文山电力:加快电源点建设步伐

　文山电力(600995):公司水电业务具备低成本高收益的特点，符合国家的发展政策。在上市后保持了连续7年的业绩增长，典型的二线电力蓝筹公司。一体化经营模式，具备区域行业龙头优势。作为一家从事水力发电、供电、配电业务一体化经营的地方电力公司，是国内不多的电网上市企业，公司地处西南边陲云南省文山州，靠近中越边境。文山州境内水能蕴藏量丰富，随着经济的高速发展，电力供应较为紧张。与中国云南接壤的越南北部近年经济快速发展，用电量平均每年增长10%以上，出现巨大的用电缺口。为缓解文山州电力紧缺局面，公司积极引进外来资金到文山参与电力开发，加快电源点建设步伐。

　　据统计，云南电网2004年秋冬向越南送电4943万千瓦时，首开中国大规模向周边国家售电先河。随着云南电网公司收购文山电力后，拟将文山电网的升级改造纳入省网建设改造盘子中统筹考虑，而且云南电网向越南供电的大湄公河次区域电力合作项目是国家重点项目，云南电网公司正在进行更大输送能力的云电送越通道规划、建设。由此预测向越南送电有望成为公司今后稳定的利润来源，向越南送电为文山电力提供了一个良好的市场开拓契机。而值得关注的是，文山州境内水能蕴藏量丰富，公司依托丰富的水电资源，积极加快电源点建设步伐。随着前期公司募集资金投资的两个电站已经相继投产发电，发电量大幅度上升，同时公司网内负荷增长较快，供电量、售电量较大幅度增长，盈利能力进一步增强，巨大增长潜力获得机构主力青睐。

　　从以往公司业绩来看，公司曾连续七年保持40%以上的稳健快速增长。随着近年来文山州内大量电站相继投产，将为公司带来可观利润收入。从其股东结构上看，前十大流通股东中基金及证券公司占了六席，其中以中银嘉实服务、嘉实增长为代表的基金主力大举增持公司流通股，中银嘉实服务更是大举增持408.76万股，机构的选股着重于基本面出发，看重公司本身是否具有投资价值，文山电力正是由于作为行业优势品种，成长良好、产品符合当前国家发展政策，引来机构扎堆进驻，公司今后的发展前景将十分看好。

　　云南电网公司入主，具备整体上市题材公司作为绩优高成长的电力龙头，公司具备多重利好概念，"厂网合一"具备了垄断经营的实质，"西电东送"和"向境外送电"拓展了发展空间，"小水电为主"迎合了国家鼓励政策及可再生能源的扶持政策。自公司成立以来，经营业绩一直保持稳定增长，公司总供电量由1998年的27084万千瓦时增至2005年的186971万千瓦时，增长590.34%；总售电量由1998年的22228万千瓦时增至2005年的172474万千瓦时，增长675.93%；利润总额由1998年的689万元增至2005年的9235万元，增长了13倍；净利润由1998年的407万元增至2005年的7713万元，增长了17.95倍。在继2005年5月发改委实施第一次煤电价格联动电价上调后，今年国家发改委再度发出通知，自2006年6月30日起适当调整华北、南方、华中、华东、东北和西北电网的上网电价。

　　此次电价调整后，从公司2006年半年报显示，公司实现主营业务收入增长到21950.37万元，毛利率是29.94%。第三季报继续以快速增长之势，毛利率达34.44%。而文山为云电送越的通道之一，作为云南电网公司的参股公司，文山电力将在对越送电中发挥更大的作用，公司因此而获得所得税减免15%的税收优惠政策及电价上调等因素刺激下，公司未来发展值得期待。筹码不断集中，显示有主力大举增持公司流通股，而云南电网公司的入主，也使得该公司具备了整体上市概念。2006年，中国南方电网在现有的三条110千伏线路向越南供电的基础上，开始采用220千伏线路由云南向越南北部6省供电，这标志着中越两国电力合作树起了新的里程碑，这是我国目前最大的跨国电力联网工程。目前，南方电网正在加快中越第二条220千伏输电线路建设，计划于2007年4月投产，同时积极推进中越500千伏联网项目实施步伐。

　　文山电力的第一大股东云南电网公司是南方电网公司的全资子公司，文山为云电送越的通道之一。在其2006年报上，我们见到公司如是说：“2005年6月28日，经过公司和云南电网公司的共同努力，由云南电网公司投资，本公司实施的对越南送电线路工程，全线完工，正式对越送电，成为云电外送的第二条通道”。公司所在区域内用电需求增长较快，且具有地区垄断优势；小水电业务属于国家鼓励发展可再生能源，具有环保、优先上网优势。长期来看，中国输配电价仍具上涨空间；2009 年后，公司25%权益马鹿塘二期电站投产后，水电权益装机在目前基础上可增长54%。公司中报用电量增长60%，收入增长63%，净利润仅增长18%，原因是低毛利外购电量比重的大幅上升。今年受大股东云南电网扶持，外购省电电价下调0.067 元/度，毛利从2006 年的-22%上升到15%；今年3 月份开始销售电价(除居民、农业外)上调3.16 分/度，居民用电未来仍具上涨空间。可以予以密切关注。(作者 夏立军)