中电联发布 | 高库存与需求预期博弈加剧 市场趋冷电煤价格继续下行

中国电煤采购价格指数（CECI）编制办公室发布的《CECI指数分析周报》（2025年第17期）显示，CECI沿海指数中高热值煤种现货成交价格降幅较大。曹妃甸指数持续下行。进口指数中高热值煤种现货成交价降幅较大。CECI采购经理人指数连续17期处于收缩区间，除库存分指数外，供给、需求、价格、航运分指数均处于收缩区间，所有分指数均环比下降。

一、市场情况综述

燃煤电厂生产方面，电厂发电量和耗煤量环比小幅增长。电煤库存量继续增加，增幅有所收窄，部分省份库存略低于去年同期，电厂整体库存量较去年同期增长1.4天。根据中电联电力行业燃料统计数据显示，本周（5月9日至5月15日，下同），纳入统计的燃煤发电企业日均发电量环比（5月2日至5月8日，下同）增长2.9%，同比增长2.8%；日均供热量环比增长1.9%，同比减少2.1%。电厂存煤10987万吨，较5月8日增长154万吨。其中，海路运输电厂日均耗煤量环比增长7.9%，同比增长0.4%；日均入厂煤量环比减少2.8%，同比减少3.8%。

图1  燃煤电厂周均发电量走势图

图2  燃煤电厂电煤库存走势图

国内煤炭主产地方面，主产地煤矿维持正常生产，以发运长协煤为主，市场煤炭供应较为宽松。下游需求疲软，终端采购表现乏力，贸易商操作谨慎，坑口价格承压，部分煤矿在库存压力下煤价普降5-15元/吨。

港口市场方面，尽管疏港政策初见成效，但港口库存仍处于历史高位。终端需求未见好转，市场看空情绪浓厚，贸易商出货压力较大，煤价持续承压下行。

综合来看，产地煤炭供给保持较高水平，水电等清洁能源进入增发阶段，替代效应显著。电厂耗煤难有超预期表现，下游需求持续疲软，供需宽松格局难改。北方港口库存高企，电厂消纳能力有限。电煤市场价格仍受压制，延续弱势继续走低。

二、CECI指数分析

CECI沿海指数5500千卡/千克、5000千卡/千克现货成交价较上期分别降低14元/吨、11元/吨。从样本情况看，5500千卡/千克、5000千卡/千克规格品现货成交价样本价格区间分别为629-643元/吨、549-568元/吨。从样本热值分布看，4500千卡/千克、5000千卡/千克、5500千卡/千克样本在总量中占比分别为33.4％、48.2％、18.4％。

图3  CECI沿海指数综合价走势图

CECI曹妃甸指数5500千卡/千克、5000千卡/千克和4500千卡/千克平均价格分别为634.2元/吨、554元/吨和487.6元/吨，分别比上期平均价格下降18.1元/吨、18元/吨和18.4元/吨。从样本情况看，现货交易平均数量较上期小幅减少，其中5500千卡/千克样本数量基本持平，5000千卡/千克、4500千卡/千克样本数量略有减少。

图4  CECI曹妃甸指数走势图

CECI进口指数到岸标煤单价802元/吨，较上期下降25元/吨，环比降幅3%。现货价格中，煤种采购价格均有不同程度下降，其中太仓港（灵便型）5500千卡/千克价格环比下降22元/吨，广州港（巴拿马型）4600千卡/千克价格环比下降19元/吨。本周，终端对于进口煤采购需求有所释放，主要集中在6、7月的市场现货补充，其中，中高卡煤占比超过35%。当前印尼煤进口市场呈现“外矿挺价、终端压价、贸易商亏损”的三方僵持格局，短期内弱稳运行。澳煤、俄煤因需求疲软延续阴跌，外矿受成本支撑降价空间有限，国内终端高库存下补库积极性不强，压价意愿仍占据主导，市场实际成交依旧以刚性需求为主。

表1  CECI进口指数

CECI采购经理人指数连续17期处于收缩区间。其中，供给分指数在连续2期处于扩张区间后下降至收缩区间，表明电煤供给量由增转降。需求分指数处于收缩区间，表明电煤需求量由增转降。库存分指数连续6期处于扩张区间，表明电煤库存量继续增加，增幅有所收窄。价格分指数连续15期处于收缩区间，表明电煤价格继续下降，降幅有所扩大。航运分指数连续2期处于收缩区间，表明电煤航运价格继续下降，降幅有所扩大。

表2  CECI采购经理人指数

三、相关信息和建议

根据国务院物流保通保畅工作领导小组办公室监测汇总数据，5月5日-5月11日，全国货运物流有序运行，其中：国家铁路累计运输货物7696.7万吨，环比下降1.97%；全国高速公路累计货车通行5175.1万辆，环比增长15.15%。

经济方面，5月12日，中美双方发布《中美日内瓦经贸会谈联合声明》，承诺自5月14日前采取以下措施：美方取消了共计91%的加征关税，中方相应取消了91%的反制关税；美方90天内暂停实施24%的“对等关税”，中方90天内也相应暂停实施24%的反制关税，双方同时保留对规定商品加征剩余10%的关税。

中央气象台预计，19日至22日，宁夏中北部、陕西中北部、河南、山东中南部、山西中南部、湖北北部等地将出现35℃以上的高温天气，局地超过40℃，上述部分地区最高气温将达到或超过历史同期最高气温极值。17日至24日，南方还存在三轮降雨过程无缝衔接，5月底前江南、华南等地将有明显降水。

根据中电联电力行业燃料统计，截至5月15日，纳入统计的发电集团燃煤电厂本月累计发电量同比下降0.7%，本年累计发电量同比下降6.8%。燃煤电厂耗煤量本月累计同比下降2.6%，本年累计同比下降6.6%。燃煤电厂煤炭库存高于去年同期169万吨，库存可用天数较上年同期升高1.4天。

本周，燃煤电厂日耗虽小幅回升，但整体仍处于低耗用、高库存状态，叠加清洁能源出力增加及非电行业刚需采购，动力煤需求持续疲软。终端及贸易商采购情绪低迷，市场交投冷清，现货价格延续跌势。国有大型煤企港口及站台外购价4日内两度下调，港口与坑口煤价承压下行，市场悲观情绪蔓延。后期，受高温天气影响，煤电企业日耗预计逐步回升，或将带动“迎峰度夏”备煤需求释放；同时，中美关税暂缓90天，我国出口预期改善，工业用电及非电行业用煤需求有望增长。然而，当前煤炭产业链各环节库存均处于绝对高位，北方港口库存同比偏高超800万吨，叠加后续疏港压力持续，高供应、高库存将对需求回暖形成明显压制。综合来看，尽管部分支撑因素显现，但短期内市场供需宽松格局难以扭转，煤价尚未触底，预计动力煤价格仍将维持弱势震荡运行，但波动幅度或有所收窄。建议电力企业关注近期高温、降雨天气对用电需求和发电结构影响情况，外向型生产为主省份的发电企业重点关注中美关税“休战”期内工业用电变化情况，统筹安排采购计划，优化采购节奏与结构、优化库存结构。