创新电力价格风险管理模式

创新电力价格风险管理模式 助力我国能源绿色转型

来源：中国能源观察  电投融和新能源发展有限公司高级会计师 杨康

随着《中华人民共和国能源法》的颁布，我国从立法层面打通了长期横亘在石油、天然气、煤炭、电力、核能源的网络间的界限，为构建全国统一大市场，发挥各类型能源的优势，全面保障我国能源安全起到非常重要的基础性作用。

我国近年来电力消费快速、持续增长，电力供应局面出现较大的变化。供应向多元化、多类型电源发展，新能源装机大幅提升。截至2025年2月底，我国发电装机容量34亿千瓦，其中光伏发电装机9.2亿千瓦，风电装机容量5.29亿千瓦，合计占比达42%。国家发展改革委、国家能源局于近期发布《关于深化新能源上网电价市场化改革 促进新能源高质量发展的通知》（发改价格〔2025〕136号，以下简称“136号文”），对新能源上网定价起到很强的政策引导作用，健全了行业高质量发展的制度框架。

136号文重新定义新能源价格结算机制

文件要求，未来对增量新能源项目建立起新能源可持续发展价格结算机制，在市场外建立差价结算的机制，纳入机制的新能源电价水平（以下简称“机制电价”）、电量规模、执行期限等由省级价格主管部门会同省级能源主管部门、电力运行主管部门等明确。对纳入机制的电量，市场交易均价低于或高于机制电价的部分，由电网企业按规定开展差价结算，结算费用纳入当地系统运行费用。

差价结算费=（机制电价-市场交易均价）×机制电量。市场交易均价低于机制电价时，将对新能源发电企业进行差价补偿；市场交易均价高于机制电价时，新能源发电企业需将差额部分进行返还。

根据上述规定，将相关变量按照金融变量表述如下：

机制电价的下限为K1，上限为K2，当市场电价S＞K2或S＜K1时，收益将保持不变。当S处于上下限K1和K2之间时，收益将为S-K。换言之，当电企在金融市场买入执行价格K1的看涨期权，同时出售一个执行价格K2的看涨期权，将能实现同样的盈亏分布，详见下图：

对于非机制电量将全面进入电力现货市场，受限于新能源发电曲线的可控性低，可调节资源有限的特性，在电力现货市场将承担辅助服务费用以及发电偏差等考核，整体来看现货市场将愈加竞争激烈。

推动能源转型，经济主体缺乏有效的价格风险管理利器

作为新质生产力的代表，我国新能源行业已经在全球范围实现弯道超车和快速领先。我国的新能源行业经历从补贴到平价的发展阶段，实现发电组件和光电转化效率等瓶颈的突破，新能源已从“富贵人家”飞入“寻常百姓家”中。制约新能源行业进一步发展的壁垒已从技术因素转移到市场因素。

由于电力本身具有地域性、电源属性、网络堵塞限制等行业特性，只能按照当时、当地、所属输配电网络进行结算，缺乏主动性价格风险管理工具。我国不同省份间、峰谷间价格差异明显，净负荷曲线也随着电源属性出现更大的差异。在现今，生产企业缺乏对电力价格变动风险的有效风险管理工具，尤其是光伏企业在发电时间最为集中的时间段缺乏调整的灵活性，在个别光伏集中地区造成生产的经济性进一步下降。

随着经济转型，新的产业形态加速形成，传统行业与新兴行业间面临着耦合与渗透、竞争与合作等复杂的生态关系。行业间、国家间的影响又会传导至相关的金融产品中去。未来电力金融产品市场的建设更应具备前瞻性、引导性，研判制约行业发展的制度性因素，通过价格发现引导资源优化配置。建立起电量、容量、输电权三位一体的价格风险管理机制，解决电力企业在电力价格持续下降的行业周期内的发展难题。

国内新能源发电价格风险管理现状

（一）数据集中化程度低，难以对市场实行有效预测

为了更好服务电力供应和需求，全国成立大量的供售电公司为电力生产企业、大用户等提供服务。作为电力市场改革的重要配套措施，供售电公司对于打破单一垄断、活跃市场起到非常重要的作用。但是在实施中，个别地区呈现参与者众多、普遍单体规模过小、市场集中度较高的现象，交易数据和历史数据获取难度较大，进一步限制了电力负荷预测的准确性，进而降低挖掘电力时空价值差异的空间。

（二）电力市场区域化特性明显，尚未构建全国统一大市场

我国能源体制改革的核心是通过“放开两头，管住中间”，打破原油天然气管输和电网的天然垄断地位，将其作为承运商无差别的运输。公平准入的标准也使得输送线路的容量价值无法实现，未来可从容量和能量两个维度进一步拆分输送权的价值构成，实现经济上的真正公平。

受各省资源禀赋、基础设施条件以及消费能力的影响，电力区域特点明显。同时电容量市场、中长期合约、日前、日内现货市场并存，当前省际间的输送通道还无法匹配生产能力的快速增长。

（三）新能源的绿色溢价未得到充分回收

我国新能源行业的发展经历了从国家补贴到平价上网的过程，当进入平价阶段，新能源需要与煤炭、油气等化石能源进行价格上的竞争，按照“双碳”目标要求，碳排放权市场将纳入发电、石化、化工、建材、钢铁、有色金属、造纸和国内民用航空等八个重点排放行业，其中发电行业已于2021年启动，而其余行业的进度远低于预期。

