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【深度】电力行业2015年财务风险梳理:西南、东北、西北地区火电企业财务风险较高

2016-06-14 09:17来源:中债资信关键词:电力行业火电火电企业收藏点赞

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火电区域分化来看,华东、华南地区受益于较好经济结构,用电需求较大,普遍存在用电缺口,且上网电价较高,火电企业盈利空间较大,2015年华东地区火电样本企业营业毛利率和利润总额/营业收入分别为22.16%与17.69%,比2014年分别提升了2.73与0.67个百分点,华南地区火电样本9家企业营业毛利率和利润总额/营业总收入分别为31.90%与7.40%,比2014年分别提升了1.82与1.58个百分点;华北方面,华北地区中北京、天津等地区存在较大电力缺口,2015年华北地区火电样本企业营业毛利率为27.44%,利润总额/营业收入为6.05%,比2014年分别提升了4.49和0.66个百分点,区域电力企业盈利能力较好;华中方面,2015年华中地区火电样本3家企业总营业收入同比下降5.29%至49.70亿元,但由于原料煤价格下降,利润总额同比增长21.17%,营业毛利率和利润总额/营业收入分别为37.61%与24.14%,比2014年分别提升了5.27和6.56个百分点;西北地区受益于工业产能向西部转移,区域火电机组发电利用小时数整体较高,但受优先发电电源挤压等影响,区域火电企业整体盈利能力不强,样本企业收入同比下降8.62%,经营性业务利润同比下降59.23%;西南地区受制于地区经济发展较为缓慢、区域内水电规模大挤压火电的上网份额,火电样本企业营业收入同比下降0.63%至689.80亿元,营业毛利率和利润总额/营业收入分别下降5.26和2.02个百分点至11.51%与1.46%。而东北地区受区域内自身消纳能力较弱,且电力外送通道不畅影响,2015年该地区火电样本企业营业收入同比下降4.91%至131.69亿元,营业毛利率和利润总额/营业收入为14.48%及8.74%。西南、东北区域内火电发电设备利用小时数在全国范围内处于较低水平,且区域内煤炭价格及上网电价均不具备显著的竞争优势,火电企业盈利空间相对较小。整体来说,华南、华东、华北、华中地区的火电企业财务风险较小;西南、东北、西北地区的火电企业财务风险相对较高。

2015年,水电样本企业营业收入有所提升,盈利能力处于较好水平,但仍需要关注流域来水丰沛情况对流域水电企业盈利的影响,以及投资规模较大的企业的债务风险

水电方面,2015年全年来水量持续偏丰,加之“十二五”期间,我国西南水电基地一批大中型水电工程投产,水电板块总装机量得到提升,外加国家政策支持水电多发满发,利好2015年营收和业绩,2015年水电样本20家企业实现营收1,849.88亿元,增幅达到11.32%。2015年样本企业营业毛利率为30.88%,经营性业务利润较2014年提高8.68个百分点,整体来看盈利能力仍然较强。债务负担方面,截至2015年底,水电样本企业资产负债率为66.70%,与2014年基本持平。偿债指标方面,水电样本企业偿债指标表现较上年有所改善,全部债务/EBITDA为6.06倍左右,比上年的7.25有显著下降,整体处在较好水平。整体看,2015年水电样本企业营业收入有所提升,盈利能力处于较好水平。样本企业中,广西水利电业集团有限公司供电区域以县域和农村偏远地区为主,其供电负荷偏低、运营成本较高,导致公司期间费用规模较大、整体盈利能力偏弱。贵州乌江水电开发有限责任公司、云南保山电力股份有限公司、国电大渡河流域水电开发有限公司为满足持续的投资需求,债务规模不断增加,债务负担较重。整体看,需要关注流域来水丰沛情况对流域水电企业盈利的影响,以及投资规模较大的企业的债务风险。

(注:图 11、图 12、图 13 样本口径为全部 110 家企业中的 28家水电企业)

原标题:【重点推荐】电力行业2015年财务风险梳理专题
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