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电力行业利用率启稳回升 行业整合加速

2008-01-17 11:09来源:银河证券关键词:发改委电力行业电力收藏点赞

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    核心观点: 
    利用率企稳回升,景气周期上行
    重化工业持续发展、城市化进程深入、居民生活水平提高这三大因素拉动电力需求在2008-2010年间快速增长。同期,电力产能扩张速度放缓,且执行中的“上大压下”政策促使行业加快淘汰落后产能。在需求增速大于产能增速的情景下,机组利用率企稳回升,行业景气周期上行。
  “煤电联动”+产业升级使火电企业盈利能力保持稳定

    在燃料成本上升的背景下,国家发改委将上调电价。此举不仅可以缓解火电企业的经营压力,而且可以实现上游资源价值在整个产业链上的有序传导,促进经济结构的改善。而且,火电自身的产业升级可以促进企业经营效率提高,有助其盈利能力保持稳定。在“煤电联动”和产业升级的推动下,拥有大容量、高参数机组的重点公司将获得更显著的盈利能力的提升。

    市场份额向重点公司集中
    国家鼓励和扶持重点公司“做大做强”。一系列产业政策对拥有资金优势、技术优势和较强协调能力的大型企业十分有利。市场份额将向这些重点公司集中。

    估值现状反映内生性增长,应给予外延式增长溢价
    考虑到重点公司的持续高成长和股东回报能力的提高,我们给予其2008年25倍市盈率、12倍EV/EBITDA的估值水平。虽然现阶段,在谨慎预测下,重点公司的内生性增长价值已反映在股价之中,但行业整合及资产注入将为其带来超预期的外延式增长机会,因此,我们给予重点公司估值溢价,并给予行业“谨慎推荐”的投资评级  
投稿与新闻线索:陈女士 微信/手机:13693626116 邮箱:chenchen#bjxmail.com(请将#改成@)

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