价格传导机制下的用户侧降价神器：湖北日滚动交易

随着湖北电力现货市场规则V3.0历经半年的运行，湖北电力市场化建设即将迎来“转正”的关键节点。在当前机制框架下，售电公司们或许已经发现，传导给用户的零售价格与售电公司自身的批零收益之间存在不可忽视的矛盾。在市场初期，零售均价的下行压力已成为售电企业获取市场份额的核心约束条件。为了吸引用户签约，售电公司需要降低零售均价，但这又会导致收益的减少。而在这具有湖北特色的交易体系下，日滚动交易成为最具调价功能的交易窗口。

（来源：兰木达电力现货 作者：Lambda）

——为什么日滚动是降价神器？

这种均价和收益的矛盾源于零售价格的传导机制，无论是采用售电公司均价传导套餐还是市场均价传导套餐，本质上都是中长期权重与现货权重的博弈。下图是对交易均价和零售均价的拆解。

图1  湖北交易均价及零售均价公式拆解

不难看出，中长期均价在零售均价中单独占有一半的“席位”，同时在交易均价的计算中也举足轻重，使得中长期均价对零售均价的影响力远超现货均价。由于湖北目前采用的是单偏差结算，所以对于降低零售均价而言需要思考的是中长期持仓比例以及中长期各交易品种配比。

湖北目前中长期交易由年度、月度（月内短周期）、日滚动三个交易品种组成。回看今年1-5月中长期和现货均价，通常情况下的总体趋势是交易品种在时间上越接近现货，价格越低。那么为了降低交易均价，就应该以尽可能多的比例进现货；为了降低中长期均价，就应该尽可能多的增加日滚动交易权重来稀释年度和月度交易的高价。

图2  2025年1-5月中长期及现货价格对比

那么最多能有多少比例的现货持仓呢？交易规则约定，实际电量与中长期电量的比值应在90%~110%之间，换算成我们常说的持仓比例就是91%~111%之间，超出部分将面临超额获利回收及考核。所以，在规则允许范围内，最多可以预留9%的持仓在现货进行结算。但由于目前湖北考核是按照月为单位，并不会进行日考核，所以日滚动时操作空间更大。

规则对于日滚动交易限额也有明确。中长期交易规则规定，中长期不同交易品种的交易限额与年度交易量相关联：月度和月内短周期交易的电量不超过年度电量的30%，而日滚动交易的电量不超过年度、月度、月内短周期交易电量总和的50%。因此为了降低中长期均价，需要做的是保证稳定的电量，从而保证每天足够的日滚动交易量。

如此一来，既能保证低价现货持仓，又能尽可能降低中长期均价，从而达到降低零售均价的目的。

——降价神器怎么用？

上述都是总体趋势上的考量，实际交易中不同月、不同天、不同时段的实际情况千差万别，细化到不同时段针对性地制定日滚动策略，才能用好这个降价神器。

一、日滚动不同交易阶段的选择

湖北市场日滚动交易不同于其他市场的特殊性在于无法实时看到盘面买方卖方报量报价情况，只能集中申报集中出清。区别在于集中竞价阶段采用边际出清的出清方式，滚动撮合阶段采用高低匹配的出清方式。

图3  湖北交易品种及出清方式

同一标的日在日滚动交易中通常会有2-3次集中竞价的机会，选择哪个交易阶段和哪次交易机会，本质上是一种投资组合。

在集中竞价阶段的边际出清方式下，市场所有成交电量均以相同价格出清。为了尽可能降低成交均价，需要在认为价格更低的交易窗口买入更大比例的待交易电量。这需要对市场买卖双方的报价行为进行判断，也需要长期跟踪市场出清价格的走势。

但市场规律是动态变化的，交易存在惯性，价格存在弹性，策略存在灵活性。交易规则在集中竞价结算提供了15分钟可挂可撤阶段，在这15分钟内可以观察到当前市场上前10报价的买卖双方报量报价。在这信息量最大的15分钟里，相比于盲目跟随报价，更好的方式是判断是否有能够抬高出清价的“异常参与者”，思考他对价格的抬高程度是否在我们承受范围内，思考是否需要放弃此次交易机会。

