电力指数全年上涨13.80% 电力板块持续稳健向上

随着2024年报及2025一季报全面披露，已释放出明显的前瞻信号，能源领域基础稳、优势多、韧性强、潜能大。

Wind数据显示，2024年电力板块整体表现稳健，总营收为1.8256万亿元，各细分行业均有不同程度的增长。这也意味着在用电需求增长、新能源快速发展、火电成本改善和一系列政策支持下，电力板块的收入规模达到了一个较高的水平。同时，板块归母净利润合计1662.32亿元，行业盈利能力显著提升。

“4月中下旬，在美国关税政策冲击下，叠加市场风格从偏好科技成长逐步过渡到业绩落地验证，电力板块增长韧性十足。往后演绎，电力具备需求刚性增长特性，二三季度将迎来用电旺季，板块基本面有望继续稳健向上。”民生证券相关负责人表示。

火电水电业绩均表现亮眼

2024年全年来看，电力指数较年初上涨13.80%。子行业分化，水电指数全年表现相对强势。

从子行业走势来看，2024年10月之前，火电和水电较核电及风电表现强势，峰值较2024年初有15%~20%的涨幅，10月之后核电表现领先其他子行业；全年风电指数表现相对弱势。

业绩的改善，主要源于利润占比近7成的火电水电表现亮眼。火电业绩同比增速较快，2024年板块归母净利润同比提升38.7%；水电发电量同比大增带动业绩大增，2024年归母净利润同比增加14.6%；绿电板块盈利下滑，核电板块盈利平稳。

具体来看，火电企业的业绩改善主要受益于煤价中枢下行、容量电价落地、辅助服务细则出台，推动火电提升盈利稳定性。

2024年，华能国际以两千亿级体量登顶电力板块总营收榜首，国电电力、大唐发电、华电国际营收分别突破千亿，位居二三四位。

报告期内，华能国际实现总营业收入2455.51亿元，同比减少3.48%；实现归母净利润101.35亿元，同比增长20.01%。尽管收入略有下降，但该公司通过优化运营和成本控制，实现了盈利的显著增长。

华能国际表示，公司优化火电资产结构、提高机组灵活性，2024年完成10台煤电机组灵活性改造。此外，公司调峰辅助服务电费净收入21.65亿元，调频辅助服务电费净收入2.93亿元，显示出公司在电力辅助服务市场中的盈利能力。通过量价统筹和成本控制，公司实现了电热保供和增收提效，在火电业务上的调整和优化措施取得了显著成效。除此之外，新能源与海外业务也均表现亮眼。

水电方面，龙头红利价值凸显，分红创历史新高。水电龙头股长江电力位居电力板块归母净利润榜首。

2024年，长江电力2024年营收844.92亿元，同比增长8.12%，归母净利润324.96亿元，同比增长19.28%。派息率71%，分红绝对值创历史新高。并且，在已披露的2025一季报中，长江电力继续维持了业绩的增长势头，报告期实现营收170.15亿元，同比增长8.68%；归母净利润51.81亿元，同比增长30.56%。

长江电力表示，2024年，公司境内六座梯级电站完成发电量2959.04亿千瓦时，同比增长7.11%，显示了公司在核心水电业务上的稳定增长。同时，公司在抽水蓄能和智慧综合能源领域取得实质性进展，国际业务拓展显著，市场竞争力提升。年内，公司积极开展产业链上下游投资，全年实现投资收益52.58亿元，同比增长约11%。

核电方面，截至2024年底，中国在运核电机组装机规模约为6083万千瓦，该年全国核电的平均利用小时数为7683小时。2024年，国家对5个核电项目予以核准，显示了国家对核电发展的坚定支持。

2024年报显示，中国广核实现总营业收入868.04亿元，同比增长5.16%；利润总额达到215.96亿元，同比增长5.19%；实现归母净利润108.14亿元，同比增长0.83%。主营收入中，核电业务收入占比达99.73%，建安业务收入占比0.27%。核电业务收入同比增长5.18%，主要受益于多个核电站的稳定运行和新机组的投产。建安业务收入为144.16亿元，同比下降15.93%。尽管收入有所下降，但建安业务依然为公司提供了稳定的现金流和利润来源。

今年将延伸稳步增长态势

国内生产总值增长5%左右，是政府工作报告提出的今年发展主要预期目标之一。

4月25日，中国电力企业联合会发布《2025年一季度全国电力供需形势分析预测报告》，预计2025年全年全社会用电量同比增长6%左右。

中国能建投资集团有限公司总经济师徐进分析认为：“AI算力用电飙升、电动汽车等电能替代的用电增加等因素影响，预计全国全社会用电量有望同比增长6%左右，由此判断2025年电力板块还会延伸稳步增长态势。”

现阶段，在能源结构转型的大背景和电改红利持续释放下，电力板块仍具备结构性配置价值，具有较好的盈利韧性。

全国统一电力市场建设进一步推进。跨省跨区市场化交易参与主体数量从4.2万家激增至81.6万家，覆盖火电、新能源、核电等全产业链主体。通过建立更加灵活的电价形成机制，将进一步促进电力资源的高效配置，增强市场参与的稳定性。龙头企业通过参与现货市场交易、优化发电结构，可增强盈利能力。同时，市场化改革带动产业链上下游协同，例如储能、虚拟电厂等新型主体融入电力交易，推动电力领域技术创新。

电力板块“夏季行情”具备较强支撑。“十四五”收官之年，各地能耗目标考核有望催化绿电需求。利率下行周期中，红利属性较强的水电、核电具备长期配置价值，同时核电还具备较高的远期成长性，行业有望迎来阶段性机会。

“就相关板块而言，火电板块因煤炭价格长期低位徘徊，将延续强势回暖好势头；水电板块因降水减少，可能不及上年；新能源受市场化交易影响，弃风弃光会有所加大，呈现短期承压、长期向好态势；核电保持总体平稳、稳中有升局面。今年，电力行业虽不乏挑战，但仍充满希望，尤其新能源仍是电力发展主线，对发电量增长的贡献率预计还会在六成以上，关键是如何在政策变动与市场波动之间尽量找到平衡。”徐进说。

山西证券研报认为，电力现货市场的进一步推进、电力企业的资产并购重组为2025年两大重要趋势。一方面，新型电力市场建设下新能源出力增加，现货市场进程加速推进；另一方面，电力行业的公用事业属性、资源配置需求叠加国企改革政策，指引推动着电力国企参与并购重组。

“从发电层面，火电相较于其他电源具备更高的调节灵活性，能够在高价时段多发电，低价时段少发电，灵活调整发电策略以应对价格变化。因此我们仍看好火电在现货市场推进中的相对经济性。”山西证券表示。

2024年多家电力企业公告并购及重组进程，做大做强国有资本和国有企业，增强经营韧性。山西证券指出，五大电力集团仍有高比例电力资产未注入上市平台，后续重点关注并购或重组带来企业估值空间提升，及优质资产注入带来盈利能力增长。

长江证券表示，“碳中和”时代号召和电力市场化改革将贯穿整个“十四五”期间，电力运营商内在价值将全面重估。随着电力体制改革稳步推进，火电经营环境有望持续改善，新能源三重底部共振下，行业投资长夜将明。