于132.84点，较年初下跌1.12点，比去年同期上涨11.48点；南非动力煤价格指数报收于112.88点，较年初上涨0.85点，比去年同期上涨8.19点。

国内由于上下游港口与电厂库存均处高位，买家现货采购积极性低，印尼煤市场氛围冷清，延续弱稳运行；澳煤多煤种价格走势不一，优质6000大卡煤种市场成交氛围较好，经历了一个月下跌后开始反弹。6月第三周（6月17日—6月23日）印尼煤3800大卡FOB价54美元/吨，周环比下跌0.35美元/吨；4600大卡FOB价72.65美元/吨，周环比略上涨0.05美元/吨。纽卡斯尔6000大卡煤种8月装期Handy船型货盘FOB估价134.5美元/吨，环比反弹3.5美元；5500大卡动力煤FOB价为89.8美元/吨，环比上周下跌1.35美元/吨。后续受华南港口出库压力较大因素影响，预计短期内进口煤市场仍将稳中偏弱运行。

02煤炭供需：原煤产量降幅继续收窄，后续增量或有限

5月原煤产量降幅收窄2.1个百分点

5月份，全国规模以上工业原煤产量3.8亿吨，同比下降0.8%，降幅较上月收窄2.1个百分点；环比增加1218万吨，增长3.28%。日均产量1238.2万吨，较4月份的1239万吨减少0.8万吨，较去年同期的1243万吨减少4.8万吨。1—5月份，全国规模以上工业累计原煤产量18.6亿吨，同比下降3.0%，降幅较前4月收窄0.5个百分点。

图3 2020—2024年月度规模以上工业原煤产量

图4 规模以上工业原煤产量月度走势

煤炭产地安全监管严格常态化，叠加检修增加，煤炭产地供给增量有限。首先，2023年发布的《黄河流域煤矿区生态治理与产业发展报告》指出，黄河流经宁东、陕北、神东、晋北等九大国家大型煤炭基地，实现煤炭开采与矿区生态环境协调发展势在必行。5月7日，榆林市能源局召开全市黄河流域能源企业涉水问题大排查工作调度会，聚焦“纠违法、抑煤尘、防风险”等方面持续开展督导检查工作。黄河干流及重要支流3公里内煤矿11座，产能4420万吨/年，目前，只有同舟、沙坪、猫儿沟三座煤矿停产，其中同舟煤矿已于几年前关闭。其次，安全检查持续严格的背景下，山西省产量增长有限。吕梁地区放开了夜班生产，但需要一矿一议，整体产量不会马上爆发式回升。110%的最高产能利用率上限，也限制了增产空间。近年来，各层监管机构通过智能化设备、税务、安全检查等方式，基本做到了实时监督煤矿产量和销量，煤矿大幅度超产已不可能再现。山西省人民政府办公厅4月发布了《关于稳妥有序推进符合条件的煤矿井工开采转为露天开采的通知》，但因政策公布时间较短，且手续流程较为复杂，暂时对生产无实际影响。6月份以来，产地煤矿事故时有发生，安全生产形势严峻，应急管理部、国家矿山安全监察局及各产煤地区纷纷召开相关会议或出台相关政策，预计后续产地煤矿安监力度将持续加大，煤矿生产将受到影响，煤炭供应增量或有限。据中国煤炭运销协会消息，6月上旬，其重点监测煤炭企业产量完成5420万吨，环比5月上旬增长0.3%，同比下降4%。

煤炭进口量连续3个月突破4000万吨

5月份我国煤炭进口继续保持4000万吨以上高位，全月进口煤炭4381.6万吨，较去年同期的3958.4万吨增加423.2万吨，增长10.7%；较4月份的4525.2万吨减少143.6万吨，下降3.17%。1—5月，我国累计进口煤炭20496.9万吨，同比增长12.6%，增幅较前4个月收窄0.5个百分点。5月份煤炭进口额为422250万美元，同比下降8.45%，环比下降7.68%。据此推算进口均价为96.37美元/吨，同比下跌20.14美元/吨，环比下跌4.71美元/吨。

图5 2020—2024年煤炭月度进口量

今年以来，在全球供应持续增长、需求乏力的背景下，国际煤炭市场整体呈现供应宽松的局面，流向我国的煤炭货源亦高于去年同期。大规模的煤炭进口量势必会对国内煤炭市场的供需平衡产生重大影响，如果保持当前进口节奏，2024年我国进口煤炭数量或有望突破5亿吨，这也引发了市场的诸多担忧。我国东南沿海地区是煤炭主要消耗地，东南沿海地区与“三西”主产地运距远、运输成本高，进口煤经济性、实用性较高，已成为东南沿海地区电厂的重要补充。6月份以来，沿海电厂库存高企，需求低迷，观望情绪较浓。部分进口贸易商加大降价促销力度，进口煤价有加速下跌的趋势。且由于大部分华南地区港口接近满库，进口煤贸易商难卸新货，出货不畅。据市场反馈，目前沿海地区大多数进口煤较内贸煤仍有30元/吨以上的价格优势。短期来看，进口煤价跌幅较内贸煤价更大，进口煤市场情绪也更为悲观，进口煤市场中标价格仍有下滑预期。但印度煤炭需求坚挺，将分流部分国际进口煤资源。国内专家猜测，从今年下半年起，我国进口煤数量或有所收缩。

