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受火电供给侧改革影响,火电装机增速自2016年以来持续放缓;由于大水电机组开发周期长,上一轮水电机组大规模投产期已过,预计2020年前水电装机增速均维持在较低水平。
用电量高速增长,主要源于高温和工业用电需求增长:
2018年1-5月,全社会累计用电量26628亿千瓦时,同比增长9.7%;2018年5月,全社会当月用电量5534亿千瓦时,同比增长11.4%。2018年5月全社会累计用电量和当月用电量同比增速均为近5年最高值。我们认为,经济内生增长并非为5月用电量高速增长的主因。2018年5月全社会用电量的高速增长主要源于高温和工业用电需求增长。
火电持续高增速,期待丰水期水电表现:
2018年1-5月,规模以上电厂累计发电量26361亿千瓦时,同比增长8.5%;其中火电同比增长8.1%,水电同比增长2.7%。2018年5月,规模以上电厂当月发电量5443亿千瓦时,同比增长9.8%;火电持续较高增速,当月发电量同比增长10.3%;受去年同期低基数及来水同比偏丰等因素影响,水电当月发电量同比增长6.9%。我们预计,2018年夏季电力需求有望高速增长,火电仍将维持较高增速。根据近年来平枯期与丰水期水电出力的互补特性,2018年丰水期水电表现值得期待。
装机增速放缓,火电机组利用率提升明显:
受火电供给侧改革影响,火电装机增速自2016年以来持续放缓;由于大水电机组开发周期长,上一轮水电机组大规模投产期已过,预计2020年前水电装机增速均维持在较低水平。2018年1-5月,火电机组累计利用小时数1776小时、同比提升99小时。在装机增速持续放缓的形势下,用电需求的高速增长叠加平枯期水电出力较弱的因素,导致火电机组利用率增长亮眼。
预计夏季动力煤价大幅上涨的概率较低:
2018年5月,全国电煤价格指数515元/吨,同比增长2.7%;秦皇岛港5500大卡动力煤均价623元/吨,同比上涨7.7%。受供需关系影响,我们认为夏季动力煤价易涨难跌,但大幅上涨的概率较低。
投资建议:
逆周期运行的火电,当前已走过基本面和估值底部。我们预计自2011年之后最值得重视的电力供应偏紧现象将会出现。偏紧的电力供应将有效提升火电行业整体对于自身产品的“定价权”、“议价权”。在2018年宏观偏弱、去杠杆延续的背景下,电力股的替代效应(相对配置价值提升)和逆周期性(成本敏感性高于电量敏感性)成为行业在市场中表现的核心驱动力。维持公用事业“增持”评级,建议忽略短期市场煤价格波动,关注火电:华能国际(A、H)、华电国际(A、H)、浙能电力;水电:国投电力、川投能源、黔源电力。
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4月24日,中国电力企业联合会(以下简称中电联)发布了2024年一季度全国电力供需形势分析预测报告。报告显示,一季度,全国电力供应安全稳定,电力消费稳中向好。第二产业用电量同比增长8.0%,制造业中高技术及装备制造业用电量增速领先,加快形成新质生产力趋势明显。高技术及装备制造业用电量比增14.
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一季度,电力行业以习近平新时代中国特色社会主义思想为指导,认真贯彻习近平总书记关于能源电力的重要讲话和重要指示批示精神,以及“四个革命、一个合作”能源安全新战略,落实党中央、国务院决策部署,弘扬电力精神,经受住了部分时段大范围极端严寒、雨雪冰冻等考验,为经济社会发展和人民美好生活
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