电力行业四季度投资分析-北极星电力新闻网

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    要点:用电需求方面，07年前三季度电力需求保持快速增长，但工业用电稳中有降，节能降耗初显成效，几大高耗电产业运行态势良好，可带动四季度用电量的持续攀升；供求基本平衡，从供给结构来看，四季度火电出力占比将有所增长，水电上网电量将相对减少“挤出效应”减弱，而火电利用率增速会略有回升。预计煤价四季度继续高企、煤电联动暂缓，但对08年煤电联动趋势依然保持乐观态度。

    四季度，持续的资产注入是除了强劲需求之外的业绩促发因素。其中，五大发电集团旗下虽有众多水电资产但都没有注入上市公司，未来发电集团为了借助“政策高地”增加收入，会优先选择将优质水电资产逐步注入上市公司。

    火电作为煤炭等一次能源的衍生能源形式，实质上是能源价值链条的延伸，因此火电作为二次能源，其资源稀缺性基本是与煤矿资源等同的。虽然不能充分的实行市场化定价，但是未来第三次煤电联动的启动，将意味着电力作为二次能源价值重估的开始。

    水、风电等资源价值重估逻辑更为清晰：我国水资源经济可采量已完成大半。由于其不可复制性，也属稀缺资源，其水资源未来可利用装机总容量可相当于煤矿储量，因此水电作为一、二次能源结合的共同体，应享有资源类公司的重新认识和估值。五大发电集团积极“圈河”，就是因为看中了水电资源发展的前景，抢先占领优质水电资源。同理，风电资源方面，我国风能资源较丰富，但风能资源集中、恒定并可利用为风力发电的地区是具有稀缺性的，据统计，一二级风资源地区，仅占全国面积分别为8%、18%。主要分布在两大带：三北地区丰富带和沿海带。随着我国可再生能源开发力度的加大，拥有风电场资源的上市公司(如银星能源等)，作为一次能源和二次能源的结合体，也将有理由获得资源价值的重估。

    未来几年行业持续资产注入的外延扩张；技术进步带来的节能降耗、结构优化等内涵式成长；以及资源价值重估是电力板块四季度有所表现的三大重要动力源。鉴于四季度煤价高企，联动暂缓、及资源价值重估需要一个认识过程，因此我们给予行业四季度“谨慎推荐”的投资评级，但是部分个股仍值得重点关注。综上，我们看好两类公司:(一)有资产整合预期且估值相对安全的行业龙头公司：华能国际、华电国际、国投电力、国电电力；(二)关注政策倾斜的占有独特资源的新能源类公司：长江电力、桂冠电力、银星能源、金山股份等。

投稿与新闻线索：陈女士微信/手机：13693626116 邮箱：chenchen#bjxmail.com（请将#改成@）

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