水电出力持续提升，挤占效应显著增强

5月份，全社会用电量7751亿千瓦时，同比增长7.2%。从分产业用电看，第一产业用电量110亿千瓦时，同比增长10.3%；第二产业用电量5304亿千瓦时，同比增长6.8%；第三产业用电量1413亿千瓦时，同比增长9.9%；城乡居民生活用电量924亿千瓦时，同比增长5.5%。1—5月，全社会用电量累计38370亿千瓦时，同比增长8.6%，其中规模以上工业发电量为36570亿千瓦时。从分产业用电看，第一产业用电量495亿千瓦时，同比增长9.7%；第二产业用电量25365亿千瓦时，同比增长7.2%；第三产业用电量6918亿千瓦时，同比增长12.7%；城乡居民生活用电量5592亿千瓦时，同比增长9.9%。

5月我国电力生产保持稳定，规模以上工业发电量7179亿千瓦时，同比增长2.3%，增速比4月份放缓0.8个百分点；规模以上工业日均发电231.6亿千瓦时。1—5月份，规模以上工业发电量36570亿千瓦时，同比增长5.5%，增速较前4个月下降0.6个百分点。分品种看，5月份规模以上工业火电、核电由增转降，水电、太阳能发电增速加快，风电降幅收窄。其中，规模以上工业火电同比下降4.3%，4月份为增长1.3%；规模以上工业水电增长38.6%，增速比4月份加快17.6个百分点；规模以上工业核电下降2.4%，4月份为增长5.9%；规模以上工业风电下降3.3%，降幅比4月份收窄5.1个百分点；规模以上工业太阳能发电增长29.1%，增速比4月份加快7.7个百分点。

今年全国主要流域来水好于去年，华南区域受强降水影响来水改善尤其明显。水电出力持续提升，挤压了火电发电空间，5月重点火电厂的发电量和耗煤量增速均呈现负增长。统计数据显示，2024年1—5月全国绿电绿证交易量超1800亿千瓦时，同比增长327%。随着绿电装机及并购电量的大幅提升，火电运营利用小时数将再受挤压，从而影响整体营收水平。随着容量电价、辅助服务在综合上网电价中占比的不断增加，煤电可通过支撑性和调节性价值获取稳定性盈利，同时煤电高卡煤需求将高于低卡煤，电煤需求总量也将达到峰值。

钢铁、水泥稳步回升，煤化工开工率高于往年同期

据中物联钢铁物流专业委员会发布的数据，5月份钢铁行业PMI为49.8%，环比上升1.9个百分点，连续2个月明显上升，显示钢铁行业稳步回升。分项指数变化显示，5月份钢铁市场供需两端均有改善，原材料采购活动协同回稳，原材料价格持续上涨，钢材价格震荡上行。6月份，市场需求或将弱势平稳，钢厂生产保持上升，原材料和产成品价格有所回落。长期来看，行业向好发展具备基础。

5月份进入建筑和基建行业淡季，但需求表现尚可。水泥厂错峰复产，水泥价格上涨，水泥厂开工率提升。截至5月底，水泥熟料开工率为61.5%，环比有所改善，同比小幅提升。

化工领域，以甲醇为代表，化工煤整体需求表现较好，开工率仍高于往年同期，但环比有所下降。5月甲醇厂平均开工率为81.5%，环比下降了1个百分点，同比增加了3个百分点。预计化工煤需求开始下降，但同比消费仍能维持。

03煤炭调运：大秦铁路运量环比增长，北方港库存逼近去年高位

5月国铁货运量同比增长2.8%，大秦铁路运量环比增长

根据国家铁路局信息，5月国家铁路发送货物3.37亿吨，同比增长2.8%，日均装车18.05万车，同比增长3.0%。其中，国家铁路煤炭、电煤日均装车分别保持在8万车、5.5万车以上高位水平，助力各地迎峰度夏。国铁发挥全国40个铁路物流中心的作用，以市场化手段推进“公转铁”，加强“总对总”合作，优化货运产品设计，加强物流全链条管理，努力降低全程物流成本，支持实体经济发展。加快铁路专业线和物流基地建设，打通“最先一公里”和“最后一公里”，减少中间环节，提高运输效率，确保货物运到时限；加强疏港运输组织，按照“一港一策”制定“公转铁”方案，5月份国家铁路港口日均装车3.36万车，同比增长15.4%。

