持仓609.92亿元 电力股获主力资金青睐——“半年报折射能源产业链韧性”系列报道之五

“着力提升产业链供应链韧性和安全水平”是推动经济高质量发展、加快建设现代化经济体系的重要组成部分。以市场资金为锚，撬动社会资本加速流入关键领域，将为产业链强韧发展提供雄厚支撑。

A股市场上，电力产业半年报向好吸引主力资金涌入。Wind数据统计显示，在板块84只个股中，33只营收、盈利同比双增，7股业绩翻倍，其中32只获主力资金持有，持股总量58.42亿股，持仓市值609.92亿元，上半年合计增持82.41亿元。

“电力产业的韧性和刚需性赋予了行业稳定的盈利能力和较高的净资产收益率。”业内认为，在能源安全保供支撑下，电力板块景气持续，将继续吸引主力资金集中配置，为提升产业链韧性积蓄动能，进一步塑造电力行业转型升级的核心竞争力。

上海电力获内外资共同持有

A股市场中的主力资金以“国家队”与外资QFII（合格境外机构投资者）为代表。在近四成获主力资金持有的电力股中，上海电力股份有限公司（以下简称“上海电力”）是上半年唯一获“国家队”、QFII共同持有的个股。

根据统计，上海电力获“国家队”合计持有4513.58万股，合计持仓市值4.46亿元。其中，南方基金-农业银行-南方中证金融资产管理计划持有1126.12万股，持仓市值1.11亿元；中央汇金资产管理有限责任公司持有3387.46万股，持仓市值3.35亿元。

外资方面，上海电力获科威特政府投资局持有1198.51万股，持仓市值1.19亿元，在QFII所持电力股中持有数量和持仓规模双双居首。

公开资料显示，上海电力是国家电力投资集团有限公司主要的上市公司之一，上半年实现营收201.21亿元，同比微降0.85%；实现归母净利润13.27亿元，同比增长65.72%；扣非后归母净利润13.16亿元，增幅扩大至71.08%。

对于营收同比降低，上海电力表示，主要是受到子公司影响，所属土耳其公司因检修及电价波动等因素导致售电收入下降。对于盈利上行，在此前业绩预告中上海电力披露，一是因为煤电边际收益持续改善，控股和参股煤电企业效益提升；二是加快绿色转型发展，境内外清洁能源发电装机规模和效益实现增长。

截至报告期末，上海电力控股装机容量2269.19万千瓦，其中清洁能源占总装机规模的56.60%，新能源控股装机容量922.37万千瓦。上半年，该公司累计发电358.82亿千瓦时，同比上升1.98%；上网电量总计343.90亿千瓦时，同比上升2.63%。

国信证券环保公用行业首席分析师黄秀杰分析，上海电力大力开发西部基地级新能源项目，积极推进华东区域清洁能源项目落地并着力开拓国际能源市场，新能源发展持续推进，有望形成新的业绩增长点。

国电电力明星电力最受欢迎

就“国家队”持股标的看，国家能源投资集团有限责任公司旗下国电电力发展股份有限公司（以下简称“国电电力”）最受欢迎，获得共12家机构投资者持有，持股数量总计25.36亿股，持仓市值总计151.67亿元。

持股国电电力的机构以公募基金为主，持股数量总计14.3亿股，持仓市值85.4亿元。此外，中央汇金资产管理有限责任公司、中国证券金融股份有限公司分别对该公司持有2.09亿股、8.97亿股，持仓市值分别达12.54亿元、53.73亿元，其中中国证券金融股份有限公司持仓规模最大。

半年报业绩显示，国电电力减收增利，上半年实现营业收入858.28亿元，同比减少3.22%；实现归母净利润67.16亿元，同比增长127.35%。

报告期营收下滑，主要是因为煤炭板块收入与售电单价均较上年同期下降。据披露，上半年国电电力市场化电量电价溢价62.32元/兆瓦时，较上年同期缩窄7.54元/兆瓦时。“受煤价下行、新能源投产等因素影响，电力保价工作压力加大，整体电价同比降低，交易电价存在下行风险，发电企业稳价争量面临更大挑战。”国电电力称。

归母净利润表现亮眼，主要来自非经常性损益。根据公告，国电电力上半年盈利大增，一是因为转让控股子公司国电建投内蒙古能源有限公司所取得投资收益增加，二是公司联营企业投资收益增加。扣非后，该公司上半年归母净利润21.84亿元，同比下降18.83%。

就QFII重仓方向看，四川明星电力股份有限公司（以下简称“明星电力”）则最受外资青睐。上半年，该公司获摩根士丹利国际股份有限公司、巴克莱银行有限公司、高盛集团3家外资持有，持股数量总计586.59万股，持仓市值总计7215.01万元，摩根士丹利国际股份有限公司持仓规模第一。

据了解，明星电力第一大股东为国网四川省电力公司，业绩主要来源于电力、自来水和综合能源服务，上半年实现营收13.4亿元，同比增长3.37%；实现归母净利润8481.39万元，同比减少16.54%。1～6月该公司完成自发上网电量18954.85万千瓦时，同比减少5.50%；售电量214627.11万千瓦时，同比增长3.67%；售水量2365.95万吨，同比增长1.80%。

电力股有望获资金持续流入

国内外主力资金对于电力股的配置，不仅在个股选择上大相径庭，持仓规模也差异巨大。

据Wind数据，“国家队”持有电力板块总计58.15亿股，持仓市值607.1亿元，上半年增持82.37亿元；QFII持有0.27亿股，持仓市值2.82亿元，增持441.57万元。国内主力资金在持股数量和持仓市值上都明显多于外资。

“‘国家队’与外资在行业属性和投资逻辑上还是存在明显差异。”博瑞基金基金经理吴煊告诉中能传媒记者，“国家队”更关注行业集中度、政策空间和业绩稳定性，而QFII聚焦行业壁垒及行业地位，即所谓的投资性价比，一般更愿意选择偏重于消费领域的上市公司。

长城证券首席经济学家汪毅同样认为，投资策略、资金规模、政策导向及市场准入条件等多个方面的区别造就了内外资持仓差异。“从投资策略上看，外资倾向于布局成长性较强的板块，如新能源、医药健康等，通常具有较高的业绩增长潜力。相比之下，电力股属于价值投资板块，盈利能力稳定但业绩增速较缓，这一特性更符合追求稳健收益和高分红回报的国内大型资金的投资偏好。”

汪毅进一步指出，就资金规模而言，“国家队”的资金量级往往远超QFII，这意味着“国家队”有能力在资本市场中进行更为庞大的资产配置，从而在持股数量和市值上形成显著优势。此外，电力行业内的多数企业本就市值庞大，也进一步增强了“国家队”在该领域的影响力。

“展望后市，随着电力市场化改革不断推进、智能电网深化发展，电力企业经营模式有望进一步转型，为增厚行业板块内上市公司业绩、提升企业竞争力和发展潜力创造机遇。电力企业在获得高质量发展的同时，也将提升行业整体韧性，并为投资者带来更高的回报预期。在多重因素共振下，预计下半年资金流入电力股趋势持续。”汪毅说。

吴煊表示，决定资金流向的主要因素有市场风险偏好、资金整体供求状况、行业景气度、行业历史估值分位数等多个方面。当下，市场普遍认为电力市场化改革将为传统电力形成新的价格重塑，在国内电力供需形势偏紧背景下，政策护航电力板块前景乐观，预计下半年电力股业绩仍有望保持平稳增长态势，国内外大资金持续流入，强韧产业发展根基。