在滚动撮合的高低匹配下，匹配成交的发电企业和用户之间的结算价是相等的，但各用户之间的结算价不相同，故公布的市场成交均价并不能对下次申报起直接的指导作用，这也导致滚动撮合阶段成交率较集中竞价阶段更低。在高低匹配出清方式下，用户和售电公司主要竞争对手则变成了与自己匹配成交的发电企业，揣测对手的报价底限方能为自己争取最大利益。由于湖北特色盲撮的不确定性，导致市场行为也会存在两极分化，同时存在在滚动撮合阶段报高价保成交的行为，和报低价随波逐流的行为。

二、日滚动持仓和现货持仓的权衡

由于零售传导套餐的机制设计，策略制定时对于各时段现货价格和滚动成交价格的预测会直接影响中长期和现货的持仓配比，其实是日滚动和现货持仓的配比。

市场对标的日的现货价格预期会传导至日滚动交易。市场预期某一标的日的现货价格会走高，那么集中出清价格相应的也会抬高。但目前日滚动交易对于边界条件的敏感性远不及现货，以5月15日两次集中竞价出清价为例可以看出，市场通过天气预报等信息判断出这一天会有降水的情况，集中竞价阶段中午价格都相较晴天来说有所提高。但由于现货对于边界条件更为敏感，且存在发电侧报价行为影响，中午价格几乎触及上限价。那么在这种情况下，之前所讨论的“91%+9%”的策略组合就不再适用。在这种判断现货价格高价的时段，滚动买到100%中长期持仓或更多才是更优配比。

图4  2025年5月15日现货及日滚动价格对比

这里就不得不谈到影响湖北现货和日滚动价格最大的影响因素——降水。虽然2025年一季度湖北省光伏发电量仅占11%，但现有光伏装机在正常晴天已经足以满足中午的负荷需求。降水对现货价格的影响同时存在于供给侧和需求侧，都将造成现货价格的走高。

对于供给侧而言，黄冈、襄阳、荆门、孝感等集中式光伏装机量较大地区的降水对中午时段的光伏出力影响较大，降水导致光伏出力时段供给减少；对于需求侧，降水会导致用户的分布式光伏无法出力，从而增加中午时段用电需求。总的来说，降水会导致现货价格高于晴天，但是否会高过日滚动价格还取决于发电侧报价行为。

尽管有特殊情况存在，但湖北现货市场的价格中枢仍呈现"日滚动＞现货"的稳态特征，这使得单纯寻求低于现货价的滚动成交机会缺乏普适性。更科学的策略逻辑应聚焦于动态捕捉日滚动-现货价差的套利窗口——通过将两类价格信号代入零售传导公式，可理论推演出最优的中长期/现货持仓配比。这是因为日滚动作为中长期交易中价格最低的窗口，根据零售传导套餐，中长期均价在零售均价的权重大于现货均价，当日滚动价格低于既有年度/月度持仓均价时，扩大滚动交易量将系统性拉低中长期均价，此时即便现货持仓减少仍可能实现零售均价的整体下降。

但在进行日滚动交易的时候，日滚动价格和现货价格都是未知数，谁都无法拥有上帝视角来确定精确数字，因此做价差程度的判断是更为实际的做法。同理，如果滚动市场无法对低价现货做出敏感的反应，导致日滚动-现货价差超过合理范围，也可以通过降低日滚动持仓从而以更大持仓买入低价现货的方式降低零售均价。

- 总结 -

总而言之，降低均价的重点在于抓住日滚动这个中长期中灵活性最大的窗口，动态优化集中竞价-滚动撮合的参与策略，并灵活调整日滚动与现货持仓的配比结构。然而，由于湖北日滚动机制的特殊性，传统经验借鉴有限，这就要求交易团队具备更强的市场实时感知能力与个性化决策敏捷性——唯有持续跟踪价格信号、精准捕捉窗口机会，方能在竞争中占据主动。