电力行业：颤立寒风待春暖-北极星电力新闻网

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　颤立寒风待春暖调整评级：强于大市

　　投资要点.. 影响电力行业近期重大事件：煤炭供需协调会不欢而散，煤电博奕出现僵局召开。发改委努力发话欲促使电煤合同2 月底前签订，市场对煤电二次联动充满预期。

　　电力需求：2005 年1-12 月份，全国发电量23973.58 亿千瓦时，增长13.4%。其中：火电发电量19659.12 亿千瓦时，水电发电量3384.44 亿千瓦时。根据电力对GDP 的弹性系数，如果06 年GDP 保持9%左右增长率，06 年、07 年需求增长分别为12.07%、11.47%

　　电力供给：2005 年1-12 月份全国装机容50841 万千万，装机容量净增长为6768.84 万千瓦，装机容量相比去年增长15.4%，但高于电力需求增长率13.4%将近2 个百分点。

　　火电行业：影响火电的燃料成本依然高企。2006 年1 季度煤价高位运行，估计电煤合同与去年均价相比有5%左右涨幅，这将压制火电企业利润。但是，06 年四月份后，我们预测市场煤价格会出现下行，这将给火电企业带来投资机会。

　　水电行业：水电的枯水轮回再现，但是预期好于去年。从2005 年水电企业12 月份销售利润率相对于11 月份小幅回落，但回落幅度小于2004 年同期。我们预期2006 年1 季度枯水对业绩好于2005 年同期，但是枯水轮回仍值得回避。06 年收购机组概率降低，估计长江电力2 季度会出现低点。.. 2006 年2 月份电力行业投资策略，仍然维持年度策略观点，但从短期操作来看，水电等待枯去丰来，火电回避高企煤价风险。建议关注电煤价格最高区域和坑口类火电公司、和装机增长水电公司。我们仍然给予长江电力、申能股份买入评级，深能源、漳泽电力、内蒙华电、桂冠电力、黔源电力增持评级。

　　重大事件及其评价1、煤炭供需协调会不欢而散，煤电博奕出现僵局

　　由于火电企业占电力行业份额七、八成的结构形势下，燃料成本影响着电力行业企业利润，煤炭价格因而成为影响电力行业重要影响因素。煤炭行业“2006 年全国重点煤炭产运需衔接会议”，于06 年1 月1 日在济南高调召开，虽历经10 天艰难谈判，煤电企业在电煤价格上仍然存在分歧，煤炭企业自认为并不过分的涨价愿望未能得到电力企业的认可。“全煤会”签署合同量较去年大幅下降。在价格问题上，大唐、华能、华电、国电、中电投这五大发电集团无一例外选择回避，没有和煤炭企业签署一份有价格的合同，造成合同煤有“量”无“价”，煤炭供需协调会的大头，电煤谈判不欢而散，电煤博奕出现僵局。

　　2、发改委努力发话欲促使电煤合同2 月底前签订，市场对煤电二次联动充满预期

　　由于电煤合同有价无量，电力企业的煤炭供应紧张，电力企业的煤炭库存现在急剧下降，两会之前的煤炭供应仍然处在偏紧，市场对煤电二次联动充满预期。

　　电煤价格谈判进入僵持阶段，但重点合同电煤价格的上涨已逐步被市场接受，06 年两会之前的火电企业成本压力令人担忧。而发改委的先前态度似乎预示电价在短期内调整的可能性不大，这在更大程度上影响了市场信心。从目前来看，发改委努力发话欲促使电煤合同2 月底前签订，要化解这种僵持格局，又要使电力企业能够接受合同煤价的上升，最有可能的是发改委在电价调。

投稿与新闻线索：陈女士微信/手机：13693626116 邮箱：chenchen#bjxmail.com（请将#改成@）

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