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水电行业的投资逻辑

2016-08-31 09:14来源:U交易作者:五常之本关键词:水电水电站水电机组收藏点赞

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一般水电开发具有初期投资巨大、建设周期漫长、以贷款资金为主的高杠杆、运行成本低、投资回收期长、强大的现金流等特点。水电站的收入主要依赖于发电量、电量结构及上网价格。

做为公共事业上网价格虽然近年有不断上涨的趋势但总体上仍受严格管制,而机组利用率及电量结构基本靠天吃饭,但对那些具有年或多年调节能力的梯度水电可以经过有效调度不仅能够提高机组利用率而且能够在电力紧张电价较高的枯期分配更多的电量,这类水电站将具有巨大的经济效益,比如澜沧江上具有调节能力的小湾电站投入运营后就给下游的漫湾、大朝山和景洪电站带来巨大的补偿调节效益。因此水电收入在客观上依赖上游来水、主观上依赖自身的调节能力。

成本结构中,固定成本主要是“折旧待摊及财务费用”占比庞大、而变动成本极其有限,这种成本结构使水电站的赢利能力对收入变化极度敏感:当收入出现增长这部分新增的收入其对应的成本基本为零,新增的收入几乎没有带来成本的增加,毛利被最大程度的转化为了营业利润促成了净利润的大幅增长;当收入出现下降,水电站的成本也基本不变,收入下跌的部分也将被最大程度的转化为利润的下跌或亏损的增加。

对水电站的成本分析中,占比最大的“折旧待摊”及“财务费用”两部分成本也只是相对固定,首先财务成本就受贷款利率的影响、有正面也有负面在这里的分析中假设在一个较长的还款周期中利率保持稳定,就一个独立的水电站通过折旧及利润的累积可以逐年还掉贷款,其财务成本也将逐年下降;折旧待摊是非现金支付费用。

原标题:水电行业的投资逻辑
投稿与新闻线索:陈女士 微信/手机:13693626116 邮箱:chenchen#bjxmail.com(请将#改成@)

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