核电产业链公司一季度业绩分析纵览-北极星核电网

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核电设备及原材料公司业绩

海陆重工：产能释放略低预期，二季度有望加速

4月24日晚间公司发布2013年一季报，实现营收2。55亿元，增长-4。24%，归属于上市公司股东净利润2569万元，增长7。06%，扣非净利润2519万元，增长6。67%，综合毛利率提升3。3个百分点达到27。76%，期间费用率上升2。74个百分点达到14。97%，实现EPS0。1元，同比下降47。37%。

产能释放略低预期，但一季度历来是淡季，参考意义不大。2010-2012年1季度营收占全年比例各是21。10%、18。92%和18。99%，大幅低于平均水平，业绩主要贡献是在四季度。2013年1季度净利润正增长主要受综合毛利率提升影响。

预付款较起初增长87。91%，预收款较期初增长28。28%，预示二季度业绩将加速。报告期末公司预付款1。32亿元，增长87。91%，而同期钢铁价格上涨幅度在10%以内，季报显示预付款增长是本期项目增加所致，预收款4。76亿元，增长28。28%，以及经营活动产生的现金流量净额比去年同期减少2，051。34万元，主要是本期购买商品、接受劳务支付的现金增加所致，上述均预示公司2季度将进入生产旺盛期，业绩有望加速。

继续看好订单锁定下的募投产能释放业绩能力，2013年高增长可期。年报显示公司2012年初在手订单仅8。7亿元，而到2012年末在手订单猛增至20。31亿元。同时2009年增发投资3。49亿元的项目尚处于建设阶段，一直未投产贡献收入，到2012年底募投项目之一“大型及特种材质压力容器制造技术改造项目”竣工投产，导致2012年底公司固定资产达到5。04亿元，增长83。30%，根据可行性报告分析达产年新增产值4。32亿元，贡献净利润9000万元，可增厚EPS0。35元，仅此项比2012年增长59。32%，饱满的订单锁定下2013年高速增长可期。

维持公司“买入”评级。预计2013-2014年EPS各是0。95元、1。29元，对应当前PE15。75倍、11。60倍。我们认为公司2013年订单饱满业绩高增长可期，未来在煤化工+环保+天然气+核电多重业务发展支撑下具备很强的持续高速发展能力，维持公司“买入”评级。

风险提示：煤化工项目审批缓慢；核电建设低于预期。(国海证券)

久立特材：业绩略超预期，高端钢管放量有望助推业绩高增长

2013Q1业绩略高于预期，毛利率提高和期间费用率降低是主因。

2013Q1公司实现营业收入66564。87万元，同比增加4。42%；归属于上市公司股东的净利润4302。52万元，同比增长39。65%；EPS为0。14元，略高于预期。(1)管理费用率和财务费用率同比小幅降低使得期间费用率小幅回落(2)原材料价格同比明显下跌而钢管相对稳定，使得盈利能力同比明显提高(3)销售情况良好使得应收账款、预付账款和应付账款均大幅增加。

中大口径油气输送管：再获阿曼订单，有利于进一步打开国际市场。

2013年1月4日公司公告称，阿曼公司向公司采购双相不锈钢管线管管道约80公里，交易金额1389。51万美元，2013年供货并确认收入。阿曼公司连续两年向公司采购高端不锈钢油气管，表明对公司产品品质的高度认可提高公司的国际知名度，尽管第二期采购的管道长度仅为第一期的28。47%。

镍基油井管：寡头垄断地位稳固，市场空间有效保障订单。

“十二五”天然气产量预计同比增长84。78%，开采环境更加恶劣推动高端油井管需求量和比例大幅增加，镍基油井管国内供不应求，仅宝钢和公司能够生产，公司的工艺技术(成材率比宝钢高10个百分点)和客户资源优势突出，寡头垄断地位稳固。公司已与壳牌公司签订了为期5年《全球框架协议》，向其提供不锈钢、双相钢、镍基合金和防腐管道管等产品。

超超临界用管：关键设备国产化和反倾销政策有望推动国产化进程。

商务部决定对原产于欧盟和日本的进口相关高性能不锈钢无缝钢管征收9。2%-14。4%的反倾销税，期限自2012年11月9日起5年，此举将大幅提高进口产品成本，有望推进国产化进程。“十二五”期间，国家大力推动电站材料国产化，公司作为龙头企业将优先受益，Super304和HR3C需求空间有望进一步增加，超超临界用管盈利增长空间依然可期。

核电用管：国内市场将显著受益于核电投资重启

公司AP1000项目镍基合金管已经获得国家核安全局批准，正加大力度研制690TT合金U形传热管。《核电安全规划(2011-2020年)》和《核电中长期发展规划(2011-2020年)》已经于2012年通过，标示着核电投资正式重启。公司核电用管产能500吨，单价高达100万元/吨，成材率有望达到50%，而国内仅宝银有产能750吨(成材率较低)，公司将显著受益于核电投资重启盈利预测与投资建议。

预计公司2013-2015年EPS分别为0。68元、0。88元、1。15元，按照最新收盘价计算，对应2013-2015年的PE分别为21。87X、16。78X和12。81X，我们给予公司30X的PE，合理价值20元，维持“买入”评级。

风险提示：石化、电力行业投资增速低于预期；新投产项目产能释放程度低于预期；高端产品竞争激烈，订单量和产品毛利率低于预期。(广发证券)

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投稿与新闻线索：陈女士微信/手机：13693626116 邮箱：chenchen#bjxmail.com（请将#改成@）

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