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随着2024年报及2025一季报全面披露,已释放出明显的前瞻信号,能源领域基础稳、优势多、韧性强、潜能大。
Wind数据显示,2024年电力板块整体表现稳健,总营收为1.8256万亿元,各细分行业均有不同程度的增长。这也意味着在用电需求增长、新能源快速发展、火电成本改善和一系列政策支持下,电力板块的收入规模达到了一个较高的水平。同时,板块归母净利润合计1662.32亿元,行业盈利能力显著提升。
“4月中下旬,在美国关税政策冲击下,叠加市场风格从偏好科技成长逐步过渡到业绩落地验证,电力板块增长韧性十足。往后演绎,电力具备需求刚性增长特性,二三季度将迎来用电旺季,板块基本面有望继续稳健向上。”民生证券相关负责人表示。
火电水电业绩均表现亮眼
2024年全年来看,电力指数较年初上涨13.80%。子行业分化,水电指数全年表现相对强势。
从子行业走势来看,2024年10月之前,火电和水电较核电及风电表现强势,峰值较2024年初有15%~20%的涨幅,10月之后核电表现领先其他子行业;全年风电指数表现相对弱势。
业绩的改善,主要源于利润占比近7成的火电水电表现亮眼。火电业绩同比增速较快,2024年板块归母净利润同比提升38.7%;水电发电量同比大增带动业绩大增,2024年归母净利润同比增加14.6%;绿电板块盈利下滑,核电板块盈利平稳。
具体来看,火电企业的业绩改善主要受益于煤价中枢下行、容量电价落地、辅助服务细则出台,推动火电提升盈利稳定性。
2024年,华能国际以两千亿级体量登顶电力板块总营收榜首,国电电力、大唐发电、华电国际营收分别突破千亿,位居二三四位。
报告期内,华能国际实现总营业收入2455.51亿元,同比减少3.48%;实现归母净利润101.35亿元,同比增长20.01%。尽管收入略有下降,但该公司通过优化运营和成本控制,实现了盈利的显著增长。
华能国际表示,公司优化火电资产结构、提高机组灵活性,2024年完成10台煤电机组灵活性改造。此外,公司调峰辅助服务电费净收入21.65亿元,调频辅助服务电费净收入2.93亿元,显示出公司在电力辅助服务市场中的盈利能力。通过量价统筹和成本控制,公司实现了电热保供和增收提效,在火电业务上的调整和优化措施取得了显著成效。除此之外,新能源与海外业务也均表现亮眼。
水电方面,龙头红利价值凸显,分红创历史新高。水电龙头股长江电力位居电力板块归母净利润榜首。
2024年,长江电力2024年营收844.92亿元,同比增长8.12%,归母净利润324.96亿元,同比增长19.28%。派息率71%,分红绝对值创历史新高。并且,在已披露的2025一季报中,长江电力继续维持了业绩的增长势头,报告期实现营收170.15亿元,同比增长8.68%;归母净利润51.81亿元,同比增长30.56%。
长江电力表示,2024年,公司境内六座梯级电站完成发电量2959.04亿千瓦时,同比增长7.11%,显示了公司在核心水电业务上的稳定增长。同时,公司在抽水蓄能和智慧综合能源领域取得实质性进展,国际业务拓展显著,市场竞争力提升。年内,公司积极开展产业链上下游投资,全年实现投资收益52.58亿元,同比增长约11%。
核电方面,截至2024年底,中国在运核电机组装机规模约为6083万千瓦,该年全国核电的平均利用小时数为7683小时。2024年,国家对5个核电项目予以核准,显示了国家对核电发展的坚定支持。
2024年报显示,中国广核实现总营业收入868.04亿元,同比增长5.16%;利润总额达到215.96亿元,同比增长5.19%;实现归母净利润108.14亿元,同比增长0.83%。主营收入中,核电业务收入占比达99.73%,建安业务收入占比0.27%。核电业务收入同比增长5.18%,主要受益于多个核电站的稳定运行和新机组的投产。建安业务收入为144.16亿元,同比下降15.93%。尽管收入有所下降,但建安业务依然为公司提供了稳定的现金流和利润来源。
今年将延伸稳步增长态势
国内生产总值增长5%左右,是政府工作报告提出的今年发展主要预期目标之一。
4月25日,中国电力企业联合会发布《2025年一季度全国电力供需形势分析预测报告》,预计2025年全年全社会用电量同比增长6%左右。
中国能建投资集团有限公司总经济师徐进分析认为:“AI算力用电飙升、电动汽车等电能替代的用电增加等因素影响,预计全国全社会用电量有望同比增长6%左右,由此判断2025年电力板块还会延伸稳步增长态势。”
现阶段,在能源结构转型的大背景和电改红利持续释放下,电力板块仍具备结构性配置价值,具有较好的盈利韧性。
全国统一电力市场建设进一步推进。跨省跨区市场化交易参与主体数量从4.2万家激增至81.6万家,覆盖火电、新能源、核电等全产业链主体。通过建立更加灵活的电价形成机制,将进一步促进电力资源的高效配置,增强市场参与的稳定性。龙头企业通过参与现货市场交易、优化发电结构,可增强盈利能力。同时,市场化改革带动产业链上下游协同,例如储能、虚拟电厂等新型主体融入电力交易,推动电力领域技术创新。
电力板块“夏季行情”具备较强支撑。“十四五”收官之年,各地能耗目标考核有望催化绿电需求。利率下行周期中,红利属性较强的水电、核电具备长期配置价值,同时核电还具备较高的远期成长性,行业有望迎来阶段性机会。
“就相关板块而言,火电板块因煤炭价格长期低位徘徊,将延续强势回暖好势头;水电板块因降水减少,可能不及上年;新能源受市场化交易影响,弃风弃光会有所加大,呈现短期承压、长期向好态势;核电保持总体平稳、稳中有升局面。今年,电力行业虽不乏挑战,但仍充满希望,尤其新能源仍是电力发展主线,对发电量增长的贡献率预计还会在六成以上,关键是如何在政策变动与市场波动之间尽量找到平衡。”徐进说。
山西证券研报认为,电力现货市场的进一步推进、电力企业的资产并购重组为2025年两大重要趋势。一方面,新型电力市场建设下新能源出力增加,现货市场进程加速推进;另一方面,电力行业的公用事业属性、资源配置需求叠加国企改革政策,指引推动着电力国企参与并购重组。
“从发电层面,火电相较于其他电源具备更高的调节灵活性,能够在高价时段多发电,低价时段少发电,灵活调整发电策略以应对价格变化。因此我们仍看好火电在现货市场推进中的相对经济性。”山西证券表示。
2024年多家电力企业公告并购及重组进程,做大做强国有资本和国有企业,增强经营韧性。山西证券指出,五大电力集团仍有高比例电力资产未注入上市平台,后续重点关注并购或重组带来企业估值空间提升,及优质资产注入带来盈利能力增长。
长江证券表示,“碳中和”时代号召和电力市场化改革将贯穿整个“十四五”期间,电力运营商内在价值将全面重估。随着电力体制改革稳步推进,火电经营环境有望持续改善,新能源三重底部共振下,行业投资长夜将明。
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