【深度】2015中国煤炭开采行业信用分析报告（上）-北极星火力发电网

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一、煤炭开采行业景气度持续下滑

(一)煤炭需求负增长，短期内难以改善

我国煤炭下游行业主要为电力、钢铁、建材、化工四大行业，上述四大行业的煤炭消费量占煤炭总消费量的80%以上。主要煤炭下游行业均属于强周期以及投资拉动型行业，因此煤炭开采行业景气度也与宏观经济周期以及固定资产投资保持着高度正相关性。本世纪初以来，受益于宏观经济的快速增长和投资的拉动，煤炭开采行业保持了近十年的高速增长。但2011年下半年以来，在宏观经济增速放缓、固定资产投资增速下降等因素的影响下，电力、钢铁等强周期性行业的景气度受到影响，进而导致煤炭开采行业需求增速明显下降。2014年我国煤炭消费量约35.1亿吨，同比下降2.9%，系2000年以来首次下降。2015年前三季度我国煤炭消费量约为29亿吨，同比下降了4.6%。

图1：煤炭开采行业主营业务收入增长率与GDP、固定资产投资增速的相关性

数据来源：Wind资讯

在国际经济、金融形势尚未完全稳定的外部环境下，我国的经济增长和发展依然会伴随着区域结构性风险、产业结构性风险、国际贸易和投资的结构性摩擦风险，经济下行压力依然较大。随着我国经济的转型升级和产业结构的调整，第三产业规模将增加，而电力、钢铁、建材、化工等产量增速或将受到限制，新能源的快速发展，都将使得煤炭需求继续下滑。

从主要耗煤行业需求来看，电力行业对煤炭的需求量约占煤炭总消费量的50%，对煤炭开采行业需求影响较大。2014年以来，受宏观经济增速趋缓及夏季气温较低等因素影响，全国用电量增速下滑明显。全年全社会用电量共计5.52万亿千瓦时，同比增长3.8%，增速回落3.8个百分点。2015年前三季度，全社会用电量为4.13万亿千瓦时，同比仅增长0.8%，增速同比回落3.0个百分点。2014年全国累计发电量为5.55万亿千瓦时，同比增长3.6%。全年来水情况较好，水电发电量达1.07万亿千瓦时，同比增长19.7%，占全国发电量的19.2%，较上年提高2.6个百分点;受全国用电量增速下降及清洁电源发电量提升的挤压，火电全年完成发电量4.17万亿千瓦时，同比下降0.7%，占全国发电量的75.3%，占比较上年下降3.3个百分点。2015年前三季度，火电完成发电量3.15万亿千瓦时，同比下降2.2%。从电力耗煤情况来看，2014年电力行业耗煤量20.60亿吨，同比下降0.25%，增速处于历史较低水平。2015年前三季度，电力行业耗煤13.8亿吨，同比下降了6.1%。受用电需求增速放缓以及节能减排的影响，预计火电机组投资及发电量将受到影响，进而对煤炭需求形成一定抑制。

图2：火电发电量及增速(单位：亿千瓦时，%)

数据来源：Wind资讯

图3：全国电力行业耗煤量及增速(单位：亿吨，%)

数据来源：Wind资讯

钢铁行业的煤炭消费量约占煤炭总消费量的17%。2014年以来受制于宏观经济增速放缓以及房地产投资增速的回落，钢材需求仍不振，全年全国粗钢产量 8.23 亿吨，增速已回落至 1%以下。我国钢铁行业严重产能过剩，截至 2014 年末我国粗钢产能已达到 11.60 亿吨，产能利用率仅为 70.69%。2015年以来，我国钢铁需求继续承压。1-9月，我国粗钢产量为 6.09 亿吨，同比下降2.1%，为近二十年以来首次同比负增长。从耗煤量来看，2014年我国钢铁行业耗煤总量6.97亿吨，同比仅增长了0.37%，增速回落7.39个百分点;2015年前三季度，我国钢铁行业耗煤4.8亿吨，同比下降了3.4%。

图4：粗钢产量及及增速(单位：万吨，%)

数据来源：Wind资讯

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