欧盟等国已经率先对进口商品征收碳关税，生产企业未能履行的环境义务将在国际贸易中由其他国家代为执行。因此无论从税源收入的角度，还是从环境效益的维度，我国都无法享受到出口商品所附加的碳关税，并将污染留在了国内。绿色电力所附带的绿证能够在一定程度上回收发电企业的环境收益，但现实中缺乏对碳排放企业的约束，使得高排放企业成本承担的意愿不高。

发展电力金融市场的展望

当推出电力现货市场交易机制后，日内实时价格波动明显提升，个别省份出现“负电价”，新能源的接入让发电侧与负荷侧匹配的灵敏度愈加严格，与此同时，不同发电机组边际发电成本的差异也使得市场主体需要在市场化与能源保供间进行取舍。按照国家发展改革委、国家能源局发布的《关于建立煤电容量电价机制的通知》，公用煤电机组将执行煤电容量电价机制，可有效保障煤炭机组作为兜底性保障能源的固定成本回收，确保发电企业扩容的积极性。因此，对于非核电、水电之外的发电机组将主要面临着发电燃料价格、销售端电价、碳排放权端的变动成本和销售价格风险。为了进一步匹配市场主体的价格风险管理需求，金融市场需要提供多期限、多层次的市场机制，为行业可持续性发展提供保障。

（一）打造多层次多期限的市场价格结构

建立电力供应和消费的中长期合同市场有利于建立起稳定的市场供需和维持价格相对稳定。我国已经初步建立起以省为单位的电力中长期市场和现货市场，但相对价格体系比较封闭，缺少代表性的价格指数，不利于电力全国统一大市场的建立。

另一方面，受限于电力高峰时输配电网络阻塞，电力容量和输配权的价值属性在当前市场无法充分体现出来，无法发挥价格在市场调控中的作用，与此同时，各方对于价值的大小也会存在着争论。

为了更好打破壁垒，期货交易所等金融基础设施可以充分发挥公开竞价平台的价格发现功能，通过与电网公司合作，分步建立起远期价格、现货价格的报价平台，利用交易所现有的金融基础设施，打造全国性的电力价格指数市场。另一方面，输配电价格受到价格管控，对于市场化程度和外送比例高的电力传输线路可逐步探讨建立起市场定价型的输配权价格指数，通过交易所公开公平的交易平台，电网公司可以公正地实现传输价格市场化，同时也可将此模式向国家管网公司的油气管输价格进行推广，建立起各方真正认可的市场价格，为下一步建立标准化的金融产品合约打下良好的市场和价格数据基础。

（二）建立长三角的能源价格指数

长三角地区作为我国经济最为发达和活跃的地区，是最为重要的能源消费地，同时交通物流便利、海运成本低，但至今尚未建立代表性的能源价格指数。

以天然气为例。上海作为我国西气东输的重要节点，接收从中亚地区输送来的管道天然气，通常按照长期合约，挂钩油价等经济指数计价。另一方面，上海周边有多个深水港口可以接收海上LNG，这部分天然气通常长约与现货结合，既有挂钩油价，也有挂钩天然气期货价格等，这样在长三角地区形成天然气的价格竞争。

长三角地区制造业发达、耗能高，需要长期稳定的能源供应，另一方面，当地低廉的物流成本也使得能源间形成替代和竞争关系。为了更好满足供需关系，市场急需代表性的能源价格指数，能够覆盖从石化能源、电力到容量、电量等多维度的口径。传统的以产品计价、以行业计价的模式与当前需求间出现不匹配，交易所具备跨行业、跨产品信息的天然优势，建立长三角地区的能源价格指数有利于扩大影响力，借助我国能源生产和消费大国地位，进一步巩固在国际市场的定价权，并为未来进一步向其他地区推广先行先试。

（三）丰富绿色碳排放市场内涵，多举措筹措减排资金

我国的碳排放权市场采取免费发放碳排放配额的形式向市场主体分配，对于超过基准线的企业可通过购买其他企业碳排放配额或者CCER的形式履行义务。在市场运行中，我国碳排放配额整体处于宽松状态，单价与国际市场存在很大的差异，全体社会的碳排放的环境溢价尚未充分体现。

根据欧盟碳排放市场的相关经验，碳排放权的相关收入专项用于碳减排相关的投资和补贴，形成良性的自我循环扩大发展，这也为我国下一步绿色碳排放市场发展和规划提供借鉴，从多角度筹措国家减排资金，改变单纯依赖于国家财政，实现使用者付费、污染者付费的市场规则，全面解决相关行业的历史遗留问题和未来发展所需资金。

（四）建立多元化的期权市场

伴随136号文进入落实阶段，各省需要结合实际推出适应性的政策，但当前国情是各省间的资源禀赋差异性较大，发电出力端和负荷端较少能实现物理上的统一。文件中规定的机制价格也必然会在各省间出现较大差异，通过搭建期权组合能够较好地拟合不同执行价格下的盈亏曲线，如果能够建立起足够深度和宽度的场内或场外期权市场，那么不但发电企业端可以通过组建不同的期权组合来实现价格风险管理，而且价格监管端也能够通过期权市场实时监测价格政策的有效性，通过良好的政企互动为生产者和消费者提供市场化的解决方案。