大秦铁路5月份货物运输量完成3358万吨，同比下降7.65%；环比增加326万吨，增长10.75%。其中日均运量108.32万吨，较4月份的101.07万吨增加7.25万吨，增长7.17%。1—5月，大秦铁路累计完成货物运输量16213万吨，同比下降5.46%，降幅较前4月扩大了0.59个百分点。

6月15日零时起，全国铁路将实行新的列车运行图。调图后，全国铁路安排图确定开行货物列车22595列，较现图增加74列，铁路客货运输能力、服务品质和运行效率进一步提升。其中兰新铁路增开货物列车6列，进一步提升疆煤外运能力。

北方港口库存维持高位

5月下旬，受部分地区升温、港口市场情绪向好及旺季预期等因素影响下，终端北上拉运积极性略有提升，加上封航导致船舶装卸效率下降，带动港口锚地船舶数量有所上升，并一度上升至131艘的今年以来最高点。不过下游库存高位，且对高煤价接受度不高，阶段性拉运结束后北上积极性再度回落，港口锚地船舶数量快速下降，至5月29日已降至101艘。北方港口煤炭市场成交僵持，上游部分资源出货但报价偏高，下游电厂库存偏高，指数下浮接货，上下游博弈成交量不大。5月31日北方九港库存合计2559.6万吨，较4月底增加169.7万吨。进入6月份以来，受市场行情及预期不佳等因素影响，贸易商基本暂缓发运，港口调入量持续减少；另一方面，华南部分港口由于库存增长超速，持续压制北上采购需求；下游电厂库存高位，仅以长协拉运满足刚需，港口调出量也在同步回落。环渤海九港调入量持续高于调出量，库存不断刷新年内新高，部分港口面临堆位紧张、自燃风险加大等问题。6月21日北方九港库存合计2727.1万吨，仅低于去年同期2781.6万吨54.5万吨。

图6 北方九港库存合计年度对比

沿海运费持续上涨后承压走弱

5月沿海运费先升后降。5月下旬，在沿海电煤日耗提升有限以及南方等接卸港口库存高位等形势下，终端北上拉运动能明显偏弱，北方港口锚地及预到船舶数量持续回落至偏低水平，航运市场空置运力增多，各航线运价延续承压下行走势。海运煤炭运价指数OCFI5月23日创下年内高点817.07点后快速下行，5月31日以670.64点收官全月，较高点下跌17.9%。6月初各港口拉运不理想情况延续，终端派船积极性也未恢复，环渤海港口锚地船舶数量降至50艘以下，船货市场商谈以观望为主。当前长江流域进入梅雨天气，受降雨降温影响，下游电厂日耗持续低位运行，以消库为主，北上采购积极性不高。且上下游港口煤炭库存积压严重，华南部分港口由于库存增长超速，已接到疏港通知。市场交投活动明显放缓，船货商谈氛围冷清，沿海煤炭运输市场陷入僵局，运价维持底部运行，难有起色。6月21日海运煤炭运价指数OCFI报收于618.77点，同比去年下浮21.62点。

图7 海运煤炭运价指数（OCFI）

5月波罗的海干散货指数（BDI指数）先涨后跌再震荡。5月首周，以铝土矿发运同期高位为基底，铁矿及煤炭运量快速回升，带动整体运价指数上行至月内最高；回落后，月内中下旬商品发运轮动支撑，综指呈现震荡整理趋势。全月BDI指数录得均值1895，环比4月份上涨9%，同比上涨34%。进入6月，BDI指数波动中持续上涨，6月18日BDI指数报收于1961点，周环比上涨7.1%。受红海绕行及巴拿马运河通行受限影响，干散货船年初至今运价同比提升。截至6月18日，BDI指数年初至今均值同比增长57.8%。受船厂产能限制，2024年干散货船舶造船订单多数将在2026年之后交付，且部分新船主要满足老船替换需求，此外，环保要求逐步趋严的情況下，航速下降或进一步降低有效运力增速。根据Clarksons数据，2024年至2026年交付运力占年初运力比分别为3.5%、3.2%、2.4%，增速相对较低。后续国内制造业回暖、钢材及“新三样”出口增加，有望支撑铁矿石需求量，未来新的铁矿石供给（如几内亚西芒杜铁矿）或将带来运距拉长，进一步带动周转量需求增加。干散货供需端的实质改善背景下，干散货航运周期有望来临。

图8 波罗的海干散货指数（BDI）