中电联发布 | 双节叠加铁路检修临近 补库预期支撑煤价上行

中国电煤采购价格指数（CECI）编制办公室发布的《CECI指数分析周报》（2025年第35期）显示，CECI沿海指数高热值煤种价格上涨4元/吨。曹妃甸指数各规格品价格止跌反弹，且涨幅较大。CECI进口指数各规格品均呈上涨走势，涨幅较大。CECI采购经理人指数连续4期处于收缩区间，分项指数中，价格和航运分指数处于扩张区间，供给、需求和库存分指数处于收缩区间，需求、价格和航运分指数环比上升，供给和库存分指数环比下降。

一、市场情况综述

燃煤电厂生产方面，本周全国大部分地区气温显著回落，北方地区多地最高气温降至20-25℃区间，南方地区受台风“米娜”登陆及华西、华南强降雨影响，电厂发电量和耗煤量环比继续回落。根据中电联电力行业燃料统计数据，本周（9月12日至9月18日，下同），纳入统计的燃煤发电企业日均发电量环比（9月5日至9月11日，下同）减少2.6%，下降主要区域为华中（-11.1%）；同比减少9.8%；日均耗煤量环比减少2.1%，同比减少10.5%。其中海路运输电厂日均发电量环比减少1.4%，同比增长4.0%。电厂库存量环比上涨，截至9月18日电厂存煤11932万吨，较9月11日增长94万吨；电厂库存可用天数23.3天，较9月11日增长0.9天。

图1  燃煤电厂周均发电量走势图

图2  燃煤电厂电煤库存走势图

国内煤炭主产地方面，主产地市场呈现“供需双增，价格稳中偏强”的特征。除陕西、内蒙古部分煤矿因安监核查或检修短暂停产外，主产地供应整体稳定。“双节”假期及大秦线秋检临近，叠加北方冬储煤工作陆续展开，电煤采购需求小幅释放，同时化工等非电行业需求向好。大型煤企连续上调外购价格，市场活跃度迅速回暖，坑口价格普遍上调。

港口市场方面，本周港口煤炭市场呈现“库存去化，报价中心上移”特征，北方港口库存持续下降，但降幅收窄，电厂库存充裕，环比继续增加。终端仍以长协煤兑现为主，市场煤仅零星刚需采购，高库存和进口煤集中到港抑制现货交易。非电需求少量释放，但假期和大秦线秋检备库支撑部分阶段性采购。进口煤市场方面，呈结构性分化，印尼低卡煤因供应收紧及长协谈判预期支撑价格坚挺上涨，矿方挺价情绪浓厚，且调整DMO政策引入新变量；澳洲高卡煤因港口拥堵维持价格韧性；俄罗斯现货市场则因长协兑现完毕呈现结构性偏紧。

综合来看，本周产地供应逐步恢复，社会库存继续向供应链终端转移，叠加电煤消耗进入淡季，抑制现货采购量。短期市场煤价虽受阶段性补库预期支撑，但高库存与高进口量仍制约上涨空间。

二、CECI指数分析

CECI沿海指数5500千卡/千克、5000千卡/千克现货成交价较上期上涨4元/吨、降低4元/吨。从样本情况看，5500千卡/千克、5000千卡/千克规格品现货成交价样本价格区间分别为684-691元/吨、598元/吨。从样本热值分布看，5500千卡/千克、5000千卡/千克、4500千卡/千克样本在总量中占比分别为12.3％、58.2％、29.5％。

图3  CECI沿海指数综合价走势图

CECI曹妃甸指数5500千卡/千克、5000千卡/千克和4500千卡/千克平均价格分别为687.2元/吨、596.2元/吨和526.4元/吨，分别比上期平均价格上涨4.6元/吨、2.2元/吨和4.6元/吨。从样本情况看，本期曹妃甸指数日均现货交易数量较上期增加，其中5500千卡/千克样本数量略有减少，5000千卡/千克样本数量明显增加，4500千卡/千克样本数量基本持平。

图4  CECI曹妃甸指数走势图

CECI进口指数812元/吨，较上期上涨35元/吨，环比涨幅4.5%。本期各煤种现货采购价格均有不同程度上涨，其中太仓港（灵便型）和广州港（巴拿马型）5500千卡/千克价格均环比上涨14元/吨。本周进口煤市场呈现“低卡煤上涨、高卡煤低迷”的特征。印尼低卡煤（Q3800）因印尼矿方挺价及海运成本上升，投标价周环比上涨2-3美元/吨，但实际成交价仍低于报价；高卡煤投标价维持71-74美元/吨，但进入需求淡季，需求结构调整，高卡煤需求减少，成交寡淡。从本周实际成交情况来看，成交量环比上升超30%，反映市场活跃度提升；从成交结构来看仍集中于中低卡煤种，4600千卡/千克的成交量环比增幅较大；从成交价格来看，价格进一步上涨，但涨幅小于内贸煤涨幅，价格优势环比有所扩大。本周电厂采购的货盘交货期集中于10月，个别货盘至11月初。整体而言，随着人民币的进一步升值，短期内进口煤量或将进一步增加。

