西山煤电：炼焦煤再次大幅度提价-北极星电力新闻网

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　　近期我们联合调研了公司，就公司炼焦煤的供求态势，未来发展与公司高管进行了较为详细的交流，公司近日发布公告，从6月1日起，主焦煤、肥精煤提价385元/吨，瘦精煤提价300元/吨，理论上对业绩增厚明显，我们维持对公司的强烈推荐的投资评级。　　炼焦煤持续紧张推动公司炼焦煤不断提价：由于炼焦煤产量的70来源于中小煤矿，日益严厉的安全整顿导致产量增幅有限，占产量30的大中型煤矿基本上没有新建炼焦煤矿（适合建设大型炼焦煤矿的资源较少），而下游钢铁行业仍能维持约10左右的增长。从目前态势来看，炼焦煤的持续紧张态势在短期内很难缓解。08年以来（包括07年12月份的提价），公司炼焦煤提价三次，其中主焦煤提价779元/吨（07年销量206），肥精煤提价795元/吨（07年销量371万吨），瘦精煤提价600元/吨（07年销量222万吨）。　　炼焦煤年内提价保证了08年业绩大幅增长、09年业绩稳定增长：由于2008年炼焦煤年内提价，09年才是全年效应，按月度加权平均测算，西山煤电主焦煤相当于08年和09年分别提价561元/吨和218元/吨。理论上测算炼焦煤大幅度提价对公司08年和09年的每股收益分别增加1.76元和0.69元（仅扣除增值税、税金及附加、所得税，暂不考虑成本增量，因为瘦精煤是买煤加工，利润较薄，我们不考虑瘦精煤提价对业绩的增厚效应）。考虑到上市公司的成本费用增长，我们预测西山煤电08年和09年的业绩分别为2.01元/股和2.6元/股，同比分别增长131和30。　　“再造西山”的兴县项目预期2010年达产：08年中期柯瓦铁路修通后，兴县煤炭仅铁路代替公路运费就可以节省70元/吨，兴县项目一期2009年底基本上能够完全建成，预期2010年达产1500万吨，较公司本部的煤炭产量翻番。二期再续建1000万吨。　　西山煤电整体上市预期：西山煤电整体上市大方向确定，但是具体实施可能需要一定时间。主要是需要解决两大问题：一是理顺产权关系，解决山西焦煤集团下属的西山、汾西、霍州三大矿务局的债转股和采矿权转增资本金问题，需要重新设置股权。二是母公司剩余资产的存续问题。随着山西07年开始征收可持续发展基金和转产基金，母公司剩余资产的存续问题有望在未来几年逐步解决。我们判断，公司未来可能采取渐进式的收购方式，逐步实现整体上市。　　整合中小煤矿：根据山西省整合地方煤炭资源方案，由西山煤电集团公司整合古交矿区的小煤矿资源，公司将选择资源条件优越，潜力大的煤矿进行并购，进一步强化公司的资源优势。　　延伸煤电产业链和煤焦产业链：煤电产业链方面：公司正积极推进古交电厂二期2*60万千瓦电厂和兴县2*30万千瓦电厂的建设，争取“十一五”末装机容量达到370万千瓦。煤焦产业链方面：除了参股山西焦化外，公司正在积极通过资本运作，投资成型的焦化项目，实现焦炭产业生产规模的扩张。　　我们维持“强烈推荐”评级。按照08年业绩30倍PE估值，公司的股价至少为60元。考虑到公司有再造西煤的兴县项目、而且炼焦煤存在进一步提价空间，目标价位可以看到70元。　　风险因素：整个A股估值的进一步下降，公司的业绩释放意愿，政策性成本的增加。（具体内容请见附件）

投稿与新闻线索：陈女士微信/手机：13693626116 邮箱：chenchen#bjxmail.com（请将#改成@）

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