表1  CECI进口指数

CECI采购经理人指数连续4期处于收缩区间。其中，供给分指数处于收缩区间，表明电煤供给量由增转降。需求分指数连续4期处于收缩区间，表明电煤需求量继续下降，降幅有所收窄。库存分指数在连续4期处于扩张区间后下降至收缩区间，表明电煤库存量由增转降。价格分指数在连续3期处于收缩区间后上升至扩张区间，表明电煤价格由降转增。航运分指数在连续3期处于收缩区间后上升至扩张区间，表明内贸煤航运价格由降转增。

表2  CECI采购经理人指数

三、相关信息及建议

根据国务院物流保通保畅工作领导小组办公室监测汇总数据，9月8日-9月14日，国家铁路累计运输货物8043.4万吨，环比增长1.76%；全国高速公路累计货车通行5771.2万辆，环比增长6.17%。

国家统计局数据显示，8月份，规上工业发电量9363亿千瓦时，同比增长1.6%（火电同比增长1.7%）；日均发电首次突破300亿千瓦时，达302.0亿千瓦时。1-8月份，规上工业发电量64193亿千瓦时，同比增长1.5%，扣除天数原因，日均发电量同比增长1.9%。

9月12日，中央第一生态环境保护督察组就第三轮生态环境保护督察情况，向山西省委、省政府进行反馈。督察要求：山西省要严格落实“四水四定”要求，严控生态敏感区违法采矿。严格落实煤炭总量控制，切实加大大气污染治理力度。研究破解煤炭大省煤基固废处置难题。

9月16日，内蒙古自治区能源局通报了全区93家超产能生产的煤矿，其中有15家煤矿（全在鄂尔多斯市境内）的产量超过公告产能10%。通告文件指出：严格落实国家分类处置要求，对1-6月单月原煤产量超公告产能10%的煤矿，一律责令停产整改；鄂尔多斯市还需对15处煤矿后续生产计划等进一步核实，全面整改后才可复工复产。

国铁集团数据显示，1-8月份，国家铁路累计发送货物26.83亿吨，日均装车18.4万车，同比分别增长3.5%、4.3%。其中，发送煤炭13.8亿吨（含9.4亿吨电煤），铁路直供电厂存煤保持较高水平。

9月17日，美国联邦储备委员会宣布将联邦基金利率目标区间下调25个基点到4.00%至4.25%之间，这是美联储2025年第一次降息。美联储利率预测“点阵图”显示，美联储官员预测今年剩余两次政策会议还将累计降息50个基点。随着美元走弱，人民币汇率有望在合理均衡水平上保持稳定，或出现阶段性升值，进口煤价格优势进一步提升，但需同时关注对出口及用电的影响。

中央气象台预计，9月19日-28日，西北地区东南部、黄淮东部和西部、江汉西部、江淮东部、江南东部和南部、华南大部、西南地区东部等地累计降水量50-90毫米，其中华南、四川盆地及江汉、黄淮东部、江淮东部等地的部分地区100-200毫米，华南沿海局部300-400毫米或以上；上述大部地区降雨量较常年同期偏多4-9成，部分地区偏多1-3倍。

根据中电联电力行业燃料统计，截至9月18日，纳入统计的发电集团燃煤电厂本月累计发电量同比下降12.9%，本年累计发电量同比下降4.2%。燃煤电厂耗煤量本月累计同比下降13.4%，本年累计同比下降4.9%。燃煤电厂煤炭库存高于去年同期986万吨，库存可用天数高于上年同期3.9天。

本周，多地降温明显，火电整体日耗小幅减少；部分电力企业冬储及节前补库需求少量释放，非电行业需求稳定，但终端整体需求仍呈季节性走弱格局。主产地产销正常，各矿普遍无库存压力。坑口价格延续上涨态势；港口价格止跌反弹，且涨幅较大。后期，天气降温将进一步拉低民用电需求，且水电出力情况预计较好，加之终端库存高位运行，电煤需求仍处于季节性低位；但“双节”假期前或将释放一定补库需求，加之非电需求相对稳定，尤其是价格连涨后投机贸易增多，市场整体需求预计不会出现明显减少。环保、产能核查等政策将对供给侧起到一定制约，加之下旬起完成月度任务的煤矿将陆续减产、停产，供给侧存在收缩预期，市场将延续供需双弱格局。发运成本支撑及优质煤源偏紧影响下，贸易商挺价意愿普遍较强，大型煤企外购价格于本周末再次补涨，将促使市场情绪进一步升温。综合判断，近期部分因素虽对价格起到一定利好作用，但供需关系并未出现实质性改变，淡季价格持续上涨说明当前市场情绪对价格走势的影响力不断加强，预计近期市场煤价格将延续偏强走势。建议继续做好中长期合同履约，保持适量刚需现货采购，保持库存平稳、结构合理，保障电力供应安全与经济效益平衡；同时，降雨天气下注意做好燃煤接卸及厂内管理工作。